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“国资真正的强监管还没有开始”

　　伶《俐》《人》《不》《会》《落》《入》只《顾》不满《的》窠臼。　　《投》《中》闭门会《上》，有GP讲《了》两《个》《切》身《履》历：　　某《地》《国》资委发《文》给《下》《面》的直属《基》《金》，《通》《知》投《资》《的》某个《企》《业》，刻日《到》了，本《身》必需《要》退。同《时》《通》《知》《其》《他》《投》了《该》项目《标》GP，《指》《定》《日》期《前》，《把》《资》《金》全数退出。　　某个被投《企》业《账》《上》《有》余《钱》，《但》《营》《业》《成》《长》慢。《有》《级》《别》《较》《高》《的》LP《见》《状》策《画》，主张趁《对》《方》账《上》《有》《钱》赶《快》回购，担忧《万》《一》未来《公》《司》《倒》《闭》，《连》这《点》《钱》都《拿》不《回》《来》。《至》于《回》购《以》《后》，公司《是》否《是》《还》能《经》《营》《下》《去》，对方《其》实《不》关心。　　“《估》《量》《下》半年，《这》《类》工《作》会《愈》《来》《愈》《多》地《曝》《出》《来》。”《这》位GP《负》责《人》猜测道。　　一名市《场》化LP讲起比《来》给《高》《净》《值》客户发微信的《履》《历》。《每》《一》个客户《收》《到》《的》《是》《统》一《个》问《题》，“《新》《情》势下《还》会不会投《盲》池基金？”谜《底》无《一》破例：《此》刻不《投》。　　作为出《资》主《力》，《当》局LP压力《也》《不》《小》。有当《局》LP直《言》，《子》基《金》已《签》约，但《社》会《资》《金》《迟》《迟》到不了《位》。本身《花》《了》《尽》《调》的时候，《对》《方》又扩不《出》款，《很》难面临带领的追《问》。　　“一《切》《坚》忍《的》《工》具《都》云消雾散了。”在《共《产》党宣《言》》《中》，马《克》思和《恩》格《斯》如《斯》《描》写《资》产《阶》层《时》《期》《的》《特》点。拿这句话来《描》《写》当《下》《的》《风》险投《资》《行》业，倒也《贴》《切》得很。市《场》化资金，《出》《资》意《愿》《低》迷，当《局》《出》《资》，陪《伴》侧《重》重《限》制。《主》导的《资》《金》《属》《性》《变》《了》，法《则》《随》之《转》变，GP还《在》顺应《猛》《烈》转变的《阵》痛《期》。《当》LP《的》《压》《力》传导《给》GP，《加》《倍》《剧》了《行》业《内》对募《资》难和《退》《出》难《的》忧《愁》。　　旧《法》《则》《轰》《然》《崩》塌，新《秩》《序》却还没有成《立》。GP《和》LP的《关》《系》《将》《向》何处《去》？《并》购是《解》决退《出》《难》《的》《良》策吗？针对《当》《下》股《权》《投》资《市》《场》的《痛》点，近日投中《网》再《度》举行闭《门》会议“《投》《中》10问”，约请《了》十余《位》《国》内一《线》GP与LP机《构》首《要》负《责》《人》介《入》《会》《商》。　　《出》乎《我》们料《想》，GP和LP《都》《有》话《要》《讲》。现《场》《的》剧《烈》碰撞，《恰》好《显》《现》了当前基于分歧《身》份、立场《而》《衍》《生》出的概念《的》冲《突》。鲁迅《师》长《教》师《说》过，不《尽》是《向》上《的》车《轮》。但只顾《着》《不》《满》，《便》成《了》《祥》《林》嫂。伶俐《人》《不》《会》落入如《许》《的》窠臼。这《个》《行》业《的》《兴》《衰》，正取《决》于若《何》妥帖处《置》《今》天提《出》《的》问《题》。　　《假》《如》看得《更》《久》《远》，那《末》《火》《山》《石》《投》资开《创》《合》《股》人章苏《阳》《的》讲《话》《特》《殊》《合》《适》总《结》这场《对》《话》。“《此》刻《埋》怨《再》《多》，都没有《任》《何》用《途》。《你》《相》不《相》《信》中国《的》《经》济会变《好》？《假》《如》《相》信，《那》《末》《只》需要斟酌两个《问》《题》。《在》你《的》细《分》《行》《业》《会》呈《现》《甚》么《计》《谋》《手》《艺》来共同《这》个《增》《加》，和《能》有《甚》么《供》给《合》适《财》产和手《艺》《进》级《的》《标》《的》《目》的。”　　《并》购，《能》解决《风》险投《资》的《退》《出》困《难》《吗》？　　《并》《购》，是本年年会的高《频》要《害》词，《天》然同样《成》为这《场》《十》问《上》佳宾自《觉》谈论的《话》《题》。　　《联》《创》《本》《钱》韩宇《泽》在年《会》上《颁》发主题演《讲》《并《购》《将》是《股》权《投》资《退》《出》的首要体《例》》。《在》《这》场《交》《换》《中》，《他》《再》《次》旗号《光》鲜《地》《提》出《要》把并购作《为》《首》《要》退《出》《体》例。他提出，股《权》《投》资《行》《业》走《到》今天已产生《了》质的《转》《变》，募资难、投资《难》、《退》《出》更难。　　在IPO《难》《确》当下，《股》权投资的运《营》《模》式将《由》《首》《要》《依》靠《于》IPO退出《转》为《首》要《依》《靠》于并购《退》《出》。“《我》们曩昔所《有》《基》金的《组》合《中》，有60-80%偏《向》《于》IPO《退》《出》，《依》照《今》朝《的》《情》《势》来看，退出必定《不》《容》《乐》不雅，《所》《以》我《们》《必》《需》《改》《变》不雅念。”　　耀途本钱白《宗》义则认《为》，中国《科》《技》赛《道》《的》并购《趋》《向》将来可《期》，但《今》《朝》《可》《能》方才《成》《长》到比力低级《的》《阶》段。　　《白》宗《义》《对》以《色》列《创》投市场《很》是《熟》习，以《以》《色》列《科》《技》《并》《购》为《例》，《他》指出《曩》昔《二》《三》《十》《年》，本地《跨》越80%以上《的》《退》《出》《几》近都是被欧美财产方以相对较高的溢《价》收购，《相》对国《内》《以》归《并》《报》《表》《为》主《的》财政性《并》购，海《外》《公》《司》更偏《向》为新《手》《艺》《高》《溢》《价》《买》《单》，《但》《这》些《财》《产》方《有》很强的《手》艺消《化》、接《收》、《再》《立》异《及》贸易化能力。　　《好》《比》，《英》《伟》《达》的杀《手》锏《之》一源《自》于四《年》前《在》《以》色列《以》69《亿》《美》《金》收《购》《的》DPU《公》《司》迈《络》思Mellanox，《该》公司是InfiniBand《发》现《人》。　　“英《伟》达《此》刻到《了》2.8万亿《美》《金》《的》市《值》，《靠》的是《几》年夜杀《手》《锏》——GPU、CUDA生《态》、Nvlink、InfiniBand。NVLink实《现》AI办事器内《部》GPU多《芯》《片》《间》《互》《联》，Mellanox是InfiniBand领《军》企《业》，《练》习一个GPT4《千》《亿》年《夜》《模》《子》，《差》不《多》《需》《要》上《万》《张》H100《的》《卡》，上《千》《个》办事器《之》《间》《的》《互》联《靠》《的》就是Mellanox《的》互《联》手《艺》。”　　再好《比》，英特《尔》《在》《以》《色》列《以》153《亿》《美》《金》《收》《购》的Mobileye，《做》《的》《是》ADAS SOC芯片，《今》天在全《球》《也》《处》于领先《地》位。　　反《不》雅中国，白宗《义》《曾》《和》数《十》家《上》市公《司》《交》《换》，察《看》《到》《的》《现》《象》《是》：《在》科技并购市场上，大师《不》《太》愿意《为》《手》艺，《特》别是相对《同》质化的《手》艺《付》《出》《高》溢《价》。　　“蓝《牙》、WIFI、消《费》级MCU、《手》《机》PA、《电》《源》治《理》芯片等《等》，放眼《望》去，《国》《内》良《多》细分赛《道》都有最少《几》十《家》公《司》，《做》《中》低《端》《为》主，价钱战低《毛》利乃至负《毛》利，IP庇《护》意《识》不《强》加《上》《国》内《特》点的GP/LP生《态》《致》使《项》《目》《标》出《清》《速》度很慢，《对》《上》《市》公《司》《来》讲，与其《去》高价《收》《购》手艺类《企》《业》，不《如》《组》《个》《团》《队》《做》一样《的》《工》《作》《或》等特《定》标的《公》《司》到必然《的》应收《范》围《再》《按》必然《的》估《值》《系》《统》《去》《收》《购》。”　　《上》《市》《公》《司》不肯意并《购》，由于项目《估》《值》《太》《高》。《与》此同时，《企》业《家》也《不》《肯》意卖给上市《公》《司》。　　丁宝玉《从》90《年》《月》最先涉《足》投资，他《回》想《起》，《停》发最多《的》2015《年》、2016《年》，《同》《创》伟业《是》《那》时并《购》数《量》《最》《多》《的》机《构》，《被》投项《目》《一》年并《入》了9家上市《公》《司》。《他》是以体《味》到并购的难《度》在于，企《业》不肯意《并》入《上》《市》《公》司。“《上》《市》公《司》《为》《了》《斟》《酌》中《小》股《东》的《好》《处》，《要》求你《对》《赌》，《曾》《有》一家上《市》《公》司只《要》弄并《购》，就《会》遭《受》《严》酷审《查》，《最》后让《它》《司》承《当》《无》《穷》责任，《本》来《的》股东《根》《基》上《被》清《场》出门。”　　所《以》他的结《论》略显灰心：《要》想《靠》《并》《购》《解》决《中》国《风》《险》投资《的》退《出》《困》《难》，从数据《来》看《是》《条》准《确》《的》路，可《是》《成》《果》《很》《有》多《是》错《的》。　　《海》《望》本钱《孙》《加》韬《也》持类似的观点。他认《为》，要解决存量投资项目太《多》《的》《问》《题》，《都》《期》《望》上《市》《退》出《不》成能，《但》期《望》并《购》退出可能性《也》《不》年《夜》。由《于》《并》《购》有《并》《购》的逻辑，《和》IPO退出《的》项《目》有素《质》《差》别。　　“《我》《们》讲以退《定》《投》，《就》《是》要《斟》《酌》那《时》《投》《这》《个》《项》《目》《标》时《辰》，是期《望》《它》上《市》退出《仍》《是》并《购》《退》出，《现》《实》上这《是》《两》《个》分《歧》的《逻》辑。《有》的《项》《目》此刻的《估》值固然《略》《微》高一《点》，假如《可》《以》《或》《许》上《市》，还有最《少》《两》《三》《倍》的《收》益可《以》《赚》，《那》末从上市退出《的》《角》《度》《仍》《是》《可》以参《考》《的》《投》《资》标的。但假如走《并》购，能给几《多》倍PE？10倍仍《是》《更》《低》？《固》然不解《除》《有》一《些》项《目》《特》殊好，既《可》《以》《上》《市》，《也》能够《被》《并》购。”　　在非《凡》的《情》况《下》，《并》《购》《被》《视》为《解》决《问》《题》的救命《稻》《草》，但《正》《如》《佳》宾们《所》言，《并》购这一《退》《出》《体》例《在》《中》《国》《也》有本身《需》要解决的《汗》青《问》题，难以被《简》《单》《地》舆解为IPO《的》《替》换品。　　《既》然《退》出难，那《就》严《控》投《资》。在丁《宝》玉看《来》，一级《市》场此《刻》《确》《切》面《对》《窘》《境》，《但》远没有到《最》《坏》的时辰。“今《天》《市》场《的》《问》《题》现实《上》是出《口》忽然收《紧》酿成《的》。我们做好预《备》，把投资数目《和》《投》《资》《金》额《降》《下》《来》，《回》到2014到2016年的运《作》《状》况。从《不》肯《定》《性》中寻《觅》肯定《性》，这个话《没》有错，《可》《是》《若》《何》在《不》肯《定》性《中》寻《觅》《肯》《定》性？必然要落到实《处》，《必》然要《优》《当》选《优》，把《好》《投》《资》《关》，《把》好《退》出《关》，《就》必《然》《可》《以》《或》《许》《应》《对》《这》《海》《浪》《潮》《的》浸《礼》。”　　LP，《并》《非》《站》《在》GP《的》《对》峙《面》　　GP和LP的《关》系，是另外一个《察》看《当》前《一》级《市》《场》真《实》面《孔》《的》暗《语》。《特》殊是，当国《资》《占》到一《级》《市》场80%的《出》资《比》《例》《以》后，《国》资LP《对》GP《的》监《管》《强》《度》进展到了史《无》《前》《例》《的》《新》阶段，GP、乃至《其》《他》LP都还在《顺》《应》这一《新》转《变》。　　火《山》石《投》资《章》苏《阳》《认》为，此《刻》70%跟《国》资《有》《关》《的》基金，走法《式》《类》的《工》具《都》《要》《合》《适》严酷的尺《度》和《流》《程》。“《本》来，《有》些环《境》《需》要《我》《们》《决》议计《划》，我《们》《在》《周》《会》《上》《弄》一个记要，《年》夜《致》记《实》《大》《师》讲《话》时持如《何》的《立》《场》。此刻，我《们》要《把》《决》议《计》《划》《的》工《具》全数《纸》《质》化，投《资》《委》《员》《会》《里》的每一《个》人都要《在》《上》《面》《签》《字》。”　　在健瓴本《钱》《包》胜《看》《来》，《国》《资》LP真《实》《的》《强》《监》管还《没》《有》《最》先。《假》《如》将《来》GP《投》资呈现极《端》《个》《案》，《各》《省》《各》《市》《国》资LP进一步《进》《行》《增》强《监》《管》的可能《性》《比》力年夜。《包》胜《是》“《投》中10《问》”《的》常《客》《了》，作《为》市场《化》CVC，《他》《屡》《次》《倡》导《分》歧LP《条》《目》要尽《可》能《平》《权》《拉》齐。　　“有些GP针《对》《国》《资》《弄》《一》《套》《办》事《招》《商》的《条》《目》，针《对》险《资》《再》弄《一》套针对《险》资《的》《条》《目》，这《个》是不《太》《可》《能》《可》《延》《续》的募资模式。LP《出》《资》前后《却》《是》《次》《要》，《首》《要》是权、《责》、利《的》尽《量》《同》一。《出》《资》跨越30%可以《提》非凡《需》《求》，这个《没》有《贰》《言》，《可》《是》良《多》LP此刻提的《要》求《差》《距》有《点》《年》夜。《作》《为》GP《仍》《是》要均衡《各》《方》《诉》《求》，美元基《金》《里》一般也城市《有》平《权》条《目》，尽《量》《拉》《平》各《方》LP《权》《益》。”　　一《样》是《关》《于》尺度《问》《题》，丁《宝》《玉》认《为》，LP在《评》估GP的《尺》度《上》《也》应《当》《进》一步《明》白和《拉》《齐》。“《此》《刻》的《情》势，《原》《本》《就》《是》《想》卖也《卖》《不》了。LP《假》《如》要比《力》《基》《金》回《报》《环》境，把《我》《们》三《十》《多》亿《范》围《的》《基》金《和》3亿、5亿范《围》《的》基金放《在》《一》路《比》力，《这》《原》本就《是》《不》公道《的》。”　　他《建》《议》，当局指导基金要和GP《一》路做好工作，配《合》《指》《导》《市》《场》，实现配合成《长》。回《到》《适》《才》《谁》人《问》《题》，起首，必《需》制订《更》《科》《学》公道《的》《基》金《查》核政《策》。“《我》们《能》理解LP的《压》《力》，《不》妨，《你》们的压《力》《可》《以》传《导》到我们，然《后》《我》们一《路》配《合》筹议若何《应》《对》《这》个市场的转《变》。”　　《孙》加《韬》《则》提出，《应》《当》《客》《旁》《观》《待》国资LP《饰》《演》《的》《脚》色。“《此》《刻》《市》《场》上有《些》平易近《营》《本》《钱》《没》《钱》《了》，由此《造》成国资《比》《例》《年》《夜》幅上《升》。《假》《设》《我》们《把》《国》资《的》资金《剔》《除》《失》落，《全》部《市》《场》《或》许《会》《比》今《天》更《惨》，《最》《少》四五千家《私》《募》股权《基》《金》《可》能《已》《刊》《出》失落《了》。”　　着《眼》《将》来，他认为国资此《刻》《在》一《级》《市》场出《资》占《比》80%的数据《属》《于》阶段《性》《的》汗《青》新《高》，所以《此》《刻》远《不》《是》《最》艰巨的时《辰》。本《地》《方》《当》局指《导》基《金》《缩》《水》，一级市《场》可能会晤《临》更艰巨的地步。　　在《他》《看》来，国《资》《的》《持》《久》《资》《金》在必《然》水平《上》《补》《上》《了》社会《本》《钱》《撤》离《风》险《投》《资》《市》《场》合《酿》成的《资》《金》空白。《本》来，《美》元基《金》《对》初期的《手》艺投资很是《敏》感，《在》《很》多美《元》基金《投》资《放》缓《以》《后》，《国》资也在《补》《这》个空《白》，最先《正》视初《期》《科》技《投》资。“《这》《跟》之前《的》弄《法》《很》纷歧样。曩昔，当《局》都是给GP一《笔》《钱》配《资》，把《成》《熟》的财产经由过《程》招《商》《引》资《的》体例迁过《来》。”　　当《局》LP这《一》侧，常州《市》当局《投》《资》基《金》总司《理》吴玲《认》为，《良》《多》GP提到《当》局LP常《常》《存》在《良》《多》《诉》《求》，特《别》返投《方》《面》《较》《为》敏感，但《这》《其》实《不》意味《着》LP会《站》《在》GP的对《峙》面。在《过》往《跟》《一》《些》GP合《作》《的》《过》《程》《当》《中》，她《的》《感》触《感》《染》《是》，大师更多《时》辰是处《于》《一》种双向《奔》《赴》《的》《状》《况》。　　《常》州正积极打造《龙》《城》科《创》“1+3+X”当局投《资》《基》金《系》统，《以》《龙》《城》《科》创成长基《金》“1”《支》《母》基金为引《领》，以财《产》《基》《金》、天《使》投资《指》《导》基《金》、《新》《能》源财产《基》《金》“3”《支》专项《母》基金为《框》《架》，《以》“X”即《专》《项》母《基》金《参》股市场《化》《子》《基》金为《抓》《手》，《充》《实》《放》《年》夜当《局》资金撬动感《化》赋能区域财产成长。　　当《局》《投》《资》基金《重》《在》指导《与》《撬》《动》，《激》《起》与带《动》社《会》本钱的投资《热》忱与《标》的目的。除《资》《金》，常州《还》《会》《为》GP供《给》《财》产、《政》策、资本《等》方面《的》《助》力。经由《过》《程》《打》造“《知》名投资《机》《构》《龙》《城》《行》”“《龙》城英《才》路《演》直播间”《品》《牌》，《为》《当》局相《干》《部》《分》、知《名》投资机构及《财》《产》龙头企《业》《等》搭建《交》《换》同享平《台》，《鞭》策《本》钱《与》财产深度《融》《会》、基金与《项》《目》《精》《准》《匹》配。　　同时，常《州》《也》在《扶》植《全》市股权投《资》基金治《理》《系》《统》，动《态》梳理《把》握《财》《产》《链》上《重》《点》《项》目《及》融《资》《需》《求》，《可》《以》《将》当地优《良》《项》目《保》《举》《给》GP，阐《扬》《各》自优《势》彼《此》赋《能》，力图《到》达‘1+1年夜《于》2’《的》《结》果。 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本文心得:

茶叶是中国文化的重要组成部分，而细品茶更是茶叶文化的精髓所在。茶叶的种类繁多，不同的茶叶有着不同的味道和功效。细品茶不仅仅是简单地饮用，更是一种享受和修养。

茶叶的种植需要特殊的环境和条件，而这些条件往往只能在天南地北等少数地区找到。比如云南的普洱茶、福建的武夷岩茶、安徽的黄山毛峰等等，每一片茶园都是一片仙境。这些地方的茶叶因为环境的特殊性而具有独特的风味，让人们在品味的过程中仿佛进入了一个奇妙的世界。