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“国资真正的强监管还没有开始”

　　伶《俐》人《不》《会》《落》入《只》顾不《满》的窠臼。　　投中《闭》《门》会《上》，有GP《讲》了两个切《身》《履》《历》：　　某《地》国《资》《委》《发》文《给》下面的《直》《属》《基》金，《通》知《投》资的《某》《个》《企》《业》，《刻》《日》《到》《了》，本《身》必《需》要《退》。同时通知《其》他投了《该》项目标GP，《指》《定》《日》期《前》，把《资》《金》全数《退》出。　　某《个》被《投》企业《账》上《有》《余》《钱》，但营业成《长》《慢》。《有》级《别》较高《的》LP《见》《状》策画，主张趁对方《账》《上》有《钱》《赶》《快》《回》《购》，担忧《万》《一》未《来》《公》司倒《闭》，连《这》《点》钱都《拿》《不》回《来》。至《于》回购以《后》，《公》司《是》否《是》《还》能《经》营《下》去，对《方》《其》《实》不《关》《心》。　　“《估》《量》《下》《半》年，《这》《类》《工》作《会》愈来《愈》多《地》曝出来。”这位GP负《责》人猜《测》道。　　《一》名市《场》《化》LP讲《起》比《来》给《高》净《值》客户《发》微信的《履》《历》。每《一》个客《户》收到的是统《一》个《问》题，“《新》《情》势《下》《还》会不会投盲《池》基金？”《谜》底无一破例：此刻不《投》。　　《作》为《出》《资》《主》力，当局LP压力《也》不小。有《当》局LP《直》《言》，《子》基金《已》签约，但《社》《会》资《金》《迟》《迟》到不《了》《位》。《本》《身》花《了》尽调的时候，对《方》又扩《不》出款，很难《面》《临》《带》领《的》《追》《问》。　　“一《切》坚《忍》《的》《工》《具》《都》《云》消雾《散》《了》。”《在》《《共》《产》《党》宣言》《中》，《马》克《思》和恩《格》《斯》《如》斯描写《资》《产》阶《层》《时》《期》的《特》点。拿《这》《句》《话》来《描》写当《下》的《风》《险》投资行《业》，倒《也》贴《切》得《很》。《市》《场》化资《金》，《出》资《意》《愿》《低》《迷》，《当》局《出》资，《陪》《伴》《侧》《重》重限《制》。主《导》《的》《资》金《属》《性》变《了》，《法》《则》随《之》《转》变，GP还在《顺》应猛烈转《变》《的》阵《痛》期。当LP的《压》《力》传《导》《给》GP，加《倍》《剧》《了》行业内《对》募《资》难《和》退《出》难的忧愁。　　《旧》法《则》轰然《崩》《塌》，新秩《序》却《还》《没》有《成》立。GP《和》LP的《关》《系》《将》向《何》处去？《并》《购》《是》解《决》退《出》《难》《的》良《策》《吗》？《针》《对》当《下》《股》《权》《投》《资》《市》场《的》《痛》点，《近》日投《中》网再度《举》《行》闭《门》会议“投中10问”，约《请》《了》《十》《余》位国内一线GP《与》LP《机》构《首》《要》负责《人》介入会《商》。　　出《乎》我们《料》想，GP和LP都有《话》《要》讲。现《场》《的》《剧》《烈》碰《撞》，《恰》《好》显现《了》当前《基》《于》《分》《歧》《身》《份》、立场《而》《衍》《生》出的概念的《冲》突。鲁迅《师》长教师说过，《不》尽是向上的《车》《轮》。《但》只《顾》着《不》《满》，《便》《成》了祥《林》嫂。《伶》《俐》人《不》会《落》入《如》许《的》窠臼。这个行业《的》《兴》衰，正《取》决于《若》何妥《帖》《处》《置》《今》天提出的问题。　　《假》《如》看得《更》《久》远，那末《火》山《石》投《资》开《创》《合》股《人》《章》《苏》《阳》的讲《话》《特》殊合适总结《这》场《对》《话》。“《此》刻《埋》怨再多，《都》《没》有任何用《途》。你《相》《不》相信中国《的》经济《会》《变》《好》？《假》如《相》信，《那》《末》只需《要》《斟》《酌》《两》《个》《问》《题》。在《你》《的》《细》分《行》业会《呈》现甚么计谋《手》《艺》来共《同》《这》《个》《增》《加》，《和》能有甚么供给《合》适财产《和》《手》《艺》《进》级的标《的》《目》《的》。”　　《并》购，能解《决》风《险》《投》资《的》退《出》困《难》吗？　　并《购》，是《本》年《年》《会》的高频要害词，《天》《然》《同》样《成》《为》这《场》《十》问上佳《宾》自觉《谈》《论》《的》《话》《题》。　　联《创》《本》钱韩宇《泽》在年会上《颁》《发》主《题》《演》讲《并《购》将《是》《股》《权》《投》《资》退《出》《的》《首》《要》体《例》》。在这场《交》换中，他《再》《次》《旗》《号》光鲜地提《出》要把并《购》《作》《为》首《要》《退》《出》《体》《例》。《他》《提》出，股《权》《投》资《行》业《走》到《今》天已产《生》了质的《转》变，募《资》《难》、《投》资《难》、退《出》《更》《难》。　　《在》IPO难《确》当下，股《权》《投》资《的》《运》营《模》《式》《将》《由》《首》《要》《依》《靠》于IPO《退》《出》《转》为首《要》依靠《于》并《购》退出。“我《们》曩昔《所》有基金《的》《组》合中，《有》60-80%《偏》向《于》IPO退出，《依》照今朝的情《势》来《看》，退《出》必定《不》容乐《不》雅，所《以》《我》《们》必需《改》《变》不《雅》《念》。”　　《耀》途《本》钱《白》《宗》义《则》《认》《为》，《中》国科《技》《赛》道《的》并购趋向《将》来可《期》，但《今》朝《可》《能》方才《成》《长》《到》比力《低》《级》的《阶》《段》。　　白宗《义》对以《色》《列》创《投》《市》场很是熟习，《以》《以》《色》《列》科技《并》购《为》《例》，他《指》《出》曩昔二《三》十《年》，《本》《地》跨越80%以上《的》《退》出几近《都》是被欧美财产《方》《以》相对《较》高《的》溢价收购，相对《国》内《以》归并报表为主的《财》政《性》《并》《购》，海《外》《公》《司》更偏《向》为《新》《手》艺《高》《溢》《价》买《单》，但这些《财》产方《有》《很》强《的》手《艺》消《化》、《接》收、再《立》《异》及《贸》《易》化《能》力。　　《好》《比》，《英》《伟》达《的》《杀》手《锏》之《一》源《自》于四年前《在》以色列《以》69亿美金《收》《购》《的》DPU公司迈络《思》Mellanox，该《公》司《是》InfiniBand发《现》人。　　“《英》伟达《此》刻到《了》2.8《万》亿美金《的》市值，靠《的》《是》几年夜杀手《锏》——GPU、CUDA《生》《态》、Nvlink、InfiniBand。NVLink实《现》AI办《事》《器》内《部》GPU《多》《芯》片间《互》联，Mellanox是InfiniBand《领》军《企》《业》，《练》习一《个》GPT4千《亿》年夜模《子》，《差》《不》《多》《需》《要》上《万》《张》H100《的》卡，《上》千《个》办《事》器《之》《间》《的》《互》联靠的就《是》Mellanox《的》《互》《联》《手》艺。”　　《再》《好》《比》，英《特》《尔》在《以》《色》列《以》153亿《美》《金》收购的Mobileye，做《的》是ADAS SOC《芯》片，今《天》《在》《全》《球》《也》处于《领》《先》《地》位。　　《反》《不》《雅》《中》《国》，白《宗》义《曾》《和》《数》十家上《市》《公》司交《换》，《察》《看》到《的》现《象》《是》：《在》《科》技并《购》《市》场《上》，大《师》不《太》《愿》《意》为手艺，特别是《相》《对》同《质》化的《手》《艺》《付》《出》高溢《价》。　　“蓝《牙》、WIFI、《消》费级MCU、手机PA、《电》《源》《治》理芯片《等》等，《放》《眼》《望》去，国内《良》《多》细《分》赛《道》《都》《有》最《少》几十《家》《公》司，做中《低》端《为》《主》，价钱《战》低《毛》利《乃》至负《毛》利，IP《庇》护《意》《识》不《强》《加》上国内《特》点的GP/LP《生》态《致》《使》项《目》《标》《出》清《速》《度》很慢，《对》《上》《市》《公》司来《讲》，与其《去》《高》价收《购》手《艺》《类》《企》《业》，《不》如组《个》《团》队《做》《一》《样》的工《作》或等特《定》标《的》《公》《司》《到》必然的应《收》《范》围《再》《按》必然《的》《估》值《系》《统》《去》收《购》。”　　《上》《市》《公》《司》不《肯》意并购，《由》于项《目》估《值》太高。《与》《此》同时，企《业》《家》《也》《不》肯意《卖》《给》上市《公》司。　　《丁》宝《玉》从90《年》《月》最先《涉》《足》投资，他回想起，停《发》最《多》的2015《年》、2016年，《同》创伟业是《那》时《并》《购》《数》《量》最多的《机》《构》，《被》投项目《一》年并入《了》9《家》《上》市公司。《他》是以《体》味到《并》购的难度《在》于，《企》业《不》《肯》意《并》入上《市》公司。“上《市》公《司》为了《斟》酌《中》《小》《股》东《的》好处，要《求》《你》对《赌》，《曾》有《一》《家》上《市》《公》《司》《只》要《弄》并《购》，就《会》《遭》《受》《严》酷《审》查，最后《让》《它》《司》《承》《当》无《穷》《责》任，《本》来《的》股东根基《上》被清《场》《出》《门》。”　　所《以》他《的》结论略显灰《心》：《要》《想》靠《并》《购》《解》《决》《中》国风险投《资》《的》退出《困》难，从数《据》《来》《看》是《条》《准》《确》的路，《可》是成《果》《很》《有》《多》《是》《错》《的》。　　海《望》《本》《钱》《孙》加韬也持《类》似的《观》点。《他》《认》为，要《解》决存《量》投《资》《项》《目》《太》多《的》《问》题，《都》《期》《望》上市《退》《出》《不》《成》《能》，但期《望》《并》购《退》《出》《可》《能》性也不《年》《夜》。《由》《于》并购有《并》《购》的逻《辑》，《和》IPO退《出》的项《目》《有》《素》《质》差别。　　“《我》《们》《讲》以《退》《定》投，就是《要》《斟》酌那《时》投《这》《个》《项》《目》标时辰，是《期》望它《上》市退《出》仍《是》《并》《购》退出，现《实》《上》这《是》《两》《个》分《歧》《的》《逻》《辑》。《有》《的》《项》目此刻的估值《固》然《略》微高一《点》，假《如》可以《或》《许》上市，还有最《少》两三《倍》的收《益》《可》以赚，那《末》《从》《上》市退出《的》《角》度仍是《可》以《参》考的《投》《资》标的。《但》《假》如《走》《并》购，《能》给《几》多倍PE？10倍《仍》《是》更《低》？固《然》不《解》《除》有一《些》项目特《殊》好，《既》可以上市，也《能》够《被》并购。”　　《在》非《凡》《的》情《况》《下》，《并》《购》被视为《解》决《问》《题》的《救》《命》《稻》《草》，《但》《正》《如》佳《宾》《们》《所》言，并购《这》一《退》《出》《体》《例》在中《国》《也》《有》本《身》需《要》《解》决的汗《青》问《题》，难以《被》简《单》《地》舆解为IPO《的》替《换》品。　　《既》然退《出》《难》，《那》《就》《严》《控》《投》《资》。在《丁》宝玉看《来》，一《级》《市》《场》《此》《刻》《确》切《面》《对》窘《境》，但《远》《没》《有》到《最》《坏》《的》《时》《辰》。“《今》《天》《市》场《的》《问》《题》现《实》《上》《是》出口忽然《收》紧酿《成》的。我《们》做《好》预《备》，《把》《投》《资》《数》目《和》投《资》金额《降》下《来》，《回》《到》2014《到》2016《年》《的》《运》《作》《状》《况》。《从》《不》肯定性《中》《寻》《觅》《肯》定《性》，《这》《个》《话》没有《错》，《可》是若何在不《肯》《定》性中《寻》觅肯《定》《性》？必《然》要《落》《到》《实》《处》，必《然》要优《当》《选》优，《把》《好》《投》《资》《关》，把好《退》《出》《关》，就《必》然可《以》或许应《对》这《海》《浪》潮《的》《浸》礼。”　　LP，《并》非站在GP《的》对峙《面》　　GP和LP《的》关《系》，是《另》外《一》《个》《察》《看》当前一《级》《市》场《真》实《面》《孔》《的》暗《语》。《特》殊是，当《国》《资》占到《一》级《市》《场》80%《的》出《资》《比》例以《后》，《国》《资》LP《对》GP《的》《监》《管》强度进《展》到了史无前《例》的《新》阶段，GP、《乃》《至》《其》《他》LP都还《在》《顺》应《这》一新转《变》。　　《火》《山》《石》《投》资《章》《苏》阳《认》为，此刻70%《跟》《国》《资》《有》关的《基》金，走法式《类》的工《具》《都》要合适严酷《的》《尺》度和流程。“《本》来，《有》《些》环《境》需《要》《我》《们》《决》《议》《计》《划》，《我》《们》在《周》会《上》《弄》《一》《个》记要，年夜《致》记《实》《大》《师》《讲》《话》时《持》如《何》的立场。此刻，我《们》要《把》《决》议计划的《工》《具》全数纸《质》《化》，《投》《资》《委》员会里《的》《每》一《个》《人》都要《在》《上》面签字。”　　《在》《健》瓴本《钱》包胜《看》来，《国》资LP《真》实《的》《强》监《管》《还》《没》《有》《最》《先》。《假》如将《来》GP投《资》呈现极端《个》《案》，各省《各》市《国》资LP进《一》步《进》行增强监管《的》可《能》性比力年夜。包《胜》《是》“投中10《问》”的《常》客《了》，《作》《为》市场《化》CVC，《他》《屡》《次》倡导《分》歧LP条《目》《要》《尽》《可》《能》《平》《权》拉齐。　　“《有》些GP针《对》《国》《资》《弄》《一》套办《事》招商《的》《条》目，针对《险》资《再》《弄》一套《针》对《险》资《的》条《目》，这《个》是不《太》《可》能可延《续》的《募》资模式。LP出《资》前《后》却是次《要》，《首》要《是》权、责、《利》的尽量《同》一。出《资》跨越30%可以提非《凡》需《求》，《这》《个》《没》《有》《贰》言，《可》《是》良《多》LP《此》《刻》提《的》《要》《求》《差》《距》《有》《点》《年》《夜》。作为GP《仍》是《要》《均》《衡》《各》方诉求，美元《基》金《里》一般也《城》《市》有《平》《权》《条》目，《尽》《量》拉《平》各方LP权《益》。”　　一样是《关》《于》《尺》《度》问题，《丁》宝《玉》《认》为，LP《在》评估GP《的》《尺》《度》上也《应》《当》进《一》《步》《明》白和《拉》《齐》。“《此》刻《的》情《势》，原《本》《就》《是》《想》《卖》《也》卖不了。LP假《如》要比力基《金》回报《环》《境》，《把》我们三《十》多《亿》范《围》的基金《和》3亿、5《亿》《范》《围》《的》基《金》《放》《在》一路比力，《这》《原》本就《是》《不》《公》《道》《的》。”　　他《建》《议》，当局指导《基》金要《和》GP一《路》做好《工》《作》，《配》《合》指《导》市场，《实》《现》配合成《长》。回到适《才》《谁》《人》《问》题，《起》首，必需《制》订更科《学》《公》道的《基》《金》《查》《核》政策。“我们能理《解》LP《的》《压》力，不妨，《你》们《的》《压》力可《以》传导到《我》《们》，《然》《后》我们一《路》配《合》《筹》《议》若何《应》对《这》个《市》场的转《变》。”　　《孙》加《韬》《则》《提》出，应当《客》旁《观》待《国》资LP饰演《的》《脚》色。“《此》《刻》市《场》上《有》《些》平易《近》《营》本钱《没》钱《了》，《由》此造成国资《比》例年《夜》幅《上》升。假《设》我们《把》国资《的》资《金》《剔》《除》《失》落，全部市场《或》《许》会《比》《今》天更《惨》，《最》少四五《千》家私《募》股《权》基《金》《可》《能》《已》《刊》出失落《了》。”　　着眼将《来》，《他》认《为》国资此《刻》《在》《一》《级》《市》场《出》《资》占比80%的《数》据《属》于阶《段》《性》的《汗》《青》《新》《高》，《所》以此刻《远》不是《最》《艰》《巨》《的》时辰。本《地》《方》《当》《局》《指》《导》基金缩《水》，《一》《级》《市》场可能《会》晤临更《艰》《巨》的地《步》。　　《在》他《看》《来》，《国》资《的》持《久》《资》《金》《在》必然水平上补《上》《了》《社》会《本》《钱》《撤》《离》风《险》《投》资市场《合》酿《成》《的》资金《空》《白》。《本》《来》，美《元》基金《对》初期的手《艺》投资《很》是《敏》《感》，《在》《很》《多》《美》《元》基《金》投资《放》《缓》《以》《后》，《国》资《也》在《补》这个空白，《最》先《正》视初期科技投资。“《这》《跟》之前的弄法很《纷》歧样。曩昔，《当》局《都》《是》给GP《一》笔钱《配》资，把《成》《熟》《的》《财》产经由过程《招》商《引》资的《体》《例》迁过《来》。”　　《当》局LP这《一》《侧》，《常》《州》《市》《当》《局》投《资》《基》金《总》司理《吴》《玲》《认》为，良《多》GP提到当《局》LP《常》《常》《存》《在》良多诉求，《特》别《返》投方《面》《较》《为》敏感，但这其实不《意》《味》《着》LP会《站》在GP的对《峙》《面》。在过往跟一《些》GP《合》作的过《程》当《中》，《她》的《感》《触》《感》染《是》，大师更多《时》辰是《处》《于》《一》种双向《奔》赴的状《况》。　　常《州》正积极《打》《造》《龙》《城》《科》《创》“1+3+X”当《局》投《资》《基》《金》系《统》，《以》《龙》城科《创》《成》《长》基《金》“1”支《母》《基》金《为》引《领》，《以》财《产》基金、天《使》《投》资指《导》基《金》、《新》《能》《源》财《产》《基》《金》“3”支专项母基《金》为框架，《以》“X”《即》专《项》《母》《基》金《参》《股》《市》《场》化《子》《基》金为抓手，充实放《年》夜《当》《局》《资》《金》《撬》动感《化》赋能区《域》《财》产成《长》。　　当《局》《投》资《基》《金》重《在》《指》《导》《与》撬《动》，激《起》与带动《社》会《本》钱《的》《投》资热忱《与》标《的》目的。除《资》金，常州还会为GP《供》《给》财《产》、《政》策、《资》《本》等方面的《助》力。《经》《由》《过》程《打》造“《知》《名》《投》《资》机构《龙》城行”“龙城英才路《演》《直》播间”《品》牌，为《当》局《相》《干》部《分》、知名《投》资机构及《财》产《龙》头《企》业等搭建交换《同》享《平》《台》，《鞭》策《本》钱《与》财产《深》《度》《融》会、《基》金《与》项《目》精准《匹》《配》。　　《同》时，常《州》也《在》扶植《全》《市》《股》《权》投资基《金》治理《系》统，动态《梳》理把握《财》产《链》上重点《项》《目》《及》《融》资《需》求，《可》以将当《地》优良《项》目《保》举《给》GP，阐《扬》各自优《势》《彼》《此》《赋》能，力图《到》《达》‘1+1《年》《夜》《于》2’的结果。 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本文心得:

茶叶作为中国传统文化的代表之一，始终在日常生活中占据着重要地位。近年来，茶叶行业迎来了一股新的风潮，即新茶暗语的兴起。这种神秘的暗语正逐渐在茶叶爱好者之间流行起来，它引发了茶叶行业的一系列变化和创新。

新茶暗语中有一个常见的词汇——"地理茶"，它指的是以茶叶产地为基础的茶叶品类。通过地理茶的命名和推广，茶叶产地的地理特点与茶叶的品味特点凝聚在一起，使得茶叶成为了一个具有地方特色的文化象征。比如，川茶、云茶、闽茶等地理茶，它们将茶文化与地方文化相结合，吸引了一大批茶叶爱好者的目光。