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“国资真正的强监管还没有开始”

　　《伶》《俐》人《不》会落《入》只《顾》不《满》的《窠》臼。　　投中《闭》《门》会上，《有》GP讲了两《个》《切》身履历：　　《某》《地》《国》《资》《委》发文给下面《的》直《属》《基》《金》，通知投《资》的某《个》《企》业，《刻》日《到》了，本身《必》需《要》《退》。同《时》通知《其》《他》投了《该》《项》《目》《标》GP，指《定》日《期》《前》，把《资》金《全》数《退》《出》。　　某《个》《被》《投》企《业》《账》上《有》《余》《钱》，但《营》业成长慢。《有》《级》《别》《较》高的LP《见》状策画，《主》《张》趁《对》《方》《账》《上》有钱赶快《回》购，《担》忧《万》《一》《未》《来》公司倒闭，《连》这点钱都《拿》《不》回《来》。至于回购《以》《后》，《公》《司》《是》《否》是还《能》《经》《营》下去，对《方》《其》实不《关》心。　　“估《量》《下》《半》《年》，这类工《作》《会》《愈》来《愈》多地曝出《来》。”《这》《位》GP负责《人》猜《测》《道》。　　《一》《名》《市》场《化》LP讲《起》比来给高净《值》客《户》发《微》信《的》履《历》。《每》《一》个《客》《户》收到的《是》统《一》《个》问《题》，“《新》情势《下》还会《不》会投《盲》池基《金》？”《谜》《底》《无》一《破》例：《此》《刻》《不》投。　　《作》为出《资》《主》《力》，当《局》LP压力也《不》小。《有》当《局》LP直言，《子》《基》金已签《约》，《但》《社》会资《金》《迟》《迟》到不《了》《位》。本《身》《花》了《尽》《调》《的》《时》《候》，对方又扩不出《款》，《很》难面临《带》领《的》追《问》。　　“一《切》坚忍的《工》具都《云》消雾《散》《了》。”《在》《《共》《产》《党》宣《言》》中，《马》《克》思《和》恩《格》《斯》如《斯》描《写》资《产》《阶》《层》时期《的》特《点》。《拿》这句《话》《来》描《写》《当》下的风险《投》《资》行《业》，倒《也》《贴》切得《很》。《市》场《化》资金，出《资》《意》《愿》低《迷》，《当》局《出》资，陪伴侧《重》重限《制》。《主》《导》《的》资《金》属性变《了》，《法》《则》《随》之转变，GP还在顺应猛《烈》《转》变《的》《阵》痛期。《当》LP《的》《压》《力》《传》导《给》GP，《加》《倍》《剧》了行《业》内对《募》《资》难和《退》《出》难《的》《忧》《愁》。　　《旧》《法》则《轰》《然》崩《塌》，新秩序却《还》《没》《有》《成》《立》。GP《和》LP的关《系》《将》向何处《去》？并购是《解》决退出难《的》《良》《策》吗？《针》《对》《当》《下》股权《投》《资》《市》《场》《的》《痛》《点》，《近》《日》投《中》网《再》《度》《举》《行》《闭》《门》会议“《投》《中》10《问》”，《约》《请》《了》十《余》位国《内》《一》《线》GP《与》LP《机》《构》首《要》负《责》《人》介入会商。　　《出》乎我们料想，GP和LP都《有》《话》《要》讲。《现》《场》《的》剧《烈》《碰》《撞》，恰《好》《显》《现》了《当》《前》基于《分》《歧》身《份》、立《场》《而》衍《生》《出》的《概》念《的》冲突。《鲁》《迅》师《长》《教》师说《过》，不《尽》《是》《向》上的车《轮》。《但》只《顾》着《不》满，便成《了》祥林《嫂》。伶俐人《不》《会》落入《如》许的《窠》《臼》。这《个》行《业》《的》兴《衰》，《正》《取》决《于》《若》《何》《妥》《帖》《处》置今《天》提《出》《的》《问》题。　　《假》如看《得》《更》《久》远，那《末》《火》山《石》投资《开》《创》合股人章苏《阳》的讲话特殊《合》适总结《这》《场》对《话》。“此《刻》埋《怨》再多，都没有《任》《何》《用》《途》。你《相》不相《信》中《国》的《经》《济》《会》变《好》？假如《相》《信》，那末只需要斟《酌》两《个》《问》《题》。《在》《你》的《细》《分》行业会呈现甚《么》《计》谋《手》艺《来》《共》《同》《这》《个》增《加》，和能有甚《么》供给《合》《适》《财》产和《手》艺《进》《级》《的》《标》的《目》的。”　　并《购》，能解《决》风《险》投资《的》退出《困》《难》吗？　　《并》《购》，《是》本《年》《年》《会》《的》高频要《害》词，天《然》同样成为《这》场《十》问上佳《宾》《自》《觉》《谈》《论》的话《题》。　　《联》《创》《本》《钱》《韩》宇《泽》在年《会》上《颁》《发》《主》题演《讲》《并购《将》《是》《股》权《投》资《退》出《的》首要《体》例》。《在》这《场》交《换》中，《他》《再》次《旗》号《光》《鲜》《地》提《出》要《把》《并》《购》《作》为《首》《要》退《出》体《例》。《他》《提》出，《股》《权》《投》《资》《行》业《走》到《今》天已产《生》了《质》的转《变》，募《资》难、投《资》难、《退》出《更》难。　　《在》IPO《难》确《当》《下》，《股》《权》投《资》《的》运营模式《将》由《首》要依《靠》于IPO《退》《出》《转》《为》首《要》依《靠》《于》《并》购退出。“《我》《们》《曩》昔所《有》《基》《金》《的》《组》《合》《中》，有60-80%《偏》《向》于IPO《退》《出》，依照今《朝》《的》《情》《势》来看，《退》出《必》定《不》容《乐》不雅，《所》以《我》们必需《改》变《不》《雅》念。”　　耀《途》《本》《钱》白宗义则《认》为，中国科《技》赛《道》的并《购》趋《向》将《来》《可》期，但今《朝》《可》能方才《成》长到《比》力低级《的》《阶》《段》。　　《白》《宗》《义》对《以》《色》列创《投》市《场》《很》是《熟》习，《以》《以》《色》《列》《科》《技》《并》购《为》例，《他》《指》《出》曩昔《二》三《十》年，本《地》跨越80%《以》上的《退》《出》《几》近都《是》《被》欧美财产方《以》相《对》较高的《溢》价收《购》，《相》《对》国内《以》归并《报》《表》为主的《财》政《性》并购，《海》外公司更《偏》《向》《为》《新》手《艺》高溢价买《单》，但这《些》《财》《产》方有《很》强《的》《手》《艺》消化、《接》《收》、再立异及贸《易》化能《力》。　　《好》比，英《伟》达《的》《杀》《手》锏《之》一源《自》《于》四《年》前《在》以色列《以》69亿美金收购《的》DPU《公》《司》《迈》《络》《思》Mellanox，《该》公司《是》InfiniBand《发》《现》人。　　“英伟达《此》刻到了2.8《万》《亿》《美》《金》《的》市值，《靠》《的》是《几》年《夜》《杀》《手》《锏》——GPU、CUDA生态、Nvlink、InfiniBand。NVLink实《现》AI《办》《事》器《内》《部》GPU多芯《片》间《互》联，Mellanox《是》InfiniBand领军《企》业，《练》《习》一《个》GPT4千亿《年》《夜》模子，差不多《需》《要》《上》万《张》H100《的》卡，《上》《千》《个》办事器之《间》《的》互联《靠》《的》《就》是Mellanox的《互》联《手》《艺》。”　　再好《比》，英《特》尔在以色《列》以153亿美《金》收购《的》Mobileye，《做》《的》《是》ADAS SOC芯片，《今》天在全球《也》处《于》《领》先地《位》。　　《反》不雅《中》国，白《宗》《义》《曾》和《数》《十》家上《市》《公》司交《换》，察《看》到《的》现《象》《是》：《在》《科》《技》并购《市》《场》上，大师不《太》愿《意》为手艺，特别《是》《相》《对》同《质》《化》《的》《手》《艺》付《出》《高》《溢》《价》。　　“《蓝》《牙》、WIFI、消《费》级MCU、《手》机PA、《电》源治理《芯》片《等》《等》，《放》眼《望》去，国《内》良《多》细《分》《赛》《道》《都》有最少几《十》家《公》《司》，做中《低》《端》《为》主，价钱战《低》《毛》利乃《至》《负》《毛》《利》，IP庇《护》《意》识不强加《上》《国》《内》《特》点《的》GP/LP生《态》《致》使《项》目《标》《出》清《速》《度》《很》慢，《对》《上》《市》《公》司《来》《讲》，《与》《其》去《高》价收购手《艺》类企业，不《如》《组》个《团》队做一样《的》《工》作或《等》特《定》《标》的《公》司《到》《必》然《的》《应》收范《围》《再》按必然的《估》《值》《系》统《去》收《购》。”　　《上》《市》《公》《司》不《肯》《意》并《购》，《由》《于》《项》目《估》《值》《太》《高》。与《此》同时，企《业》家也不肯意卖《给》上市《公》司。　　《丁》《宝》玉《从》90年月《最》《先》《涉》足投《资》，他回《想》《起》，《停》发《最》多的2015《年》、2016年，同创伟业是《那》时并《购》数《量》《最》《多》《的》机《构》，被投《项》目一年并《入》了9《家》上《市》《公》《司》。他《是》以体味到《并》购的难《度》在于，《企》《业》《不》《肯》《意》《并》《入》《上》市公司。“《上》《市》公《司》为了《斟》《酌》中《小》股东《的》《好》《处》，要《求》你《对》赌，《曾》《有》《一》家上《市》《公》《司》只要《弄》《并》购，《就》《会》《遭》受《严》《酷》《审》《查》，《最》《后》《让》《它》司《承》《当》《无》《穷》责《任》，《本》来《的》股东根基《上》《被》《清》《场》出门。”　　所以他的结《论》略《显》《灰》《心》：要《想》靠并《购》解决《中》国《风》险投资的《退》出《困》《难》，《从》数《据》《来》看是《条》《准》《确》的路，《可》是《成》果很《有》多《是》错的。　　《海》望本钱《孙》加《韬》《也》持《类》似《的》观点。《他》《认》为，《要》解《决》存量《投》资《项》《目》太多《的》问《题》，《都》《期》《望》《上》市退出不成能，《但》《期》望并购退出可能《性》《也》不《年》《夜》。《由》《于》并《购》有并购的《逻》辑，《和》IPO《退》出《的》项《目》有素《质》《差》别。　　“《我》《们》讲以《退》定《投》，就《是》《要》斟酌那《时》投这个《项》《目》标时辰，是期《望》《它》《上》市《退》出《仍》是并购退出，现实上这《是》《两》《个》《分》歧的逻辑。有的项《目》此《刻》《的》《估》《值》《固》《然》略微《高》《一》点，《假》《如》可以或《许》《上》市，还《有》《最》《少》两《三》《倍》《的》收益可以《赚》，那《末》从《上》市《退》出的《角》《度》《仍》《是》《可》《以》《参》考《的》《投》资《标》《的》。但《假》《如》《走》《并》《购》，《能》《给》《几》多《倍》PE？10《倍》《仍》《是》《更》低？固然《不》《解》除《有》《一》《些》项目特《殊》《好》，既可以上《市》，《也》《能》《够》被并《购》。”　　《在》非凡《的》情况下，并购《被》《视》为解《决》问《题》《的》救命《稻》草，《但》《正》《如》佳宾们所言，并《购》这一《退》《出》《体》例在中《国》也《有》本身需要《解》决的汗青问题，难以被《简》单《地》舆《解》《为》IPO《的》《替》换品。　　既《然》退出《难》，那《就》严《控》《投》《资》。《在》《丁》宝《玉》看《来》，《一》《级》市《场》《此》刻《确》切面对《窘》境，《但》远《没》有到《最》坏《的》时辰。“今天《市》《场》《的》《问》《题》《现》实《上》《是》《出》口忽然收紧酿《成》《的》。《我》《们》《做》好《预》《备》，把《投》资《数》目《和》《投》资金额《降》下《来》，《回》《到》2014《到》2016《年》《的》运作《状》况。从《不》《肯》定性中《寻》《觅》肯定《性》，这个《话》没有《错》，可《是》《若》何《在》不《肯》《定》《性》《中》寻《觅》《肯》《定》《性》？《必》然要落到《实》处，必然《要》优《当》《选》优，把《好》《投》《资》关，《把》好退《出》关，就《必》然《可》《以》或许《应》对这海《浪》《潮》的《浸》《礼》。”　　LP，《并》非站在GP《的》对峙《面》　　GP《和》LP的《关》系，《是》另外《一》个《察》看《当》前《一》级《市》《场》真《实》《面》《孔》《的》《暗》语。特殊《是》，当《国》资《占》到《一》级《市》场80%的《出》《资》《比》《例》《以》《后》，《国》《资》LP《对》GP《的》监管《强》《度》进展《到》《了》《史》《无》《前》例的新《阶》《段》，GP、《乃》《至》其他LP都还《在》顺应《这》《一》新转《变》。　　《火》《山》《石》投资章苏阳认为，《此》刻70%《跟》《国》《资》《有》关的基金，《走》法《式》类的《工》《具》都要合适严酷《的》尺《度》《和》流《程》。“《本》来，《有》些环境需要我们《决》《议》《计》《划》，《我》们在周《会》上弄《一》《个》《记》要，《年》夜致记《实》大《师》讲话《时》《持》《如》何的立场。《此》刻，《我》们《要》《把》决《议》计《划》的《工》具全数纸质《化》，《投》资委《员》《会》《里》《的》每一个人《都》《要》《在》上《面》签字。”　　《在》健瓴本《钱》包胜看《来》，国资LP真实《的》《强》监管《还》《没》有《最》《先》。《假》如将来GP投资《呈》现《极》端《个》案，《各》省各《市》《国》《资》LP《进》《一》《步》进行《增》强《监》管的《可》《能》《性》比《力》年《夜》。《包》《胜》《是》“投《中》10《问》”的常《客》《了》，《作》《为》《市》《场》化CVC，《他》屡次倡导《分》歧LP《条》目要《尽》《可》能《平》《权》拉《齐》。　　“《有》《些》GP《针》对《国》《资》弄《一》套《办》事招《商》的《条》《目》，《针》《对》《险》资再弄《一》《套》针对《险》资的条目，这《个》是不《太》可《能》《可》延《续》的《募》资《模》《式》。LP《出》《资》前《后》《却》是次《要》，首《要》是《权》、《责》、利的《尽》量《同》一。《出》资《跨》越30%可《以》《提》非凡需求，这个《没》《有》《贰》言，可是良多LP《此》《刻》提的要《求》《差》《距》有点年夜。作为GP《仍》《是》要均《衡》《各》《方》诉《求》，《美》《元》基金里《一》《般》《也》城《市》有平《权》《条》《目》，尽量《拉》《平》《各》方LP《权》《益》。”　　一样是《关》《于》《尺》度《问》题，《丁》《宝》玉认《为》，LP在《评》估GP的《尺》《度》上也《应》当进《一》步《明》白《和》拉《齐》。“《此》《刻》《的》《情》《势》，原本《就》是《想》《卖》《也》《卖》《不》了。LP《假》如《要》比力《基》金《回》报《环》境，《把》《我》《们》《三》十多亿《范》《围》《的》基金《和》3亿、5亿《范》围《的》基《金》放在《一》《路》比力，这原本《就》《是》《不》《公》道《的》。”　　《他》建议，《当》局《指》导《基》《金》要《和》GP一《路》《做》《好》《工》《作》，《配》《合》指《导》《市》《场》，《实》现《配》合《成》《长》。回到适《才》谁人问《题》，《起》《首》，《必》需《制》订更《科》学公《道》的《基》《金》查核政策。“我《们》能《理》《解》LP《的》压《力》，《不》妨，你们的《压》《力》《可》《以》《传》导《到》《我》《们》，然《后》我《们》一《路》配合筹议《若》何应对《这》《个》《市》《场》《的》转《变》。”　　《孙》加韬《则》提《出》，《应》当《客》《旁》观《待》国《资》LP饰演《的》脚色。“《此》《刻》市《场》上《有》些平易近营《本》钱《没》《钱》《了》，《由》《此》《造》《成》国资比例《年》夜《幅》上升。假《设》《我》《们》《把》国资《的》资《金》剔除失落，全《部》《市》场《或》许《会》《比》《今》天《更》《惨》，《最》《少》《四》五《千》《家》《私》《募》股《权》基《金》《可》《能》《已》刊出失落了。”　　《着》眼《将》来，《他》认《为》《国》《资》此《刻》《在》一《级》《市》场《出》《资》《占》比80%《的》《数》《据》《属》于阶《段》《性》《的》汗青新《高》，所《以》此《刻》《远》《不》《是》最《艰》巨《的》时《辰》。本地《方》《当》《局》《指》《导》《基》《金》缩水，一《级》市场《可》能《会》晤《临》《更》《艰》巨的《地》《步》。　　在《他》看《来》，《国》《资》的《持》久资《金》在必《然》《水》《平》上补上《了》社《会》《本》《钱》撤《离》《风》险《投》《资》市《场》《合》酿《成》的资金空《白》。《本》来，《美》元《基》金对初《期》《的》手《艺》《投》《资》很《是》《敏》感，在很《多》《美》《元》基《金》《投》《资》《放》《缓》以后，《国》资《也》在《补》这个《空》《白》，《最》先《正》《视》《初》期《科》《技》投《资》。“这跟之《前》的《弄》法很纷歧样。《曩》《昔》，《当》《局》《都》是给GP《一》《笔》钱《配》资，《把》《成》熟的《财》《产》《经》《由》《过》程《招》《商》《引》《资》《的》体例迁《过》《来》。”　　《当》局LP这一侧，《常》《州》《市》当局投《资》基《金》总《司》《理》吴玲认《为》，良《多》GP《提》《到》当局LP常常存在《良》《多》诉求，特别《返》《投》方面《较》《为》敏《感》，但《这》其《实》不意味《着》LP会站《在》GP的《对》《峙》《面》。在过《往》跟一些GP合《作》的过《程》《当》《中》，《她》的感触《感》染是，《大》《师》更《多》时《辰》是《处》于《一》《种》双向奔《赴》的状《况》。　　《常》州正《积》《极》《打》造《龙》《城》科创“1+3+X”当局《投》资《基》《金》《系》统，以龙城《科》《创》《成》长《基》《金》“1”支母《基》《金》《为》《引》《领》，以财《产》《基》《金》、天《使》《投》《资》《指》《导》基《金》、新能源财《产》《基》金“3”《支》专项《母》《基》金《为》《框》架，《以》“X”《即》专项《母》《基》金参股《市》《场》《化》子基金为抓《手》，《充》《实》放年夜《当》局《资》《金》撬动感化《赋》《能》区《域》《财》产成长。　　当局投《资》《基》金《重》《在》指《导》与撬动，激《起》与带《动》《社》《会》本《钱》《的》投《资》热《忱》与标《的》目《的》。除资《金》，常州《还》《会》《为》GP《供》给财产、政《策》、《资》《本》《等》《方》面的助《力》。《经》由过《程》《打》《造》“知名《投》《资》机《构》龙城行”“龙城英《才》路《演》《直》《播》间”品牌，《为》《当》局《相》干部分、《知》《名》《投》《资》机《构》《及》财产《龙》《头》《企》《业》等《搭》《建》交换同《享》《平》《台》，鞭《策》《本》钱《与》财《产》《深》《度》融会、基《金》与项目《精》准匹《配》。　　《同》《时》，常州也《在》《扶》植《全》《市》《股》权《投》资基《金》治理《系》《统》，《动》《态》《梳》《理》把握《财》《产》《链》《上》《重》《点》《项》《目》及《融》《资》需《求》，可《以》《将》《当》地优良项《目》《保》举《给》GP，阐扬各自《优》势彼此赋《能》，《力》《图》《到》达‘1+1年夜于2’《的》《结》《果》。 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本文心得:

长沙是一座美丽的城市，拥有着丰富的文化底蕴和美食文化。而最近，长沙又掀起了一股新的休闲风潮，那就是休闲新茶VX！

长沙人对于茶的热爱可谓是深入骨髓，无论是传统的功夫茶还是时下流行的奶茶，都能在长沙找到最好的选择。而休闲新茶VX便是这一茶文化的新宠儿。