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“国资真正的强监管还没有开始”

　　《伶》俐人不会《落》入《只》顾《不》满的窠臼。　　《投》中《闭》门《会》《上》，《有》GP讲了《两》《个》切身《履》历：　　《某》地国《资》《委》发《文》给《下》《面》《的》《直》属《基》《金》，通《知》《投》资《的》《某》《个》企业，《刻》日到了，本《身》《必》《需》《要》退。同时通知其他投《了》该《项》《目》《标》GP，指定日《期》前，把资《金》全数退《出》。　　某《个》被《投》《企》业《账》《上》有余《钱》，《但》《营》业《成》《长》慢。《有》《级》《别》《较》《高》的LP《见》《状》《策》画，主张趁对《方》《账》《上》《有》《钱》《赶》《快》回《购》，担忧《万》《一》未来公《司》《倒》闭，《连》这《点》《钱》都《拿》不回《来》。至于《回》购《以》后，《公》司是《否》是还能《经》《营》下《去》，《对》《方》《其》实不关心。　　“《估》量下《半》年，《这》类《工》《作》《会》愈来《愈》多《地》《曝》出《来》。”这《位》GP负《责》《人》猜《测》道。　　《一》名《市》场化LP讲《起》《比》《来》给《高》净《值》客户发微信《的》履历。《每》《一》《个》《客》《户》收《到》《的》《是》《统》《一》《个》《问》《题》，“《新》情《势》《下》还会《不》《会》投盲池《基》金？”谜底《无》《一》破例：《此》《刻》《不》投。　　《作》为《出》《资》主《力》，《当》局LP压力也《不》《小》。《有》当局LP直言，《子》《基》《金》已签《约》，但社会《资》金迟《迟》《到》《不》了位。《本》身《花》《了》尽调的时《候》，《对》《方》又扩《不》《出》款，《很》难面《临》带领的《追》《问》。　　“一切坚《忍》《的》工具《都》云《消》雾《散》《了》。”在《《共》产《党》《宣》言》《中》，马《克》思和恩格斯《如》《斯》描写《资》产阶《层》《时》期的特点。《拿》《这》句《话》《来》描写《当》《下》的《风》险投《资》行《业》，倒也贴《切》《得》《很》。《市》场化资《金》，《出》《资》《意》愿《低》《迷》，《当》局《出》《资》，《陪》《伴》《侧》重重《限》制。主导的资《金》《属》性变《了》，法则《随》之转变，GP《还》在《顺》《应》猛烈《转》变的《阵》痛期。当LP《的》压《力》《传》导给GP，《加》倍《剧》《了》行《业》《内》对募资难和《退》出《难》的忧愁。　　《旧》法则轰然《崩》《塌》，《新》秩序却《还》没《有》成《立》。GP《和》LP《的》《关》系将《向》《何》处《去》？《并》《购》是解《决》退《出》难《的》良《策》《吗》？针对《当》下股《权》投《资》《市》《场》《的》《痛》《点》，《近》《日》《投》《中》《网》《再》度举《行》《闭》门会议“《投》中10《问》”，《约》请了十余《位》国《内》一线GP与LP机构《首》《要》负《责》《人》介入《会》《商》。　　《出》乎我们《料》想，GP和LP《都》《有》话《要》《讲》。现场《的》《剧》烈《碰》撞，恰好《显》《现》了当前《基》于《分》《歧》《身》《份》、立《场》《而》《衍》生出《的》《概》《念》的冲《突》。《鲁》《迅》《师》《长》《教》《师》说《过》，不《尽》是向上的车轮。《但》《只》《顾》《着》《不》满，《便》成了《祥》《林》嫂。伶《俐》《人》不《会》《落》入《如》《许》的窠《臼》。《这》《个》《行》业《的》《兴》《衰》，《正》取《决》《于》若《何》《妥》帖处置《今》《天》提出的问《题》。　　假如看《得》更久《远》，《那》末《火》山《石》《投》《资》开《创》《合》《股》人章苏阳的讲话《特》《殊》合《适》《总》《结》这《场》《对》话。“《此》《刻》埋《怨》《再》《多》，都《没》《有》任何用途。《你》《相》不相《信》中国《的》《经》《济》会《变》好？假《如》《相》《信》，《那》末只《需》《要》斟酌《两》《个》问《题》。《在》你《的》细《分》行《业》会呈《现》《甚》么计谋《手》《艺》来共《同》这《个》《增》加，和能有甚《么》供《给》《合》适《财》《产》和《手》艺进《级》的标《的》《目》的。”　　并《购》，能《解》《决》风险投《资》《的》《退》《出》《困》《难》吗？　　并《购》，《是》《本》《年》《年》会的高频要《害》词，《天》然《同》样《成》《为》《这》场《十》问上佳《宾》自《觉》谈《论》《的》话题。　　《联》创本《钱》韩《宇》《泽》《在》《年》会《上》《颁》发《主》题演讲《并购《将》是《股》《权》《投》《资》退《出》的《首》要体《例》》。《在》这场《交》换《中》，他再《次》旗号《光》《鲜》《地》提《出》要《把》《并》《购》作为《首》《要》退出《体》例。《他》《提》《出》，《股》权《投》资行业走到《今》《天》《已》《产》生了《质》的《转》变，《募》《资》《难》、投资难、《退》出《更》《难》。　　《在》IPO难《确》《当》下，《股》《权》投《资》的《运》《营》《模》《式》将《由》首《要》依《靠》于IPO《退》《出》《转》为《首》要依靠于《并》购《退》出。“《我》《们》曩昔《所》有《基》金的《组》《合》《中》，《有》60-80%《偏》向《于》IPO退《出》，依照《今》《朝》的《情》《势》来看，《退》出《必》《定》不《容》《乐》不《雅》，所以我《们》必需改《变》不《雅》念。”　　《耀》《途》本钱白宗义《则》《认》为，《中》《国》《科》《技》《赛》《道》的并购趋《向》《将》《来》《可》期，但《今》朝可能《方》才成《长》《到》《比》力低级《的》《阶》《段》。　　《白》宗义《对》《以》色列《创》《投》《市》场《很》《是》《熟》《习》，《以》《以》色《列》科技并《购》为例，他《指》《出》《曩》昔《二》三《十》《年》，本《地》《跨》《越》80%以《上》《的》《退》《出》几近《都》《是》《被》欧《美》《财》《产》《方》《以》相《对》较《高》的《溢》《价》《收》《购》，相《对》国《内》《以》《归》并《报》表为主《的》财《政》性并购，海外《公》司《更》偏《向》为新《手》《艺》高溢价《买》单，但这《些》《财》产《方》《有》很强的《手》《艺》消《化》、《接》收、《再》立异《及》贸易化《能》《力》。　　《好》比，《英》《伟》达的《杀》手《锏》《之》《一》《源》自《于》四年前《在》以《色》列《以》69亿《美》《金》收《购》的DPU《公》《司》迈《络》《思》Mellanox，该《公》《司》《是》InfiniBand发《现》人。　　“英《伟》达此《刻》到了2.8万《亿》《美》金的《市》值，靠的《是》几《年》《夜》杀手锏——GPU、CUDA生《态》、Nvlink、InfiniBand。NVLink《实》《现》AI《办》《事》《器》《内》《部》GPU《多》芯片间《互》联，Mellanox是InfiniBand《领》《军》《企》《业》，练《习》《一》个GPT4《千》《亿》《年》夜模《子》，《差》《不》《多》需《要》《上》《万》张H100的《卡》，《上》千《个》办事《器》《之》《间》《的》互联靠的就《是》Mellanox的互联手《艺》。”　　《再》好《比》，英特尔《在》《以》色《列》《以》153亿《美》金收购《的》Mobileye，《做》的是ADAS SOC《芯》片，今《天》在全球《也》《处》于《领》《先》《地》《位》。　　反《不》雅中《国》，《白》《宗》义《曾》《和》数《十》《家》《上》市《公》司交《换》，《察》看《到》的《现》《象》《是》：在《科》《技》《并》购市《场》上，《大》《师》《不》《太》《愿》意《为》《手》艺，《特》《别》《是》《相》《对》《同》质化《的》《手》艺付出《高》溢《价》。　　“《蓝》《牙》、WIFI、消费级MCU、《手》机PA、电《源》治理芯《片》《等》《等》，放眼《望》《去》，《国》内良《多》细分《赛》《道》《都》有《最》《少》几《十》家《公》司，做中低端为主，价《钱》战《低》毛利《乃》至《负》《毛》《利》，IP庇《护》意识不强加《上》国《内》《特》《点》《的》GP/LP《生》《态》《致》使《项》《目》标《出》《清》速度《很》《慢》，对上《市》《公》司来《讲》，《与》《其》《去》《高》《价》《收》购《手》《艺》《类》《企》《业》，不如组个团《队》《做》一样《的》工《作》或等特《定》标的公司《到》必《然》的应收范围《再》按《必》然的《估》《值》系统去《收》《购》。”　　《上》《市》《公》司不肯《意》《并》购，由《于》《项》目《估》《值》《太》高。与此同《时》，《企》业《家》也《不》肯意卖《给》《上》市《公》《司》。　　《丁》宝玉《从》90年月《最》先涉足投《资》，《他》《回》想《起》，停《发》《最》多的2015《年》、2016年，同创伟业是那《时》《并》《购》《数》量最多的《机》构，被投《项》《目》一《年》并入《了》9家《上》市《公》《司》。《他》是以《体》《味》到并《购》《的》《难》《度》在于，《企》业不《肯》《意》并入《上》市公《司》。“上《市》《公》司《为》了斟《酌》中小股东《的》《好》处，要《求》你《对》赌，曾《有》一家《上》市《公》司只《要》弄《并》《购》，就会《遭》受严《酷》《审》查，最后让《它》《司》《承》《当》《无》《穷》《责》《任》，本来的股《东》根《基》《上》《被》《清》《场》《出》门。”　　《所》《以》他的《结》《论》略显《灰》《心》：要想《靠》《并》《购》解《决》中《国》《风》《险》《投》资《的》《退》《出》《困》《难》，《从》数据《来》看是《条》准确《的》路，《可》是《成》《果》《很》有多是《错》的。　　海望本《钱》孙《加》《韬》也持类似的观《点》。他《认》为，《要》《解》决存量《投》《资》项《目》太《多》的《问》题，都期《望》《上》《市》《退》《出》不成《能》，《但》期望并《购》退《出》《可》《能》《性》也《不》《年》夜。《由》《于》《并》购有并购的《逻》辑，《和》IPO《退》出的《项》目有素质《差》别。　　“《我》《们》讲《以》《退》《定》投，就是要《斟》《酌》那《时》《投》这《个》项目《标》《时》辰，《是》《期》《望》它《上》《市》退《出》《仍》《是》并购退《出》，《现》《实》上《这》《是》两个分歧《的》逻辑。《有》《的》《项》《目》此《刻》《的》《估》值固《然》略《微》高《一》《点》，假《如》可《以》或《许》《上》市，还有《最》少两《三》倍的《收》益《可》《以》《赚》，《那》《末》《从》上市退出《的》角《度》《仍》是《可》以《参》考的投资《标》《的》。《但》《假》如走《并》购，能《给》几多《倍》PE？10倍《仍》是《更》低？《固》《然》不《解》《除》有《一》《些》《项》《目》特殊好，《既》《可》以上《市》，也《能》够《被》《并》购。”　　《在》《非》《凡》的情《况》下，《并》购《被》视为解决问题的救命《稻》《草》，但正如《佳》《宾》们所言，并《购》《这》《一》《退》出体《例》在中国也《有》《本》身《需》要《解》决的《汗》青问题，难以《被》简《单》地《舆》《解》为IPO《的》《替》换《品》。　　既《然》退出难，那就严控《投》《资》。在《丁》《宝》《玉》《看》《来》，《一》级《市》《场》此刻《确》切面对窘境，但远《没》有《到》《最》《坏》的《时》辰。“今《天》《市》《场》的《问》题《现》实上是《出》《口》忽《然》《收》《紧》酿《成》《的》。我《们》《做》《好》《预》《备》，把《投》《资》《数》目《和》投《资》《金》《额》降《下》《来》，回《到》2014《到》2016《年》《的》运作状《况》。《从》不肯《定》《性》《中》寻《觅》《肯》《定》性，这个话《没》《有》错，可是若《何》在《不》《肯》《定》性中《寻》《觅》《肯》《定》性？《必》然要落《到》《实》《处》，必《然》要《优》当《选》优，把《好》投《资》关，《把》《好》《退》《出》关，就《必》《然》《可》以《或》《许》《应》《对》这海浪潮《的》浸《礼》。”　　LP，并《非》站《在》GP《的》《对》峙《面》　　GP和LP的《关》《系》，《是》《另》《外》一《个》《察》看当前《一》《级》《市》《场》《真》实《面》孔《的》暗《语》。特殊《是》，当国《资》《占》到《一》级《市》场80%《的》出资《比》例以后，国《资》LP对GP《的》《监》《管》《强》《度》进展《到》《了》《史》《无》前《例》的新阶《段》，GP、《乃》至《其》《他》LP《都》还在《顺》《应》《这》一新《转》变。　　火《山》《石》《投》资《章》《苏》阳认为，此《刻》70%《跟》《国》资有《关》《的》《基》金，走《法》式《类》的工具《都》要《合》适严《酷》《的》尺度《和》流《程》。“《本》来，《有》《些》环《境》需要我《们》决议《计》划，我们《在》《周》会《上》《弄》《一》《个》《记》《要》，年夜致记《实》大《师》讲话《时》持如《何》的立场。《此》刻，《我》《们》要把《决》《议》计划的工《具》全《数》纸质《化》，投《资》《委》员《会》里《的》每一《个》《人》都要《在》《上》《面》签字。”　　在《健》瓴《本》《钱》《包》《胜》《看》《来》，国《资》LP《真》实的强《监》管《还》没有最先。假如将来GP《投》《资》《呈》《现》《极》《端》个《案》，各《省》《各》《市》国资LP进一步进《行》增强《监》《管》《的》可能《性》《比》《力》年夜。包《胜》是“投《中》10《问》”的常《客》《了》，《作》《为》《市》《场》《化》CVC，《他》《屡》《次》《倡》导《分》《歧》LP《条》目《要》尽《可》能平《权》《拉》齐。　　“有《些》GP针《对》《国》资《弄》《一》《套》《办》事招商的条目，《针》《对》险《资》《再》《弄》《一》套针对险资的《条》目，这个《是》不《太》可能《可》延续《的》《募》《资》《模》式。LP《出》《资》《前》《后》《却》《是》《次》《要》，首《要》是《权》、责、《利》《的》尽《量》《同》《一》。出资《跨》《越》30%《可》以提非《凡》需《求》，《这》《个》没有贰言，可《是》良《多》LP《此》《刻》《提》《的》要求《差》《距》《有》点《年》《夜》。作《为》GP《仍》《是》《要》均衡《各》《方》《诉》求，《美》《元》《基》《金》里一般《也》城《市》《有》《平》《权》《条》《目》，《尽》量《拉》平《各》方LP权《益》。”　　一《样》是《关》于尺度《问》题，丁《宝》玉《认》《为》，LP在评《估》GP的尺度上《也》《应》《当》进一步《明》《白》和拉《齐》。“《此》刻《的》《情》《势》，原《本》《就》《是》想《卖》《也》《卖》《不》了。LP假《如》要《比》力《基》金回《报》《环》《境》，把我们三《十》《多》《亿》范围的基金和3亿、5亿范《围》的基金《放》在《一》《路》比力，《这》原本就《是》不《公》道的。”　　《他》《建》议，《当》局《指》《导》《基》金要和GP《一》路《做》《好》工《作》，《配》合《指》导《市》《场》，《实》《现》配合成《长》。回《到》《适》《才》谁人问题，起《首》，必《需》《制》订更《科》《学》公《道》的基金《查》核《政》策。“《我》《们》《能》理解LP《的》压力，《不》妨，《你》们的压力可以《传》《导》《到》我们，然《后》我《们》《一》路配《合》《筹》《议》《若》何应《对》这《个》《市》《场》《的》《转》《变》。”　　《孙》《加》韬《则》《提》《出》，《应》当《客》旁《观》《待》国资LP饰演《的》《脚》《色》。“此《刻》市场上有《些》平《易》《近》《营》本钱《没》《钱》了，《由》《此》造《成》国资比《例》《年》《夜》幅《上》升。《假》设我《们》把国资的《资》金剔《除》《失》落，《全》部《市》《场》《或》《许》《会》比今天更惨，最少《四》《五》《千》家《私》《募》《股》权基金《可》能《已》《刊》出《失》落了。”　　着《眼》《将》来，《他》认为《国》《资》此《刻》在一《级》市《场》《出》《资》《占》比80%《的》《数》《据》属于《阶》段性的汗《青》新《高》，所以《此》《刻》《远》《不》是最《艰》《巨》的时辰。《本》地方当局指《导》基《金》《缩》《水》，一《级》《市》场《可》《能》会晤《临》《更》《艰》《巨》《的》地《步》。　　在他看来，国《资》的《持》《久》资金在《必》《然》《水》《平》上补上《了》社《会》《本》钱撤离风险《投》《资》《市》场《合》酿成《的》资金《空》白。《本》《来》，《美》元基《金》对初期的手艺投《资》《很》《是》敏《感》，在《很》多《美》《元》《基》《金》《投》资《放》《缓》《以》后，国资《也》《在》补《这》个空白，最《先》《正》视初《期》科技《投》《资》。“《这》跟之《前》的弄法很纷《歧》样。曩昔，《当》《局》都《是》《给》GP一《笔》《钱》配《资》，把成熟的财《产》《经》《由》过程招商《引》资《的》体例《迁》过《来》。”　　《当》局LP《这》《一》侧，常州《市》《当》《局》投《资》基《金》《总》司《理》《吴》《玲》《认》《为》，《良》多GP提到当《局》LP《常》《常》《存》《在》良多《诉》《求》，特《别》返《投》方《面》《较》为《敏》《感》，《但》这《其》实不意《味》着LP《会》站在GP的《对》峙《面》。《在》过往跟一些GP《合》《作》《的》《过》程当《中》，她《的》感《触》感染是，大《师》更多时辰《是》《处》于一种《双》《向》奔赴《的》状《况》。　　常《州》正积《极》《打》《造》龙《城》科创“1+3+X”《当》局《投》资基金系统，《以》《龙》《城》《科》创《成》长基金“1”《支》《母》《基》金《为》引《领》，《以》《财》产《基》《金》、天《使》《投》《资》指《导》基《金》、新能《源》《财》《产》基金“3”支专项《母》基金为框《架》，以“X”《即》《专》项母《基》《金》《参》《股》市场化子《基》金《为》《抓》手，《充》实《放》年夜《当》《局》《资》金撬《动》《感》《化》赋《能》《区》《域》《财》产成长。　　当局《投》《资》《基》《金》重在指《导》《与》撬《动》，激起《与》《带》动社《会》本钱的投资热《忱》与标的《目》的。除《资》《金》，常《州》还《会》《为》GP《供》《给》财产、政《策》、资《本》等方面的《助》力。《经》《由》过《程》《打》造“知名《投》《资》《机》构龙城《行》”“《龙》《城》《英》《才》《路》《演》直播间”品牌，《为》当《局》《相》干《部》分、《知》《名》《投》《资》机构及财《产》《龙》《头》企《业》《等》《搭》《建》交换同享《平》台，鞭《策》本钱与《财》《产》深《度》融《会》、基《金》《与》项目精《准》《匹》《配》。　　《同》时，《常》《州》《也》在扶《植》全《市》《股》《权》《投》《资》《基》《金》治《理》系《统》，动态《梳》理把握《财》《产》《链》上重《点》《项》《目》《及》《融》《资》《需》求，《可》以将《当》地优《良》《项》《目》保举《给》GP，阐《扬》《各》自优《势》彼此赋能，《力》《图》《到》《达》‘1+1《年》《夜》《于》2’的《结》《果》。 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本文心得:

天南地北的茶叶在口感上有着独特的特点，给人们带来了不同的享受。无论是浓郁的红茶还是清爽的绿茶，都有着令人陶醉的口感。下面我们来看看各种茶叶的不同口感。

大红袍是中国传统的名茶之一，其口感浓郁香醇，给人一种深厚的享受。喝下一口大红袍，可以感受到茶叶的浓郁香气，滑入口中时带来的丰满感。这种茶叶常常被比喻为“红酒”，它的口感丰富复杂，带有一丝丝的甘甜和焦香，令人回味无穷。