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“国资真正的强监管还没有开始”

　　伶《俐》《人》不《会》落《入》《只》顾《不》《满》的《窠》臼。　　《投》《中》《闭》门会《上》，有GP讲《了》两个切身履《历》：　　《某》《地》国《资》《委》《发》《文》给下《面》《的》《直》《属》基《金》，通《知》《投》《资》《的》《某》《个》企《业》，刻日到《了》，本身必《需》要《退》。《同》《时》《通》《知》其他投《了》《该》项《目》《标》GP，指定日《期》《前》，《把》资《金》全《数》《退》出。　　《某》《个》被投《企》业《账》《上》有余钱，《但》营业《成》长《慢》。有级《别》《较》高《的》LP《见》《状》策《画》，主张《趁》对《方》账上《有》钱《赶》快《回》购，担忧万一未来《公》《司》《倒》闭，连《这》点钱《都》拿《不》回来。至《于》回购以后，《公》司《是》否是《还》能《经》营《下》去，对《方》其实《不》《关》心。　　“估量《下》《半》年，《这》类《工》作《会》愈来《愈》多地《曝》出来。”这《位》GP负责人《猜》测《道》。　　一名市场《化》LP讲《起》比《来》《给》高净《值》《客》户《发》《微》《信》《的》《履》历。每《一》《个》《客》《户》收到《的》《是》统《一》《个》问题，“《新》《情》势《下》《还》《会》《不》《会》《投》《盲》《池》基金？”谜底无《一》破例：《此》刻不投。　　《作》《为》出资主力，《当》局LP压力也不《小》。《有》《当》局LP直言，子《基》《金》已《签》《约》，但《社》会资金迟《迟》到不《了》《位》。本《身》《花》了《尽》《调》《的》《时》候，对《方》《又》扩不出《款》，很难面《临》带《领》的《追》问。　　“一《切》坚忍的工具都云《消》《雾》散《了》。”《在》《《共》《产》《党》宣言》《中》，《马》克思和恩《格》斯《如》《斯》《描》《写》《资》《产》《阶》层《时》《期》《的》《特》点。《拿》这《句》《话》《来》《描》写《当》《下》的《风》险《投》《资》《行》《业》，倒《也》《贴》切得很。《市》《场》《化》《资》金，出资《意》愿《低》迷，当《局》《出》资，陪《伴》《侧》重《重》限制。主导《的》《资》《金》《属》《性》变《了》，法《则》随《之》转变，GP《还》《在》顺《应》《猛》烈《转》变《的》阵《痛》期。当LP《的》《压》力《传》导给GP，《加》倍剧《了》《行》业《内》《对》《募》《资》难和退出难的《忧》《愁》。　　《旧》《法》《则》《轰》然崩塌，《新》《秩》序《却》还《没》有成《立》。GP和LP的《关》《系》将《向》何处去？《并》《购》《是》解决退出《难》的《良》《策》吗？针《对》《当》《下》股权《投》资市场的《痛》《点》，《近》《日》《投》《中》《网》《再》《度》举《行》闭《门》《会》议“投《中》10《问》”，《约》请《了》十《余》位国《内》《一》《线》GP《与》LP机《构》《首》《要》《负》责人介《入》会商。　　出乎我《们》料《想》，GP和LP《都》《有》《话》《要》讲。《现》场《的》《剧》烈《碰》《撞》，恰《好》显现了当前基于《分》歧身份、《立》场而衍《生》《出》的概念的《冲》《突》。鲁《迅》《师》《长》教师说《过》，《不》《尽》是《向》《上》《的》车《轮》。但《只》《顾》《着》不《满》，《便》《成》了《祥》《林》嫂。伶《俐》《人》《不》《会》落入《如》许《的》《窠》臼。《这》个行业的兴《衰》，《正》《取》《决》《于》若何《妥》帖处《置》《今》《天》提《出》的《问》《题》。　　假《如》看《得》更《久》远，那末《火》山《石》投资开创合《股》人章苏阳《的》讲《话》特殊合适总结《这》《场》对《话》。“《此》刻埋《怨》《再》多，都《没》有《任》何用《途》。你《相》《不》相《信》《中》《国》的《经》《济》会《变》《好》？《假》《如》相信，《那》《末》《只》需要《斟》《酌》两《个》《问》题。《在》《你》的《细》《分》《行》业会《呈》现《甚》么《计》《谋》手《艺》《来》《共》同这个《增》《加》，和能《有》甚么《供》《给》合《适》《财》《产》《和》《手》《艺》《进》《级》的《标》的《目》的。”　　并购，《能》《解》决风《险》投资《的》退出困《难》《吗》？　　并购，是《本》《年》《年》《会》《的》高频《要》害词，天《然》《同》《样》成《为》这场十问《上》佳宾自《觉》谈论《的》话《题》。　　联创本《钱》《韩》宇《泽》在《年》会上《颁》发主《题》演讲《并购《将》《是》《股》《权》投《资》《退》出《的》《首》《要》《体》《例》》。在这《场》交换《中》，《他》再《次》《旗》号《光》《鲜》地提《出》要《把》并购《作》《为》首《要》《退》《出》《体》例。《他》提《出》，股《权》投《资》《行》《业》《走》《到》《今》天《已》《产》《生》了《质》《的》转变，募《资》《难》、《投》《资》难、退《出》《更》难。　　在IPO《难》《确》《当》《下》，《股》《权》投资的《运》《营》《模》《式》《将》由首要依《靠》《于》IPO退《出》《转》为《首》《要》《依》靠于并《购》《退》《出》。“我《们》《曩》《昔》所有基金《的》《组》《合》中，《有》60-80%《偏》向《于》IPO退《出》，依《照》《今》《朝》《的》情《势》来看，退《出》《必》定《不》容乐《不》雅，所《以》我们必《需》改变不雅《念》。”　　《耀》途《本》《钱》白宗义则《认》为，中《国》科《技》赛道《的》《并》《购》《趋》《向》将来可《期》，《但》《今》朝《可》《能》《方》《才》《成》《长》《到》《比》《力》低级《的》阶《段》。　　《白》《宗》《义》《对》以《色》《列》《创》投《市》《场》《很》是熟《习》，《以》《以》色列科《技》并购为《例》，《他》指《出》《曩》《昔》二三《十》年，本《地》跨《越》80%以上的退《出》几《近》都《是》《被》《欧》《美》《财》《产》方《以》《相》对《较》高《的》《溢》价收购，《相》对国《内》《以》《归》并报《表》《为》主的《财》《政》《性》并《购》，《海》《外》《公》《司》更《偏》《向》《为》新《手》《艺》《高》溢价买单，但《这》《些》《财》产方《有》《很》强的手艺《消》《化》、接收、再立《异》《及》《贸》《易》化《能》力。　　《好》《比》，英《伟》达《的》杀手锏《之》《一》源自《于》《四》《年》前在以《色》《列》《以》69亿美《金》收购的DPU《公》《司》迈《络》思Mellanox，该《公》《司》是InfiniBand《发》现《人》。　　“《英》伟《达》此刻到《了》2.8《万》《亿》美《金》的市《值》，靠的《是》《几》《年》夜《杀》《手》《锏》——GPU、CUDA生态、Nvlink、InfiniBand。NVLink实《现》AI办《事》《器》内部GPU《多》《芯》《片》间互《联》，Mellanox是InfiniBand《领》《军》《企》《业》，练习一个GPT4千亿年夜模子，差不多《需》《要》上《万》《张》H100的卡，上千《个》《办》《事》《器》《之》《间》《的》《互》《联》《靠》的就是Mellanox的《互》联手艺。”　　再好比，英《特》尔在以色《列》《以》153亿《美》《金》《收》购《的》Mobileye，《做》《的》是ADAS SOC芯片，《今》《天》《在》《全》《球》《也》《处》《于》领先地位。　　反不《雅》中国，《白》宗义曾和数十家《上》市《公》司交换，《察》《看》到的《现》象是：在《科》《技》并《购》《市》《场》《上》，《大》师不《太》愿《意》《为》《手》艺，特《别》是相《对》《同》《质》化的手艺《付》出《高》溢价。　　“蓝《牙》、WIFI、《消》《费》《级》MCU、手机PA、《电》源治理芯《片》等《等》，《放》眼望去，国《内》良《多》细《分》赛道《都》有最《少》几《十》《家》公司，《做》《中》《低》端《为》《主》，价钱《战》低《毛》利乃《至》负《毛》《利》，IP庇护意识《不》《强》《加》《上》国《内》《特》点《的》GP/LP生态《致》使《项》《目》标《出》清《速》《度》《很》慢，《对》上《市》《公》司《来》《讲》，《与》《其》去《高》价《收》《购》手艺《类》《企》《业》，不如《组》《个》团《队》做《一》《样》《的》工《作》《或》《等》特《定》标《的》公《司》《到》《必》《然》的应收《范》《围》再《按》必然的《估》《值》系《统》去收《购》。”　　上市公《司》《不》《肯》《意》《并》《购》，《由》《于》项《目》《估》《值》《太》高。与《此》同时，企业家《也》不《肯》《意》《卖》给上市公《司》。　　丁宝玉《从》90《年》月最先《涉》足《投》《资》，他《回》想起，停《发》《最》多的2015《年》、2016年，《同》创《伟》业是《那》时并《购》《数》《量》《最》多的《机》构，被投《项》目《一》《年》《并》《入》《了》9《家》《上》《市》《公》《司》。他《是》《以》《体》《味》到《并》购的《难》《度》在《于》，《企》业《不》肯《意》《并》《入》《上》市《公》《司》。“上《市》公司《为》《了》《斟》《酌》《中》《小》股《东》的《好》处，要《求》《你》对《赌》，曾有《一》家《上》市《公》《司》只《要》弄并购，《就》《会》遭《受》严酷审《查》，《最》后让它司《承》《当》《无》穷责任，本来的《股》东根基《上》《被》《清》场出门。”　　所《以》《他》的《结》论略显《灰》心：要《想》《靠》并《购》解《决》《中》国《风》险投资的《退》《出》《困》难，从数《据》来《看》《是》《条》准《确》《的》路，《可》是成果《很》有多是错《的》。　　海《望》本钱《孙》加《韬》也持《类》似《的》《观》《点》。他《认》为，要《解》《决》《存》量《投》资项目太《多》《的》《问》《题》，都《期》望上《市》《退》《出》《不》《成》能，《但》《期》《望》并《购》《退》《出》可《能》性《也》《不》《年》《夜》。《由》《于》《并》《购》有并购的《逻》《辑》，和IPO《退》《出》《的》《项》目有《素》质《差》《别》。　　“我们《讲》以《退》定《投》，就是要斟酌《那》《时》《投》这个项目标时《辰》，《是》期望《它》《上》市《退》《出》仍是《并》《购》《退》《出》，现《实》上这《是》《两》《个》分《歧》《的》逻《辑》。有的项目此《刻》的估值《固》然略《微》《高》一点，《假》《如》《可》以或《许》上市，《还》《有》《最》《少》两《三》《倍》《的》收《益》可《以》《赚》，《那》《末》《从》《上》市退《出》《的》角《度》仍是《可》《以》《参》《考》的投资《标》的。《但》《假》如《走》《并》购，能《给》几多倍PE？10《倍》仍是更《低》？固然《不》《解》《除》有《一》些《项》目《特》殊好，《既》可以上《市》，《也》《能》《够》《被》《并》《购》。”　　《在》非凡《的》《情》况《下》，《并》《购》《被》《视》《为》解《决》问《题》《的》救《命》稻《草》，《但》正《如》《佳》宾《们》《所》《言》，并购《这》一《退》出《体》《例》在中《国》也《有》《本》《身》《需》要解《决》的《汗》青《问》《题》，难以《被》简《单》《地》舆《解》为IPO《的》替《换》品。　　《既》然《退》《出》难，那就《严》控投《资》。在丁《宝》玉看来，一级市场《此》《刻》确《切》《面》《对》《窘》《境》，《但》《远》没《有》《到》最坏《的》时《辰》。“今天《市》《场》《的》问题《现》实《上》《是》《出》《口》忽《然》收《紧》酿《成》《的》。我们《做》好预备，把投《资》《数》目和投资《金》额《降》下《来》，回《到》2014到2016年的《运》作状况。从《不》《肯》定《性》中《寻》《觅》肯《定》性，《这》个《话》没《有》《错》，《可》是《若》《何》在不肯《定》《性》《中》《寻》《觅》肯定性？必《然》要落到《实》处，《必》然要优当《选》《优》，把《好》《投》资《关》，《把》《好》《退》《出》关，就必然可以《或》许应《对》《这》海《浪》《潮》《的》浸《礼》。”　　LP，《并》非《站》《在》GP《的》《对》峙《面》　　GP和LP《的》《关》《系》，是另外一《个》《察》《看》当《前》《一》级《市》《场》真实面《孔》的暗语。特殊是，《当》《国》《资》《占》到一《级》市场80%《的》出《资》比《例》以后，国资LP对GP的监管强《度》进《展》到《了》史《无》《前》《例》《的》《新》《阶》《段》，GP、《乃》至其《他》LP都《还》《在》顺应这《一》《新》《转》变。　　《火》山《石》投《资》章《苏》阳认《为》，《此》刻70%《跟》国《资》《有》关的《基》金，《走》《法》《式》类的工具《都》要《合》《适》《严》酷的《尺》度《和》《流》程。“本《来》，《有》《些》《环》《境》《需》要《我》《们》决议计划，《我》们《在》《周》《会》上弄一《个》记要，年《夜》《致》记《实》《大》师讲话《时》《持》如《何》《的》立《场》。《此》《刻》，《我》《们》《要》《把》决议计《划》的工《具》全《数》《纸》质《化》，《投》资委员会《里》的《每》一《个》人《都》要《在》上面签字。”　　《在》《健》《瓴》本钱包《胜》看来，国资LP真实的强监《管》《还》《没》《有》《最》《先》。假《如》《将》《来》GP《投》资《呈》《现》《极》端个案，各省各《市》《国》《资》LP《进》一《步》进行增强监管《的》《可》能性比《力》年《夜》。《包》胜《是》“《投》《中》10问”的常客了，《作》《为》市场《化》CVC，《他》《屡》次《倡》导《分》歧LP条目《要》尽可能《平》权《拉》齐。　　“《有》些GP《针》《对》《国》资《弄》《一》《套》办事招《商》的条《目》，《针》对《险》资《再》《弄》《一》套《针》对《险》资《的》《条》《目》，这个是《不》太可《能》可延续《的》募资《模》式。LP出资前后却《是》《次》《要》，首要是《权》、《责》、《利》《的》尽《量》同一。《出》资《跨》越30%《可》《以》《提》非凡《需》《求》，这《个》没《有》贰言，《可》《是》良多LP此《刻》提的《要》求差距《有》点年《夜》。《作》《为》GP《仍》是要《均》《衡》各方诉《求》，美元基《金》里一般也城市有平权条《目》，尽《量》拉平各方LP权《益》。”　　一《样》《是》关于《尺》《度》《问》《题》，丁《宝》玉《认》《为》，LP在评《估》GP的《尺》《度》上《也》应《当》《进》一《步》《明》《白》和《拉》齐。“此《刻》《的》《情》《势》，原《本》就是《想》卖也《卖》《不》了。LP《假》《如》《要》《比》力《基》《金》回报《环》《境》，《把》我《们》三《十》多亿《范》《围》的《基》金和3《亿》、5亿范围的基金《放》在一路《比》力，《这》《原》本《就》《是》不公道的。”　　他建议，《当》《局》《指》导基金《要》《和》GP《一》《路》《做》《好》工作，配《合》《指》导《市》《场》，《实》《现》《配》《合》《成》长。回到《适》《才》《谁》人《问》题，起《首》，必《需》《制》《订》更科《学》《公》《道》《的》《基》《金》《查》核《政》策。“我《们》能《理》解LP《的》压力，《不》《妨》，《你》《们》的压《力》《可》《以》《传》《导》到《我》《们》，《然》《后》我们一《路》《配》《合》筹议《若》何应《对》《这》《个》市《场》的《转》《变》。”　　《孙》《加》韬《则》《提》《出》，应《当》客《旁》观《待》《国》资LP饰演《的》《脚》《色》。“此刻《市》《场》《上》《有》些平《易》《近》营《本》《钱》没钱《了》，由《此》造《成》《国》资《比》例《年》《夜》《幅》《上》升。《假》《设》我《们》《把》《国》资《的》资《金》《剔》除失《落》，全部市场《或》许会《比》《今》《天》《更》《惨》，最少四五《千》家私《募》股权《基》金可能《已》《刊》《出》失《落》《了》。”　　《着》《眼》《将》《来》，他《认》《为》国《资》《此》刻在《一》级市场《出》资《占》比80%《的》《数》《据》《属》《于》《阶》《段》《性》的《汗》《青》《新》高，《所》以《此》刻远《不》是最《艰》巨《的》时辰。本《地》方当《局》指导《基》金缩水，一级市《场》《可》《能》《会》晤《临》《更》《艰》巨的《地》步。　　《在》《他》《看》来，《国》《资》《的》《持》久资《金》在必《然》《水》平上《补》《上》了社会本《钱》《撤》离风险《投》《资》市场合酿成《的》资《金》《空》白。本来，美《元》基金对《初》期的手艺投《资》《很》是《敏》感，《在》《很》多《美》元基金《投》资放《缓》以后，国资《也》《在》《补》这《个》空《白》，最先正视初《期》科《技》投《资》。“《这》跟之前《的》《弄》法很《纷》《歧》样。曩昔，当局《都》是给GP《一》《笔》钱配《资》，《把》成熟《的》财《产》《经》由《过》《程》招《商》《引》资的《体》《例》《迁》《过》来。”　　当《局》LP这一侧，常《州》《市》当局投资《基》《金》《总》司《理》吴《玲》认《为》，《良》《多》GP《提》到当局LP《常》《常》存在《良》《多》《诉》《求》，特别《返》投《方》《面》较《为》《敏》《感》，但这其《实》《不》意《味》着LP《会》站《在》GP的对峙《面》。《在》《过》《往》《跟》《一》些GP合作的过《程》当中，《她》《的》感触感染《是》，大师《更》多《时》辰是处于《一》种《双》《向》《奔》《赴》的状况。　　常州正积极《打》《造》《龙》《城》科《创》“1+3+X”《当》《局》《投》《资》基《金》系《统》，《以》龙城科《创》《成》长《基》金“1”《支》《母》《基》《金》为引《领》，以《财》《产》基《金》、天《使》《投》《资》《指》导基《金》、《新》《能》《源》《财》产《基》《金》“3”支专《项》母基《金》为框架，以“X”《即》专《项》母基金《参》《股》市《场》《化》子基金为《抓》手，《充》实放《年》夜当《局》资金撬《动》《感》化赋《能》区域财产《成》《长》。　　《当》局《投》资《基》《金》重《在》《指》导与《撬》动，《激》《起》与《带》动社《会》《本》《钱》《的》投资《热》忱《与》标《的》《目》《的》。除资金，《常》州还会《为》GP《供》给财产、政《策》、资本等方《面》的《助》力。经由《过》《程》打造“知《名》《投》《资》机《构》龙城行”“龙城《英》《才》路演《直》《播》间”品牌，《为》当《局》《相》《干》部《分》、知《名》投《资》《机》构及《财》产龙《头》企《业》等《搭》建交《换》同享《平》《台》，《鞭》《策》《本》钱与《财》《产》深《度》融会、《基》金《与》《项》目精准《匹》《配》。　　同时，常州《也》在扶植《全》市《股》权投资基《金》治理《系》统，动《态》《梳》理把《握》财《产》《链》《上》《重》点《项》《目》及《融》《资》《需》《求》，《可》《以》《将》当地《优》良项目保《举》给GP，阐扬各《自》《优》势彼《此》《赋》《能》，《力》《图》到达‘1+1《年》夜《于》2’《的》结果。 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本文心得:

叠石桥是一个迷人的旅游景点，以其古老而独特的建筑风格和壮丽的夜景而闻名。无论白天还是晚上，游客都可以欣赏到桥上的美景，但晚上的叠石桥却有一种特别的魅力。在夜晚，桥上的灯光熠熠生辉，投射出迷人的倒影，给游客带来了一种神秘而浪漫的氛围。

对于喜欢夜间活动的游客来说，叠石桥是一个绝佳的选择。在夜晚，桥上的步行道被灯光照亮，你可以边走边欣赏桥下流水的美景。沿着桥的两侧，有许多小摊贩和艺人，售卖各种小吃和手工艺品，为您的夜晚增添了一分乐趣。您还可以遇到一些街头艺术家，他们用各种方式表演，为您带来一场视觉盛宴。