英伟达王朝的“软肋”：GPU的三大风险

初创证券认为，英伟达正面对三年夜风险：AI比赛放缓、三星投资GPU、算法手艺突变。这些风险可能摆荡其市值龙头地位，对全部GPU行业造成影响。6月18日全球GPU龙头英伟告竣为全球市值最年夜的公司2024年6月18日美股收盘，英伟达市值到达3.33万亿美元，跨越微软、苹果、谷歌、亚马逊成为全球市值最年夜的公司。人工智能对GPU算力需求，是GPU的最年夜鞭策力以英伟达为例，足见算力对GPU的拉动力。2024年Q1收入占比高达86.6%的数据中间营业，收入增加426%到达225亿美元。而在2016年英伟达的数据中间营业收入占比唯一6.77%。拐点一：AI比赛放缓，年夜模子创业公司倒闭退出5月6日幻方的深度求索率先倡议价钱战，后续阿里、百度、腾讯、字节等旗下年夜模子跟进。今朝年夜模子的主流利用还逗留在问答模式，降价的布景是盈利模式没法很好落地，只能经由过程tokens收费。年夜模子创业公司若不改变没法盈利或看不到盈利预期的烧钱模式，将来就会有现金流中止的风险，多量量创业公司退出将会削减对GPU需求。拐点二：三星投资GPU，新竞争者插手拉低行业利润率行业龙头英伟达24Q1毛利率高达78.35%，净利润率57%，高利润率轻易吸引更多的竞争者插手。三星公然公布投资GPU，预示着与GPU行业巨子英伟达正面竞争。与谷歌等互联网年夜厂以fabless模式做GPU分歧，三星做GPU有经验与手艺堆集：1.三星的半导体营业是IDM模式，设计与工艺慎密融会。2.三星具有Exynos等处置器的成功经验，为GPU供给算力芯片设计参考。3.三星具有与GPU配套的高带宽内存芯片（HBM），可以从系统层面晋升芯片算力组的能力。拐点三：算法层的突变，从矩阵计较到无矩阵计较经由过程算法的改良，削减对GPU的耗损，是手艺层面的重年夜风险。前面两年夜风险都是中短时间对GPU公司事迹的影响，是在原本的手艺框架下的竞争。而算法手艺层面的突变是较年夜的变化，犹如从燃油车到电动车，对汽油的需求直接清零。矩阵乘法（MatMul）是Transformer年夜说话模子（LLM）中最花费计较资本的运算，矩阵乘法占用了昂扬的计较本钱和重大的内存需求。2024年6月18日arXiv的论文《ScalableMatMul-freeLanguageModeling》（第五版）中的新Transformer架构经由过程无矩阵乘法（MatMul-free），显著削减对GPU和内存依靠，而且利用FPGA方案替换GPU进行练习和推理，以13瓦特的功耗处置数十亿参数模子，已接近人脑效力。投资建议：今朝看以上三年夜拐点已有星星之火，若该星星之火在今后延续成长，对GPU行业或有本色性的影响。特殊是第三个拐点，将会从底层改变GPU的投资逻辑。保举存眷算力财产链其他公司：国产CPU龙芯中科、进步前辈制造中芯国际。本文作者：何立中（SAC执证编号：S0110522110002），来历：初创证券，原文题目：《GPU的拐点》