安信国际 | 耐世特(1316.HK)：全球转向龙头，自动驾驶与特斯拉产业链稀缺标的

本文为安信国际近期发布的关于耐世特(1316.HK)的初次笼盖陈述，内容以下线控转向是耐世特的焦点产物，将来成长空间庞大。我们认为将来耐世特将适应主动驾驶财产进级年夜海潮，成长为线控转向的龙头企业。我们赐与公司方针价7.0港元，对应2024年17倍P/E，初次评级买入。首要内容百年企业，客户多元，产物矩阵完美。耐世特于 1906 年在美国成立，至今已在汽车转向和动力传动系管辖域成长跨越百年。公司的产物包罗电动助力转向(EPS)、转向管柱及中心轴(CIS)、动力传动系统(DL)、液压助力转向(HPS)、线控转向（SBW)、电驱动(eDrive)及软件解决方案。公司的客户涵盖几近所有主流车企，如宝马、比亚迪、长安汽车、福特汽车、通用汽车、雷诺、上汽通用五菱、丰田、公共、长城汽车、抱负汽车、极氪等 60 余家客户，从区域来看，北美市场是公司的收入基石，中国市场成长迅猛，驱动事迹增加。线控转向焦点标的，适应财产进级年夜海潮。线控转向 SBW 是电动助力转向 EPS 的进阶产物，与主动驾驶高度联系关系。以耐世特为代表的头部 tier1 具有壮大的手艺优势与先发优势。2022 上半年耐世特取得了一家位于德国的全球领先整车厂的线控转向的定单，定单总金额 20 亿美元，属于业内初次。我们认为中国车企在主动驾驶上投入年夜，成长快，耐世特已与多个自立品牌就线控转向告竣研究合作关系，将来中国的线控转向定单会逐步增多，并实现贸易化落地，鞭策行业成长。在手定单多，初次与特斯拉告竣合作。2023 年公司取得 61 亿美元定单，傍边有多个定单具有里程碑式意义。2023 年上半年，公司取得了第二个线控转向定单，包罗手控履行器、轮控履行器及软件集成系统。23 年下半年，公司初次取得全球电动车带领者的 EPS 定单。我们猜测耐世特已取得特斯拉 Model Q 的北美定单，而且将来有望加深合作，取得 Model Q 在欧洲与中国的定单。强劲的定单量和项目投产有望进一步拉动收入延续增加。初次笼盖方针价 7.0 港元，买入评级。我们认为耐世特将适应主动驾驶财产进级年夜海潮，成长为线控转向龙头企业。估计 24-26 年公司归母净利润别离为 1.3 亿、1.7 亿和 2.2 亿，同比增加 261%、31%和 29%，赐与公司方针价 7.0 港元，对应 2024 年 17 倍 P/E，初次评级买入。风险提醒：行业竞争加重；价钱不及预期；中美商业关系恶化阐发师：王强Email：jimmywang@eif.com.hk