时代天使市值蒸发700亿：受集采、市场开拓等影响净利润降75% 押注海外市场可否重回高增时代？

　　炒股就看金麒麟阐发师研报，权势巨子，专业，实时，周全，助您发掘潜力主题机遇！ 　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：新消费主张/cici　　2021年6月，顶着“正畸第一股”的光环，时期天使正式登岸港交所。三年曩昔了，时期天使的股价已由490港元/股的高点，跌至60港元/股，跌超85%，总市值更是仅剩102亿港币，较最高点跌近700亿港元。　　上市后，事迹增加不及预期是公司市值年夜幅下挫的底子缘由之一。公司营收增速在2022年呈现了降落的状态，2023年恢复增加但增速不及2018-2021年程度；公司归母净利润持续两年年夜幅下滑，到2023年公司归母净利润仅0.5亿元，乃至不及2018年程度，2023年净利率仅3.3%。事迹增加不及预期与行业竞争压力增年夜、集采、海外市场开辟等都有着分歧水平的关系。　　股价跌超85% 营收增加承压、归母净利润持续两年年夜幅下挫、净利率降至低个位数　　时期天使成立于2003年，是国内领先的口腔隐形正畸手艺、隐形矫治器出产及发卖的办事供给商。2021年6月，时期天使顶着“正畸第一股”的光环正式登岸港交所，刊行价仅为173港元/股，当日股价涨幅最高达183.24%至490港元/股，市值更是跨越800亿港元。三年曩昔了，时期天使的股价已由490港元/股的高点，跌至60.8港元/股（截至2024年6月19日收盘），跌超85%，总市值更是仅剩103亿港币，市值较最高点蒸发近700亿港元。　　起首，从最简单直接的营收、归母净利润增速角度来看，2018-2023年，时期天使的营收别离为4.9亿元、6.5亿元、8.2亿元、12.7亿元、12.7亿元及14.8亿元，2019-2023年别离同比变更32.4%、26.5%、55.7%、-0.2%、16.2%，营收增速在2022年呈现了降落的状态，2023年恢复增加但增速不及2018-2021年程度。　　2018-2023年，时期天使的归母净利润别离为0.6亿元、0.7亿元、1.5亿元、2.9亿元、2.1亿元及0.5亿元，2019-2023年别离同比变更15%、118.8%、89.4%、-25.2%、-75.2%。2021年后公司归母净利润持续两年年夜幅下滑，到2023年公司归母净利润仅0.5亿元，不及2018年程度。　　其次，从盈利能力权衡指标发卖毛利率、发卖净利率来看，2018年-2023年，时期天使的发卖毛利率别离为63.8%、64.6%、70.4%、65%、61.9%、62.4%，公司毛利率在2020年到达70.4%的高点后便显现出降落趋向，在2021、2022连降两年后，2023年微增0.5个百分点。　　公司的净利率一样不容乐不雅，和毛利率走势近似，在2021年到达高点后，便持续两年降落，2023年已降至低个位数，具体来看，2021年-2023年，时期天使的发卖净利率别离为22.5%、16.8%、3.3%。从时代费用看，2021-2023年，公司发卖费用率和治理费用率显著晋升，此中，发卖费用率由2021年的18.6%增加至2023年的33.4%，治理费用率从14.4%增加至19%。　　主营营业为牙齿正畸的时期天使，看似处于一个暴利的赛道，可是从2023年仅3.3%的净利率来看，仿佛并不是是一个赚钱效应显著的赛道。公司归母净利润和净利率为什么持续两年年夜幅下滑，公司赚钱效应又受哪些身分影响？　　国内市场竞争更加白热化、多厂商降价掠取市场 时期天使三产物集采中标降价　　分营业类型来看，公司最首要的收入来历为隐形矫治方案（即隐形矫治器），2023年收入占比达87%，其次为海外产物发卖（10%）、口内扫描仪发卖（2%）和其他营业（1%）。最近几年来，国内正畸市场竞争压力增年夜，2022年起各厂商纷纭降价。　　时期天使、隐适美虽是今朝国内隐形改正器市场上的两年夜品牌，在竞争白热化的隐形正畸赛道也难逃降价的命运。　　2022年4月，阿莱科技自动对隐适美基准价进行降价，此中青少年款价钱降幅达23%，成人款价钱降幅达15%；随后，时期天使也做出响应降价应对，冠军版降价幅度约在5-12%。　　（资料来历：国海证券）　　紧接着，在2022年9月，行业再次迎来牙科耗材范畴的集采事项，在12月份表露的集采当选成果中，时期天使的三款影星正畸产物AngelalignTeen、EABⅡ、Angelalign Full 别离以12600元、6300元和9200元的价钱获中标，价钱降幅年夜约在23%—30%，阿莱手艺的“隐适美”则未当选。　　集采中标固然致使时期天使单价、利润程度下降，可是有益于案例数的增添，从2023年经营数据确切也是如斯。2023年时期天使总案例数为24.5万例、同比增加33.2%，2022年公司案例总数仅同比微增0.3%。　　经由过程以上可知，不管是行业竞争加重降价，仍是集中带量采购下的降价，或都是时期天使发卖毛利率显现降落趋向、净利润及净利率下挫的缘由之一。2023年，公司收入增加较着低于案例数增加，在案例总数同比增加33.2%时，营收同比增加16.2%。　　开创人离职李华敏离职、松柏投资胡杰章上任 海外营业能成为第二增加曲线吗？　　2023年6月30日时期天使公司开创人、CEO李华敏密斯因小我及家庭缘由，辞去了公司履行董事、薪酬委员会成员及首席履行官职务，并暗示：“新阶段的时期天使不再需要一个火车头似的带队家长，而是需要一个具稀有字化科技理念和全球化计谋的焦点带领团队，率领企业在平安稳健中加快前行。”　　开创人李华敏离职后，松柏投资胡杰章上任，时期天使将第二增加曲线加倍明白的押注在国际化和数字化标的目的，即经由过程国际化打开增量，经由过程数字化降本增效。　　2023年，公司不竭加快冲破海外市场，国际化营业进入全球化组织+当地化运营阶段。今朝，公司已在欧洲、澳新、北美等市场搭建了具有丰硕正畸市场经验的当地营业团队，并上市了合适当地需求的立异产物。　　另外，公司经由过程收购Aditek切入巴西市场，有序推动在医学设计、智能制造方面的协同赋能，有力撑持Aditek隐形矫治营业的高速增加。　　但今朝看来，海外市场不管在营收仍是案例数方面，均不及国内市场。2023年海外收入占比和案例数占比仅别离为10%、13%。别的，跟着海外市场的拓展，还致使了发卖费用和治理费用较着晋升，2022年、2023年，公司海外营业别离吃亏0.23亿元、2.16亿元，2023年吃亏年夜幅增添。　　海外市场的拓展，和任何新市场的拓展一样，或城市带来必然的增量，但这份增加是不是能延续下去，成为不变的第二增加支持，或还需要时候来给出谜底。别的，公司将海外市场作为将来事迹增加的主要驱动力，但如果海外市场在律例、政策上呈现晦气转变，或对公司海外拓张造成较年夜的晦气影响，从而进一步影响公司的将来增加预期。