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“流泪!性保健三起三落是什么意思，堕泪” 能赚钱、肯分钱，实控人从未减持，生长激素行业老二安科生物：研发遇阻，不进则退，想要稳健谈何容易？

能赚钱、肯分钱，实控人从未减持，生长激素行业老二安科生物：研发遇阻，不进则退，想要稳健谈何容易？

　　来历： 市值风云　　发展激素根基盘定胜败。　　作者 | 白猫　　编纂 | 小白　　有句俗语说，“二十三，窜一窜；二十五，鼓一鼓”，这句话的意思是，到了二十三岁摆布，个头还有可能再长高些，而到了二十五岁摆布，还有可能再长高点。　　这类说法传播下来的一部门缘由可能和曩昔糊口物资前提不是很好，轻易致使营养不良、发展发育缓慢有关系。现实上大师都知道，幼儿期和芳华期是长高的要害期，一旦错过，再长高很难。　　荣幸的是，现代医疗手段为一些发展发育缓慢的青少年、儿童带来了但愿。此中，发展激素就被用来帮忙一些发展缓慢的青少年、儿童增进发展发育。　　今天风云君继续带列位老铁来看一家主谋生长激素的公司——安科生物（300009.SZ），2020年风云君也曾研究过这家公司，感爱好的老铁接待直接上市值风云APP查看。　　（来历：市值风云APP）　　短效发展激素是营收年夜头　　安科生物2009年上市，2014年至今，公司营收仅在2020年受疫情影响呈现过下滑。　　2014-23年，公司营收CAGR为20.3%，2023年为28.7亿。本年一季度，营收6.6亿，同比增加10.4%，可见公司整体营收增速较快且比力稳健。　　（来历：市值风云APP）　　公司将产物分为三类，别离是基因工程药、外用贴膏和其他，前两类别离属于生物成品、现代中成药，其他营业首要笼盖化学合成药、多肽药物、法医DNA检测、细胞药物等营业，营业规模广。　　作为一家以生物医药财产为主的公司，基因工程药是公司的重点成长范畴，是拉动公司增加的最年夜来历。2014-2023年，基因工程药营收持续增加，CAGR为23.5%，2023年营收为20.3亿，营收占比为70.9%。　　2023年10月，公司通知布告其首款抗体药物打针用曲妥珠单抗获批上市，意味着曲妥珠单抗插手公司基因工程药阵营。　　今朝人发展激素“安苏萌”、人干扰素α2b“安达芬”及曲妥珠单抗“安赛汀”是公司的三年夜首要基因工程药物，我们先来看发展激素营业。　　简单来讲，今朝国内涵售的发展激素分三种：短效粉针剂、短效水针剂、长效水针剂，售价由低到高，疗效和便当性也是如斯。　　三者中，长效水针具有更佳的疗效和便当性，但对通俗家庭来讲，太贵了，年破费大要要15万元，今朝未进医保，价钱年夜约是集采前短效发展激素的3-7倍。　　而短效水针凭仗着性价比优势，是国内发展激素市场中的主导产物，2022年市场份额超60%。　　今朝公司的发展激素产物仍以短效粉针为主，2019年公司的短效水针剂型获批上市，2023年短效水针营收占所有发展激素营收的比重已超30%。　　（安徽安科生物工程（团体）股分有限公司投资者关系勾当记实表20240331）　　今朝粉针市场竞争最为剧烈，已有6家企业的短效粉针上市，而短效水针市场也有金赛药业、诺和诺德和安科生物3家企业的产物获批上市。　　从样本病院发展激素的竞争款式来看，2017-21年安科生物的市场份额在12%-16%之间，排名第二，同期长春高新（000661.SZ）旗下的金赛药业的市场份额逐年升高，同期市场份额从65%增加到76%。　　（来历：市值风云APP）　　可见老迈留给小弟的保存空间不年夜，但公司仍是能在本身的一亩三分地赚到钱。2021年，公司基因工程药营收12.4亿，增加45.5%，2022年、2023年别离增加21.2%、35.4%，同期发展激素营收别离增加28%、36.2%。　　从产物特点来看，公司的短效水针是今朝国内已上市发展激素打针液中独一不含防腐剂的品种，这一年夜亮点遭到医患较高的承认度。　　2022年以来多个省分进行发展激素集采，今朝国内儿童矮小症病发人数的医治率不到1%，一方面是熟悉不敷，另外一方面集采将使更多受经济前提限制的患者可以或许受益，必然水平上能扩年夜发展激素产物的发卖和影响力。　　此中，公司的短效粉针和水针均有应标，公司未发布各剂型的中标环境和细分发卖环境，但跟着集采的不竭提速扩面，公司一样也将面对价钱降落的压力，要害是公司若何衡量量增和降价之间的关系。　　（来历：中国质量新闻网、金羊网2022-07-14）　　从互动易来看，公司称2022年和2023年发展激素收入占总营收的比重还没到70%，对具体占比回覆比力迷糊，但可以看诞生长激素产物是公司的年夜块头。　　（来历：市值风云APP）　　长效水针研发落伍　　从趋向来看，沙利文猜测，长效水针的市场范围增加将快于行业平均程度，2027年长效水针将占有50%以上的市场份额。　　（来历：信达证券，下同）　　金赛药业今朝作为国内独一一家推出长效水针的公司，产物自2014上市以来，收入增速亮眼，2023年长效水针第一季度营收约14亿，占所有剂型比重的28%，并且今朝还没有纳入集采。　　今朝安科生物也有两款长效发展激素的研发，但进度不睬想，掉队同业，首要是此中一款——聚乙二醇化重组人发展激素打针液项目，逗留在待报产阶段3年多，更别提上市申请了，是以也被投资者认为效力低下。2018年报显示，公司长效重组人发展激素打针液也就是聚乙二醇重组人发展激素打针液已完成临床研究，预备临床总结及报产，进度快于同业特宝生物（688278.SH）。 2020年年报显示已完成临床实验，出产线预备中，待申报出产。2023年报显示仍在待报产阶段。本年调研会议上，公司称因为相干出产线的进级和革新，还在对部门申报材料进行弥补和完美。　　就在本年1月，特宝生物自立研发的长效人发展激素——怡培发展激素打针液的上市申请获CDE受理；本年3月，维昇药业的长效发展激素——隆培促发展素的上市申请也已获CDE受理。　　（来历：特宝生物2023年度陈述）　　（来历：维昇药业申请版本20240321）　　别的一款是公司自立研发的“AK2017打针液”（重组人发展激素-Fc融会卵白打针液），公司称与聚乙二醇长效发展激素比拟有着较着的手艺优势，今朝已完成I期临床实验并进入II期临床实验阶段，力争2024年完成II期临床实验。　　今朝很难说安科生物能成为第二家吃到长效水针盈利的公司。　　（来历：安科生物2023年度陈述）　　干扰素，曲妥珠单抗，中成药成长近况　　01 α2b干扰素成漫空间有限　　说完发展激素，来讲下公司的第二款基因工程药——人干扰素α2b“安达芬”，这是一款短效干扰素，干扰素也是安科生物最夙起家的产物之一。短效干扰素首要有重组人干扰素α1b、重组人干扰素α2b、重组人干扰素α2a等。　　（来历：安科生物2023年度陈述）　　据PDB统计，2012-2022年我国样本病院短效干扰素发卖金额增速较低，特别是2020年最先走下坡路，2022年样本病院发卖金额与和2017年相当，而2017年国内干扰素竞争款式中，安科生物的市占率仅为4.5%。　　风云君猜想短效干扰素市场走下坡路的时代，公司的“安达芬”发卖额没甚么增加，乃至下滑。　　首要是短效干扰素细分市场成长呈现差别，公司所处的重组干扰素α2b市场本来是发卖占比最高的，但近年重组干扰素α1b需求增加更加敏捷，市场份额已跨越α2b。与此同时在重组人干扰素α2b这个赛道，已有超10家厂商竞争。　　2022年及之前公司在年报中暗示是国产人干扰素α2b的龙头企业之一，到了2023年改口为“实现国产第一支人干扰素α2b财产化的公司”，从这字里行间的转变风云君感触感染到公司对本身在该范畴的脚色或地位的改变。　　02 打针用曲妥珠单抗上市，进入一条新的拥堵赛道　　2023年10月，公司的打针用曲妥珠单抗“安赛汀”获批上市，这是公司在抗肿瘤靶向药物范畴结构的首款抗体药物，用于医治HER2阳性初期乳腺癌、HER2阳性转移性乳腺癌和HER2阳性转移性胃癌。　　乳腺癌病发率在女性恶性肿瘤中排名第一，2020年我国胃癌病发率和灭亡率在各类恶性肿瘤中均位居第三，国内市场空间年夜。从诊疗指南来看，靶向医治中，曲妥珠单抗均被纳入相干保举用药，医治地位较安定。　　（来历：国度卫生健康委员会医政医管局关于印发肿瘤和血液病相干病种诊疗指南（2022年版）的通知）　　从国度药品监视治理局的公示来看，公司是第四家国产打针用曲妥珠单抗获批上市的企业，今朝在国内上市的曲妥珠单抗已有6家，竞争款式拥堵且竞争剧烈。　　曲妥珠单抗“赫赛汀”的原研厂家罗氏自2002年在国内获批上市以来，2017年到达发卖峰值，跟着专利陆续到期和各厂家曲妥珠单抗生物近似药的呈现，罗氏的曲妥珠单抗在全球的发卖额不竭下滑。　　而首个国产打针用曲妥珠单抗获批上市的企业——复宏汉霖（02696.HK），其产物“汉曲优”自上市以来，增速亮眼，营收从2020年的1.1亿增加到2023年的26.4亿。　　相对原研药，国产药表示亮眼有一年夜缘由来自价钱优势，据健识局报导中援用的CPM数据库收录价钱显示，因为复宏汉霖等中国曲妥珠单抗生物近似药的上市，低价压力致使罗氏赫赛汀在国内的挂网价下调。　　（来历：信达证券）　　安科生物也大白这个事理，面临劲敌，只能夹缝中保存，公司称安赛汀的卖点曲直妥珠单抗不含防腐剂，价钱更惠平易近，是今朝市场上性价比最高的一款曲妥珠单抗。　　（来历：互动易，下同）　　今朝曲妥珠单抗已被纳入《国度医保目次》及《国度根基药物目次》，本年4月公司称安赛汀已有5个省分医保落地，固然推行速度和笼盖面还不如提早进入市场的汉曲优。汉曲优的150mg剂型已于2021年完成国内所有省分的招标挂网和医保准入，60mg的剂型截至2022年底已完成国内所有省分的医保准入和29个省分的招标挂网。　　03 中成药　　前面讲的都是生物药，最后来简单说下中成药，这部门营业是子公司余良卿公司的，余良卿公司是商务部认定首批“百大哥字号”企业。　　2020年按照《米内网重点城市实体药店终端竞争款式》统计，其主营产物活血止痛膏市场据有率排名第三。　　2021年公司的中成药营收范围到达汗青峰值，为5.2亿，2022年最先下滑，主因是活血止痛膏营收的下滑，2023年中成药营收为3.6亿，此中活血止痛膏营收为2.6亿，占总营收的9.2%。　　盈利、变现、分红风雅，上市以来实控人无减持　　公司的毛利率高且不变。2018-23年，公司的综合毛利率在78%-80%摆布，此中生物药和中成药的毛利率更高，同期生物药毛利率超85%，中成药近两年毛利率虽有点下滑，但2023年也有81%。　　毛利率低的是化学合成药，2018-23年，化学合成药营收占比6%-7%摆布，2023年毛利率为22.6%。　　最开首说过，公司还结构多肽药、法医DNA检测营业，从汗青事迹来看，投资已掉败，这两项营业别离是子公司苏豪逸明、中德美联的。　　2019年和2021公司别离对苏豪逸明、中德美结合计计提减值约1.8亿、3.2亿元，总计商誉已减值88%，2021年至今，公司商誉账面价值不到7000万。2021年苏豪逸明因为下流制剂客户集采弃标，致使主营产物发卖额降落。同时，因为原材料价钱上涨、研发投入增添、环保投入增添、人力本钱增添等身分，本钱费用不竭增添，毛利率呈现下滑。 2021年中德美联不但是遭到疫情防控的影响，法医DNA检测营业勾当展开滞后，同时跟着法医DNA检测市场竞争的不竭加重，其营业收入呈现下滑，加上中德美联治理本钱、出产本钱同比增加，影响了其营业利润。　　也首要是减值的影响，2019年和2021年公司的归母净利率降落至个数，别离为7.3%、9.5%，往后的年度里没有呈现其他太年夜事迹扰动影响，叠加2022年以来公司的发卖费用率降落较着，净利率随之提高到30%摆布，2023年为29.6%。　　（来历：市值风云APP）　　（来历：市值风云APP）　　公司具有不错的造血能力，2018-23年，自由现金流均为正。别的公司的欠债率较低且不变，2023年有息欠债率为1.1%，加上公司的资产周转率转变小，所以ROE和净利率的转变趋向一样。　　2018-23年，公司的ROE最低为4.6%，最高时2023年为23.3%，截至5月17日收盘，PB为4.3倍。　　（来历：市值风云APP）　　公司现实节制报酬宋礼华、宋礼名两兄弟，今朝两人合计直接持有公司近33.4%的股分。　　公司上市15年，分红14次，分红募资比为1.6，分红风雅，近7年现金分红率为67%，并且Choice显示，上市以来，公司实控人不曾减持过。　　（来历：市值风云APP）　　（来历：市值风云APP） 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