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“南安水头卖婬在哪条巷” 老铺黄金再战港交所：高品牌溢价下毛利率显著高于同行 存货高企、金价高位震荡存跌价风险

老铺黄金再战港交所：高品牌溢价下毛利率显著高于同行 存货高企、金价高位震荡存跌价风险

专题：老铺黄金港股IPO：存货高企、金价高位震动存贬价风险 　　炒股就看金麒麟阐发师研报，权势巨子，专业，实时，周全，助您发掘潜力主题机遇！ 　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：新消费主张/cici　　冲击A股市掉利后，老铺黄金股分有限公司（以下简称“老铺黄金”）于2023年11月7日向港交所递交招股书。可是老铺黄金港交所上市之路或也不服坦，在招股书掉效后，2024年5月13日，老铺黄金更新招股书更新了2023年经营事迹。　　更新的招股书中，一些投资者存眷的老问题犹存，如公司毛利率显著高于同业，在此环境下，老铺黄金品牌高溢价成为公司盈利能力领先的要害身分之一。除此以外，受金价增加等影响，2023大哥铺黄金的存货范围同比增加57%。今朝，金价高位震动，若黄金价钱降落，公司将面对存货减值的风险，进而对公司事迹发生必然影响。　　冲击A股掉利后转战港交所 5年估值增加近9倍　　2020年6月，老铺黄金曾在证监会预表露招股书，预备在深交所主板上市。上会前夜（2021年4月），因“相干事项需要进一步核对”，老庙黄金被证监会第十八届发审委打消审核。2021年7月再次迎来上会，在证监会第78次发审委会议上，老铺黄金的首发申请未获经由过程。　　从证监会发审委提出的问题来看，老铺黄金“折戟”A股IPO首要有三风雅面的问题：（1）与原主体之间奥妙的关系。老铺黄金原经营主体是金色宝藏，老铺黄金仅为金色宝藏旗下一个品牌。据表露，老铺黄金原主体金色宝藏经营状态堪忧，2017-2019年间营收比年下滑且延续巨额吃亏。除此以外，离开原主体的老铺黄金，还有着年夜额联系关系买卖，两者之间奥妙的关系或存在好处输送之嫌；（2）盈利能力远超同业，老铺黄金延续飙升的发卖数据、远超行业平均程度的发卖毛利率，相干数据激发监管质疑；（3）委外加工占比力高。　　尔后，2023年6月，老铺黄金再次申请A股上市，但不到一个月就申请撤回了上市申请，并于2024年5月转战港交所。老铺黄金此次转战港交所的缘由或在于，对成功登岸A股市场缺少决定信念，究竟经由过程公司近日提交的招股书来看，旧日被询问的很多老问题还没有解决。同时，跟着A股IPO审核趋严，IPO上会被否的老铺黄金带“老病”通关的可能性不年夜。　　别的，值得存眷的是，2023年11月7日，老铺黄金进行了IPO前机构融资，厦门黑蚁、豫园股分节制的复星汉兴和姑苏逸美以2.25亿元对老铺黄金增资，投后估值为52.25亿元，比拟2018年5.37亿元的估值，增加了近9倍。（资料来历：公司招股书）　　毛利率显著高于同业、品牌高溢价能否保持成要害 部门产物出产靠委外　　老铺黄金是集中国古法手工金器研发设计、出产加工、多渠道零售于一体的专业运营商，首要产物为操纵中国古法手工工艺加工建造的足金古法金器。老铺黄金线下店肆/专柜全数采取自营模式，截至最后现实可行日期，老铺黄金在中国13个城市（此中年夜部门为一线和新一线城市）开设了32家自营门店，全数位于包罗SKP和万象城在内的具有严酷准入要求的高端百货中间。（资料来历：公司招股书）　　定位高端，老铺黄金也具有较高的品牌溢价。在价钱系统上，与传统金店依照克单价及工费核算终究成交价钱分歧的是，老铺黄金采纳的一口价。例如，老铺黄金天猫旗舰店中销量较高的一款“古法手工金玫瑰花窗吊坠”，克重为15.1克，售价为19980元，对应的客单价超1300元/克。　　据公司招股书，老铺黄金单件售价规模首要集中在1万-5万元之间的产物。2023年，足金黄金产物、足金镶嵌产物售价在1万-5万元之间的产物在总收入中占比别离为24.3%、40.7%，而低于1万元以下的产物占比仅1.9%、8.2%。（资料来历：公司招股书）　　多重身分影响之下，老铺黄金有着较着高于行业可比上市公司的盈利能力。2021年-2023年，老铺黄金的发卖毛利率别离为41.2%、41.9%、41.9%，与行业遍及程度误差较年夜。　　一般来讲，珠宝配饰行业的盈利能力遍及不容乐不雅。黄金配饰范畴因为昂扬的发卖本钱导致大都细分范畴上市公司发卖毛利率便低于20%，发卖净利率则是处于更低的程度，遍及低于10%。2023年，老凤祥、中国黄金和梦金园的毛利率别离为8.3%、4.13%和5.33%，行业内毛利率程度相对较高的周年夜福、周生生毛利率别离为24.9%、26.4%。　（资料来历：公司招股书）　　若按老铺黄金招股书所述，公司盈利能力较高的缘由首要在于：（1）定位高端，产物聚焦古法黄金产物、售价具有较高的品牌溢价；（2）仅直营模式等，可谓是“小而美”。但值得存眷的是古法黄金产物并不是老铺黄金独家产物，最近几年来众黄金品牌纷纭入局，不异工艺之下具有更高的性价比，老铺黄金可否“撑住”如斯高的品牌溢价，还是一个关系公司经营状态不变性的焦点问题。　　别的，古法黄金珠宝配饰手艺并不是老铺黄金独有，这些身手首要包罗锤揲、錾刻、镂空、花丝、镶嵌及烧蓝。在出产方面，老铺黄金也采取自产加工为主，委外加工为辅的出产模式。公司委外加工商首要为公司出产足金黄金产物和足金镶嵌产物。外包出产费用别离占2021年、2022年及2023年总发卖本钱的2.3%、2.0%及2.3%。　　因为公司有相当一部门产物出产外包给了外部出产商，若外部出产商没法按时交付合适质量尺度的产物，则公司的品牌形象及营业可能遭到必然的晦气影响。　　黄金价钱高位震动 老铺黄金存货高企、存货贬价风险或激增　　老铺黄金高企的库存一样值得存眷，其存货首要包罗 （i）原材料，首要包罗黄金、钻石、其他宝石及包装材料；（ii）半制品；（iii）制制品及（iv）委外加工物质。截至2021年、2022年及2023年12月31日，老铺黄金的存货余额别离为7.7亿元、8.07亿元、12.68亿元，此中2022年、2023年别离同比增加4.74%、57.15%。　　受全球政治及经济情况波动影响，黄金作为避险资产，遭到消费者接待。自2022年下半年起，黄金价钱呈上涨态势，今朝黄金价钱高位震动。老铺黄金2023年存货范围较2022年年夜幅增加部门缘由也在于黄金价钱增加。　　还有一个特殊重年夜身分，今朝黄金价钱保持在高位，若后续黄金价钱回落将对老铺黄金的经营状态发生庞大的要挟。若黄金及其他原材料的市值年夜幅降落，公司将面对存货减值的风险，进而对公司事迹发生必然影响。别的，若公司所售产物的市场需求降落，则可能致使存货多余，也会对公司的财政状态及经营事迹造成晦气影响。 .app-kaihu-qr { text-align: center; padding: 20px 0; } .app-kaihu-qr span { font-size: 18px; line-height: 31px; display: block; color: #4D4F53; } .app-kaihu-qr img { width: 170px; height: 170px; display: block; margin: 0 auto; margin-top: 10px; } 新浪合作年夜平台期货开户 平安快捷有保障。