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大幅减持苹果，巴菲特可不止为避税

当前的苹果公司面对着来自市场的多重挑战，2024年头以来，华尔街阐发师们遍及下调了对苹果股票的评级，一方面在于中国市场的iPhone发卖呈现下滑，另外一方面，以欧盟为代表的反垄断法案对苹果公司的盈利模式组成了严重挑战，而且有可能激发全球其他市场的连锁反映。近期巴菲特旗下伯克希尔公司在向美国证监会（SEC）提交的最新持仓环境显示，2024年一季度，巴菲特减持了约1.16亿股苹果公司的股票，伯克希尔具有的苹果持仓从2023年末的49.3%降至40.3%，但仍为第一年夜重仓股。为什么减持苹果公司的股分，巴菲特在5月初进行的伯克希尔·哈撒韦股东年夜会上注释称是出于公道避税的缘由。由于今朝本钱利得税率是21%，将来有可能提高到35%乃至更高。同时强调苹果公司是一家很是优异的公司，依然会持久持有。我认为巴菲特的回覆有所保存，避税是缘由之一，但可能不是全数。当前的苹果公司面对着来自市场的多重挑战，2024年头以来，华尔街阐发师们遍及下调了对苹果股票的评级，一方面在于中国市场的iPhone发卖呈现下滑，另外一方面，以欧盟为代表的反垄断法案对苹果公司的盈利模式组成了严重挑战，而且有可能激发全球其他市场的连锁反映。最近几年来苹果公司的事迹增速已逐步放缓至个位数，这在必然水平上影响了投资者对其将来成长的预期。2024年一季度苹果股票的市盈率跨越30倍，而美债收益率高达5%，这使得苹果股票的性价比相对较低，不如持有美债加倍划算。这些缘由中，我感觉最值得存眷的，也是最有可能对苹果贸易模式发生深远影响的是欧盟为代表的反垄断法案。苹果的封锁生态被扯开一道口儿据苹果2024财年第二财季（2024年第一季度）财报，该季度实现发卖收入908亿美元，同比降落4%，仍然低迷，此中办事业收入到达汗青新高的239亿美元，同比增加14%，表示亮眼。苹果公司CEO蒂姆·库克在事迹申明会上侧重指出，“苹果怪异的硬件、软件和办事无缝集成组合，是公司延续增加的焦点驱动力之一。”但是，这一优势正面对着全球规模内当局对年夜型收集平台垄断和恶性竞争的严酷监管所带来的严重挑战。特殊是2024年3月正式实行的欧盟《数字市场法案》，其力度之年夜史无前例。该法案是欧盟最近几年来针对全球科技巨子公布的最峻厉的反垄断行动，用以遏制年夜型收集平台的恶性竞争行动，确保消费者有更多选择。这使得苹果一向以来引觉得傲的封锁生态和盈利模式呈现了一道裂痕。并且，这一趋向可能会激发其他国度和地域的连锁反映，对这家科技巨子发生更加深远的影响。《华盛顿邮报》颁发评论文章认为《数字市场法案》具有里程碑式意义，其正式生效是“监管年夜型科技公司的重年夜转折点”。年夜型科技公司中，苹果首当其冲。在3 月 6日，该法案生效前一天，苹果发布最新的iOS17.4正式版系统，做出了一系列开放性调剂，力度史无前例，这被认为是苹果为了合适欧盟《数字市场法案》监管框架而做的专门版本。该版本开放侧载，答应用户从苹果App Store之外的第三方渠道安装利用；答应开辟者接入第三方付出，不再强迫利用苹果付出。另外，在该版本中，苹果AppStore抽成比例也进行了下调，从本来的30%、15%（针对年收入100万美元以下的小型开辟者）两档别离下调至17%、10%（一年以上定阅或小型开辟者），降幅在5-13%。所谓“AppStore抽成”，就是苹果手机用户从官方利用商铺App Store下 载App，和在App内采办虚拟商品（游戏充值、音视频会员等），由此发生的支出城市被苹果从中抽成30%（部门环境减免至15%）。上述欧盟市场的转变，意味着在短时间内，苹果公司多年来依靠的“苹果抽成”盈利模式将面对史无前例的挑战，这将对苹果公司的整体营收和利润发生晦气影响。持久来看，苹果公司一向引觉得豪的封锁生态系统可能会呈现重年夜裂缝，其行业统治力有可能会被减弱。在苹果公司的2023年财报中，治理层暗示，全球各地的监管进级使得苹果App Store等办事营业的收入和毛利率面对下行的压力。2024年2月，在苹果2024财年第1财季事迹德律风会上，当阐发师问及欧盟《数字市场法案》对公司的事迹可能发生甚么样的影响时，库克暗示：“我们此刻很难精准预估新规对开辟者和消费者的影响，我们会慎密存眷局势成长，实时进行相干调剂。”苹果首席财政官卢卡·梅斯特里则弥补，欧盟市场约占苹果App Store全球收入的7%。而在2024年5月竣事的苹果2024财年第二财季事迹德律风会上，美国银行的阐发师Wamsi Mohan再度问及欧盟《数字市场法案》对公司的影响。库克暗示：“我们在2024年3月已依照欧盟法案的要求开放了第三方利用商铺和第三方付出，同时，我们始终致力于在庇护用户隐私和平安。”全国苦“AppStore抽成”久已一向以来，浩繁App开辟商对“苹果抽成”这一行动多有不满，由于苹果用户凡是较安卓用户有着较高的付出能力，不遵照苹果公司的划定则意味着抛却了主要的客户群体。固然此中也不乏和苹果公司正面硬刚的公司。早在2019年3月，瑞典音乐流媒体平台Spotify就向欧盟提起对苹果的反垄断控告，指控苹果对开辟者收取30％的抽成费用。随后欧盟对苹果倡议反垄断诉讼。就在2024年《数字市场法案》生效前不久，欧盟针对此案向苹果公司开出了一张18.4亿欧元的反垄断罚单。苹果公司则暗示不服，将继续上诉。再如颤动一时的美国知名游戏开辟商Epic Games和苹果公司的诉讼也是由于“苹果抽成”而起。2020年Epic在其游戏《碉堡之夜》中引入了直接付出选项，固然为消费者供给了更廉价的选择，但由于绕开了苹果AppStore的尺度付出流程，违背了苹果的划定。苹果随后将《碉堡之夜》从App Store下架，并停用了Epic的开辟者账户。Epic Games敏捷对苹果提告状讼，指控苹果操纵其市场主导地位实行垄断行动，特别是对App Store内的利用数字内容消费抽取30%的佣金。苹果也随即进行了反诉讼。2021年9月，美国加州地域法院做出终究裁定，驳回了Epic的绝年夜部门要求及动议，但对苹果App Store的反转向条目发布了永远禁令，裁定苹果不得制止开辟者以链接或其他沟通体例向用户供给非苹果付费。在腾讯控股2024年一季度德律风会议上，来自花旗银行的一个阐发师发问称，在将来的几个季度里，腾讯或其他中国开辟者的游戏利用或数字内容利用是不是有可能在苹果利用商铺的收入分成新法则上受益，取得更多收入。腾讯控股的治理层则暗示：“我们认为今朝苹果AppStore对利用法式供给商，包罗我们本身的收入分成比例太高，在中国市场如斯，在国际市场上亦如斯。”苦守AppStore抽成，更多是为了生态苹果公司为什么对AppStore抽成“谨防死守”呢？这是由于它不但给苹果带来很是可不雅的收益，而且是苹果从硬件到软件再到办事全部封锁生态中最焦点的一环。2023年财报显示，苹果全年总营收3833亿美元，此中办事营业营收852亿美元，在营收中占比22%，仅次于占比52%的iPhone营业。iPhone和iPad等硬件产物毛利率36.5%，而包罗利用商铺在内的办事收入毛利率高达70.8%，接近硬件产物的两倍，办事营业毛利润占比更是到达36%，高于其营收占比。这意味着抽成对苹果的利润进献更加显著。在苹果公司2024财年第二季度财报中，办事营业表示超卓，营收到达239亿美元，占总营收的比例进一步晋升至26%。这注解办事营业在苹果整体营业中的地位日趋主要，对公司的持久增加和盈利能力举足轻重。固然苹果公司从未发布AppStore抽成的数据，可是在每一年的全球开辟者年夜会上，苹果城市表露自2008年以来为App Store开辟者缔造的收入，这项数据可以帮忙我们年夜致推算出App Store的抽成收入环境。截至2022年末苹果累计向开辟者付出了3200亿美元，较2021年的2600亿美元增加600亿美元。这意味着2022年全年苹果付出了600亿美元给所有开辟者。由于苹果会从付出给开辟者的App Store毛发卖额中抽取15%至30%作为佣金，所以可以反推出2022年苹果取得106亿-257亿美元的佣金。这笔收入占同期苹果办事收入的15-30%，占同期总营收的3%-6%。因为苹果办事收入的毛利率在70%摆布，所以佣金收入对净利润的影响加倍显著，年夜致可以认为AppStore抽成收入进献6%-12%的净利润。相较于《数字市场法案》对苹果短时间财政数据发生的负面影响，市场加倍关心此举是不是对苹果的盈利模式带来庞大冲击。曩昔多年苹果做了良多尽力，经由过程构建一个高度无缝集成的iOS生态系统，把用户、开辟者紧紧绑定在其平台上。这平生态系统的焦点在于硬件、软件和办事的一体化，使得用户在利用苹果装备时，只能拜候苹果答应的内容和办事，被市场形象的比方为“围墙花圃”，这一模式为苹果带来了不变的收入来历，包罗硬件发卖、办事定阅费用和利用商铺的发卖佣金等。此中利用商铺是苹果贸易模式中的一个焦点部门，AppStore抽成是它的一个首要盈利模式。而2024年3月针对欧盟最新推出的iOS17.4版本为欧洲的iPhone和iPad用户供给软件侧载功能并答应第三方付出，今后开辟者就能够绕开苹果的抽成，选择其他的付出渠道，这便可能打破iOS的封锁生态，对它的贸易模式带来冲击。不外，年夜大都选择苹果产物的用户，恰是看中了苹果封锁的iOS系统所带来的高品质利用、高级此外隐私平安和出色的利用体验，特殊是女性和商务人士。诚如库克所言：“假如用户但愿供给侧载（第三方利用），那末为何不选择利用安卓手机呢？”所以，我认为欧盟新法案的实行确切使得苹果安稳的iOS生态系统呈现了一道年夜的裂痕，可是是不是会对苹果的整体贸易模式发生庞大冲击还有待继续察看。欧盟监管办法出台，是不是会引来其他国度和地域监管机构的效仿？谜底是必定的。现实上，有报导称，美国和日本也正在斟酌近似的立法。更值得一提的是中国市场，作为苹果单一第二年夜收入来历国，中国市场依然履行着全球最高水准的AppStore抽成尺度：30%，中国市场每一年“缴纳”的抽成收入可能高达80亿-100亿美元。不外，在中国已有多起针对AppStore抽成的诉讼。2021年2月，一名上海的金密斯告状苹果公司滥用市场安排地位，缘由是其在苹果系统渠道采办多款数字产物的价钱均高于安卓渠道，且买卖时只能选择Apple Pay付出。2023年7月，曾在中国政法年夜学本钱金融研究院担负客座传授，还曾担负央视财经评论员的律师张捷也就苹果公司的AppStore抽成和其涉嫌的垄断问题，向国度反垄断局提起投诉。今朝这两个案件仍在审理中。最近几年来敏捷突起的中国游戏新权势——米哈游也曾试图硬刚苹果。2023年下半年，由于试图经由过程各类方式绕过苹果的抽成，米哈游旗下产物两次在苹果渠道被下架，恢复上架后，米哈游不再说起用官网下 载和利用外付出了。那末，面临欧盟、美国和日本等正在或行将对苹果公司进行的反垄断或不合法竞争的诉讼，中国是不是也会跟进有所动作呢？估量中国看待该问题会加倍谨严。可以测算一下苹果每一年从中国赚取几多App Store抽成收入。需要指出的是App Store抽成只是针对虚拟商品买卖征收15%-30%的佣金，其实不对什物买卖收税，而虚拟商品中年夜头就是游戏充值。App Store可以理解为是一个为年夜型免费游戏而设的游戏商铺，这些游戏几近所有的收入都来自利用内项目。恰是凭仗着苹果抽成，不建造也不出品任何游戏的苹果公司终年排名在游戏公司收入榜前五位，就连动视暴雪如许的游戏界巨子，也不能不排在苹果以后。按照知名咨询机构NewZoo发布的2023上半年全球游戏刊行商收入榜，苹果以69亿美元收入位列第三，仅次于腾讯和索尼，力压网易、暴雪、任天堂等传统游戏厂商。而中国作为移动互联网年夜国和手机游戏年夜国，天然为苹果的App Store进献了不菲的收入。苹果2023年度财报表露，从地区来看，苹果昔时在年夜中华区共获得726亿美元营收，占全球收入的19%。而从产物辨别，其办事营业占比为22%。由此可以年夜致认为年夜中华区的办事收入年夜约为160亿美元，而苹果的办事营业中的告白、音乐、定阅办事和云营业在中国的份额都很低，是以估计这160亿美元中的最少60%以上即96亿美元应当都是App Store的佣金收入。而如前所述，2022年苹果付出了600亿美元给全球所有开辟者。而2023财年中国地域营收在苹果全球营收占比19%，斟酌到中国更高的移动互联网消费能力，依照25%比例测算，苹果每一年付出给中国开辟者在中国的App Store佣金收入约为77亿美元。另外，Analysis Group（2021）陈述指出，2020年，苹果公司利用商铺内，来自中国开辟者的数字商品和办事发卖额总计170亿美元。依照30%的佣金率计较，苹果取得佣金收入高达51亿美元，这还不包罗消费者下 载付费利用时的收入。多项数据交叉验证后，可以推算苹果今朝每一年从中国可以获得约80-100亿美元的App Store佣金收入。假如将来中国的苹果抽成率可以或许下降到与欧盟差不多的程度，对中国利用法式开辟者特殊是手机游戏开放商都将是一个好动静。（作者为资深投资人士。本文不组成投资建议，据此投资风险自大） .app-kaihu-qr {text-align: center;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;} .app-kaihu-qr img {width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;} 股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、前提单、个股雷达……送给你>>。

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