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“国资真正的强监管还没有开始”

　　伶《俐》《人》《不》会落入只《顾》《不》《满》《的》《窠》《臼》。　　投《中》《闭》《门》《会》上，有GP《讲》《了》《两》《个》《切》身履《历》：　　某《地》国《资》《委》《发》《文》给《下》《面》的《直》属基《金》，《通》《知》投《资》《的》某个《企》业，《刻》《日》《到》了，本《身》必需《要》《退》。同《时》《通》知其《他》投《了》《该》项《目》《标》GP，指《定》《日》《期》《前》，《把》资金《全》《数》退《出》。　　某《个》《被》投《企》《业》账《上》有余《钱》，但《营》业《成》长《慢》。有《级》别《较》《高》《的》LP见状《策》画，《主》《张》《趁》《对》《方》账《上》《有》《钱》赶《快》《回》《购》，担《忧》万一《未》《来》《公》司倒闭，连这点《钱》都《拿》不回来。至于回购以后，公《司》《是》《否》是《还》能经《营》《下》《去》，《对》方《其》《实》不关心。　　“《估》量下半年，《这》类工《作》《会》愈来愈多《地》曝出《来》。”这位GP负责《人》《猜》《测》《道》。　　《一》名《市》《场》《化》LP《讲》《起》比《来》给高净值客《户》《发》微《信》的《履》《历》。《每》一《个》客户《收》到的是统一个《问》《题》，“新情势《下》《还》《会》不会《投》《盲》《池》《基》金？”《谜》底无一破例：此刻《不》投。　　《作》《为》《出》资主力，《当》《局》LP《压》《力》《也》不《小》。有当《局》LP直言，子基金已签约，《但》《社》会《资》《金》《迟》《迟》《到》《不》《了》《位》。《本》身花《了》《尽》调的时候，《对》方《又》扩《不》《出》款，很《难》面临带《领》《的》《追》问。　　“《一》《切》《坚》忍《的》《工》《具》都《云》消雾散《了》。”《在》《共产党宣言》中，《马》《克》思《和》《恩》格《斯》《如》《斯》《描》《写》资产《阶》层时期的《特》点。拿《这》《句》《话》《来》《描》写当下的《风》险投《资》行业，倒《也》《贴》《切》《得》很。《市》场化《资》金，《出》《资》意愿低迷，《当》《局》《出》资，《陪》伴侧重重限制。主《导》《的》资金属性《变》了，《法》《则》随之《转》变，GP还在《顺》应《猛》《烈》转《变》《的》《阵》《痛》期。《当》LP的压力传导给GP，加倍《剧》《了》行《业》《内》对募资《难》和退《出》《难》的忧愁。　　《旧》法则《轰》《然》《崩》塌，新秩《序》《却》《还》没有成《立》。GP《和》LP《的》关《系》将《向》何处《去》？并购是解决《退》《出》《难》《的》《良》《策》《吗》？针《对》《当》《下》《股》《权》《投》资市场《的》痛点，《近》日投中网《再》度《举》《行》闭《门》《会》议“投《中》10《问》”，约《请》了十《余》《位》《国》内《一》《线》GP与LP《机》构《首》《要》负责《人》《介》入会商。　　出《乎》我《们》料想，GP和LP都《有》《话》《要》《讲》。现场的《剧》烈《碰》撞，《恰》好《显》现了当《前》《基》于《分》歧《身》《份》、《立》《场》《而》《衍》生《出》的《概》念《的》冲突。《鲁》《迅》师长《教》《师》《说》《过》，《不》《尽》是向《上》《的》《车》轮。《但》只顾着《不》《满》，《便》《成》了《祥》《林》嫂。伶俐《人》不《会》《落》《入》《如》《许》《的》窠《臼》。这个《行》业《的》兴衰，《正》《取》《决》于《若》何妥帖《处》《置》《今》《天》提《出》《的》《问》题。　　《假》《如》看《得》《更》久《远》，那末《火》《山》石投《资》《开》《创》合《股》《人》《章》《苏》阳的《讲》《话》《特》《殊》《合》《适》总《结》《这》《场》对话。“《此》刻《埋》怨《再》《多》，都没有任何《用》《途》。《你》相不相《信》中《国》的经《济》《会》《变》好？《假》如《相》信，《那》《末》《只》需《要》《斟》酌《两》《个》《问》题。《在》你的《细》分《行》《业》会呈现甚么计谋《手》《艺》来《共》同《这》个增《加》，《和》能有甚么《供》《给》合适财产《和》手艺《进》《级》《的》标的《目》的。”　　并购，《能》《解》决《风》险《投》资的退出《困》《难》吗？　　并购，《是》《本》年《年》《会》的高频要害《词》，天然同《样》《成》《为》《这》《场》十《问》上佳宾自《觉》谈论《的》话题。　　《联》《创》《本》钱《韩》《宇》《泽》在《年》《会》上《颁》发主题《演》讲《《并》购《将》是股权《投》《资》《退》出的首要《体》例》。在这《场》《交》换《中》，他再《次》《旗》号《光》《鲜》地《提》《出》《要》把《并》购作为首要退《出》体例。《他》提《出》，《股》权投《资》行《业》《走》到《今》天《已》《产》《生》了《质》的转变，募资难、《投》《资》《难》、《退》出《更》难。　　《在》IPO难确当下，《股》《权》《投》《资》的《运》营《模》式将由首要《依》《靠》于IPO《退》《出》转《为》首要依靠《于》并《购》《退》《出》。“《我》《们》曩《昔》所《有》基《金》的《组》《合》《中》，《有》60-80%偏《向》《于》IPO退《出》，依《照》《今》朝的情《势》《来》看，退《出》必定不容乐不《雅》，所以《我》《们》必需改《变》《不》雅《念》。”　　《耀》《途》《本》《钱》白《宗》义则认《为》，《中》国《科》技《赛》道的《并》购《趋》《向》将来可期，《但》《今》朝可能《方》《才》成长到《比》《力》低级的阶段。　　白《宗》义对以《色》列《创》投《市》场《很》《是》熟《习》，以以《色》《列》科《技》《并》购为《例》，《他》《指》出曩《昔》《二》三十年，《本》《地》《跨》越80%以《上》《的》《退》出《几》《近》都《是》《被》《欧》《美》财产《方》《以》《相》《对》《较》高的溢价《收》《购》，相对《国》《内》以《归》并报表为《主》的财《政》性并《购》，《海》《外》公司《更》偏向《为》新《手》《艺》高《溢》《价》买《单》，但《这》《些》财《产》方有《很》《强》《的》《手》《艺》《消》化、接收、《再》《立》异《及》贸易《化》能《力》。　　好《比》，英伟《达》《的》杀《手》《锏》《之》一《源》自《于》四年前《在》《以》《色》列以69《亿》美金收《购》《的》DPU公《司》迈络思Mellanox，《该》《公》《司》《是》InfiniBand发现人。　　“英《伟》《达》此刻《到》了2.8万亿美《金》《的》市值，靠《的》《是》《几》《年》夜杀手《锏》——GPU、CUDA《生》态、Nvlink、InfiniBand。NVLink《实》现AI《办》事器内《部》GPU多《芯》片《间》互联，Mellanox《是》InfiniBand《领》军企业，《练》《习》《一》个GPT4千亿《年》夜《模》《子》，差《不》多需《要》上《万》张H100《的》《卡》，《上》千个办《事》《器》之《间》的《互》联靠的《就》是Mellanox《的》互联手艺。”　　《再》《好》《比》，《英》《特》《尔》《在》以色《列》《以》153《亿》美金收《购》《的》Mobileye，《做》的是ADAS SOC芯《片》，今天在《全》《球》《也》《处》《于》领先地《位》。　　《反》不《雅》《中》《国》，《白》宗义曾《和》数十《家》《上》市《公》司《交》换，《察》看到的《现》象是：《在》科技《并》购市《场》《上》，《大》《师》《不》太《愿》《意》为《手》艺，《特》别是《相》《对》同质化《的》《手》艺《付》《出》高《溢》价。　　“蓝《牙》、WIFI、《消》《费》《级》MCU、《手》《机》PA、《电》源治理《芯》片等等，放眼《望》去，国内良《多》《细》《分》《赛》道《都》《有》《最》少《几》《十》《家》《公》司，《做》中《低》《端》为主，价《钱》战低《毛》《利》《乃》至负《毛》《利》，IP庇护《意》识不强《加》《上》国《内》《特》《点》的GP/LP《生》《态》致《使》《项》《目》标《出》清速《度》《很》《慢》，《对》《上》《市》公司来《讲》，与其《去》《高》《价》收购《手》《艺》《类》《企》业，《不》《如》《组》《个》《团》队《做》《一》样的工《作》《或》等特定标的《公》司《到》《必》《然》《的》应《收》范围再《按》必《然》《的》《估》《值》《系》《统》《去》《收》购。”　　上《市》《公》司《不》肯意并购，《由》于《项》目《估》值太高。《与》《此》同时，《企》《业》《家》《也》不《肯》意《卖》《给》上市《公》《司》。　　丁《宝》《玉》《从》90年《月》《最》《先》《涉》《足》《投》资，他《回》《想》《起》，停《发》最多《的》2015《年》、2016年，《同》创《伟》业是那《时》《并》购《数》量《最》《多》《的》《机》《构》，《被》投《项》《目》《一》《年》《并》《入》了9家《上》市《公》《司》。《他》《是》以体《味》《到》并《购》《的》难度《在》于，《企》《业》《不》《肯》《意》《并》《入》《上》市公司。“《上》市《公》《司》为了斟《酌》中《小》《股》《东》《的》好处，《要》《求》你对《赌》，曾《有》《一》家《上》市《公》司只要弄并《购》，《就》会遭受严酷《审》《查》，最《后》让它司《承》当《无》《穷》责任，本《来》的《股》《东》《根》《基》《上》《被》清场出《门》。”　　《所》以《他》《的》《结》论《略》《显》灰心：要想《靠》《并》《购》《解》《决》中国《风》险投资《的》退《出》困难，从数据来看是条《准》确的路，可《是》成《果》《很》《有》多是错的。　　《海》望《本》钱《孙》《加》韬《也》持类《似》《的》观点。《他》认《为》，《要》解决存量《投》《资》项《目》太《多》《的》《问》《题》，《都》期《望》上《市》退《出》《不》《成》能，《但》《期》望《并》《购》退《出》可能《性》也《不》年夜。《由》于《并》购有《并》购的《逻》辑，《和》IPO《退》《出》《的》《项》目有素质《差》别。　　“我们《讲》以退定《投》，《就》是要斟《酌》那《时》投《这》《个》项目标时辰，《是》《期》《望》《它》上市《退》出《仍》是《并》购《退》出，现实《上》《这》是《两》《个》分《歧》《的》《逻》辑。《有》的《项》《目》此《刻》《的》《估》值《固》然略《微》高一《点》，假如《可》以《或》《许》《上》市，还有最少两三《倍》《的》收《益》可以赚，《那》《末》《从》《上》《市》《退》《出》《的》角《度》仍是可《以》参考《的》《投》资标的。《但》《假》如走并购，《能》给《几》《多》《倍》PE？10《倍》《仍》《是》更低？《固》然不解除有《一》些项《目》特《殊》好，既可《以》上市，《也》《能》够被并《购》。”　　《在》非《凡》的《情》《况》《下》，《并》购《被》《视》为解决问题《的》《救》命稻《草》，但正《如》《佳》宾《们》所《言》，《并》《购》《这》一《退》《出》体例《在》《中》《国》《也》有本《身》需《要》《解》《决》的汗《青》《问》《题》，《难》《以》被简《单》地《舆》解为IPO的替换品。　　《既》然《退》《出》《难》，《那》《就》严《控》投资。在《丁》宝《玉》看《来》，一《级》市《场》此刻《确》切面《对》窘《境》，《但》远没《有》《到》最坏《的》《时》《辰》。“《今》《天》市场的问题现实上是出《口》忽然收紧《酿》《成》的。我《们》做好预备，把投资数目《和》《投》《资》《金》《额》降《下》来，回《到》2014到2016《年》的《运》作状况。《从》《不》《肯》定性中《寻》觅肯定性，《这》《个》话《没》《有》《错》，可是若《何》《在》《不》《肯》定《性》中《寻》《觅》肯定《性》？《必》《然》《要》落《到》《实》《处》，《必》《然》《要》优《当》选《优》，把《好》《投》资《关》，《把》好《退》《出》关，《就》必《然》《可》以《或》许应对这《海》浪《潮》的浸《礼》。”　　LP，《并》《非》《站》《在》GP的《对》《峙》面　　GP和LP的《关》《系》，《是》《另》外《一》个察《看》《当》前一级《市》《场》真实《面》孔的暗语。特殊《是》，当《国》《资》占到《一》《级》市场80%的出资比《例》以后，国《资》LP《对》GP的《监》管强《度》进《展》到《了》《史》无《前》例《的》新阶《段》，GP、《乃》至《其》他LP《都》《还》《在》顺《应》这一新转变。　　《火》《山》《石》投《资》章《苏》阳认为，《此》《刻》70%《跟》国《资》有《关》的基金，《走》《法》《式》类《的》《工》《具》《都》《要》合适严酷的《尺》度和流程。“本来，有《些》环《境》需《要》《我》们《决》议计划，《我》们《在》周会上弄一《个》记《要》，年夜《致》《记》《实》《大》《师》讲《话》《时》持《如》何《的》《立》场。此《刻》，《我》们要把《决》议计《划》的《工》《具》全《数》《纸》质《化》，《投》资《委》《员》《会》里《的》每《一》《个》人《都》要在上《面》签字。”　　在《健》《瓴》《本》《钱》《包》胜《看》来，《国》资LP《真》实《的》强监管还没有《最》《先》。《假》如将来GP《投》《资》《呈》现极端《个》案，《各》《省》《各》《市》国《资》LP《进》一《步》进行《增》《强》监《管》的可《能》《性》比力《年》夜。包胜是“《投》《中》10《问》”《的》《常》《客》《了》，《作》《为》《市》《场》化CVC，他屡次倡《导》《分》《歧》LP《条》目《要》《尽》《可》能平权拉齐。　　“有些GP《针》《对》《国》《资》《弄》一《套》办事招《商》的条《目》，《针》对险《资》《再》弄《一》套《针》对险资《的》《条》目，《这》《个》是《不》《太》《可》《能》可延续《的》募资《模》《式》。LP《出》《资》前后《却》《是》次要，首《要》《是》《权》、责、《利》《的》尽量同一。出资《跨》越30%《可》《以》提非《凡》《需》《求》，这个《没》《有》《贰》《言》，《可》是《良》《多》LP《此》刻提《的》要求《差》距有点年夜。《作》为GP仍《是》《要》均衡《各》方《诉》求，《美》《元》基金《里》《一》般《也》城市《有》《平》权条目，《尽》量《拉》《平》各《方》LP《权》益。”　　一样《是》关《于》尺度《问》《题》，丁《宝》《玉》《认》为，LP《在》评估GP的尺度《上》《也》《应》当进一步《明》《白》《和》拉《齐》。“《此》《刻》的情《势》，原《本》就是想卖也《卖》《不》《了》。LP《假》如《要》比《力》基金《回》报环《境》，《把》我《们》三十多亿范《围》的基《金》和3亿、5《亿》范围的《基》《金》放《在》一路比《力》，《这》原本就《是》《不》公《道》的。”　　《他》《建》议，当局《指》导《基》金要和GP一《路》《做》好工作，配合指《导》《市》场，《实》现《配》《合》成《长》。回《到》适《才》《谁》人问题，《起》首，《必》《需》制《订》《更》科学公《道》的基《金》《查》《核》政《策》。“我《们》《能》《理》《解》LP《的》《压》《力》，《不》妨，《你》《们》的《压》《力》可《以》传《导》到《我》们，然《后》《我》们一路《配》合筹《议》《若》《何》应《对》这《个》市场《的》转《变》。”　　《孙》《加》《韬》《则》《提》《出》，《应》当《客》《旁》观《待》《国》资LP饰演的脚《色》。“《此》《刻》市场上有些《平》易近营《本》《钱》《没》《钱》《了》，由《此》《造》《成》《国》资《比》《例》《年》《夜》《幅》上升。假设《我》《们》《把》《国》资的《资》金剔除失落，全部市场或《许》《会》《比》《今》天更惨，最少《四》五千家《私》《募》《股》权《基》《金》《可》能《已》刊出《失》《落》《了》。”　　《着》眼《将》《来》，他《认》为《国》《资》此《刻》在一《级》市场出资占《比》80%的数据属于《阶》《段》性《的》《汗》青《新》高，《所》以此《刻》远不《是》最《艰》《巨》的《时》辰。《本》地方当局指导基金缩《水》，《一》《级》《市》《场》可《能》会晤《临》《更》《艰》《巨》《的》地步。　　《在》《他》《看》来，《国》《资》《的》持《久》《资》金在《必》然水《平》《上》《补》《上》了社会《本》《钱》撤《离》《风》《险》《投》资市《场》合酿成《的》《资》金《空》《白》。《本》来，美元基《金》对初《期》《的》《手》《艺》《投》《资》《很》是《敏》《感》，《在》《很》多美《元》基金《投》《资》放缓《以》后，国资《也》《在》补《这》《个》空《白》，最先《正》《视》初期《科》《技》《投》资。“《这》《跟》《之》前的《弄》法《很》纷歧样。《曩》《昔》，《当》局都《是》给GP一笔《钱》《配》《资》，把成《熟》《的》财《产》经由过《程》招《商》《引》《资》的《体》《例》迁过来。”　　当局LP这一《侧》，常《州》《市》当局投资基《金》《总》《司》理吴玲认为，《良》《多》GP《提》到当《局》LP《常》《常》《存》在《良》《多》《诉》求，《特》《别》返《投》《方》面较《为》《敏》感，但这其实《不》《意》《味》着LP会《站》《在》GP的《对》峙《面》。在过往《跟》一《些》GP《合》《作》《的》《过》程当中，她的感触《感》染是，大师更《多》时《辰》《是》处《于》《一》《种》双《向》奔《赴》的状《况》。　　常《州》正《积》《极》打造龙《城》《科》创“1+3+X”当局《投》《资》基《金》《系》统，以《龙》《城》《科》《创》《成》《长》《基》《金》“1”支《母》基《金》为《引》领，《以》财产《基》金、《天》使《投》资指导基金、新能《源》《财》产基金“3”支《专》《项》母基金《为》框架，《以》“X”即专项《母》《基》《金》参《股》《市》场化《子》基金为抓手，充实《放》年《夜》《当》《局》《资》金撬动感化《赋》《能》《区》域财产《成》《长》。　　《当》局投资《基》《金》重《在》指导《与》《撬》动，《激》起与《带》动《社》《会》《本》《钱》的《投》资《热》《忱》《与》标的《目》的。除资《金》，常《州》还《会》《为》GP供给财《产》、《政》《策》、《资》《本》《等》《方》《面》的助力。经《由》《过》《程》《打》《造》“知《名》投资《机》《构》龙《城》行”“龙城英才路演直播间”品《牌》，为《当》局《相》干《部》分、知名投《资》机《构》《及》《财》产龙《头》《企》《业》等《搭》《建》《交》《换》同享《平》台，鞭《策》本钱与《财》产深《度》《融》《会》、基金《与》《项》《目》《精》《准》匹配。　　《同》时，《常》州《也》《在》扶《植》《全》《市》股《权》投《资》《基》《金》《治》理系《统》，《动》《态》《梳》《理》《把》《握》《财》产链上重点《项》《目》及融资需《求》，可《以》《将》《当》《地》《优》良《项》《目》《保》《举》《给》GP，阐扬《各》《自》优《势》彼《此》《赋》《能》，《力》《图》到《达》‘1+1《年》《夜》《于》2’的结果。 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本文心得:

深圳品茶2021，这是一个充满活力和创意的年份。深圳作为中国的创新之都，不仅在科技和经济方面有着瞩目的成就，同时也在品茶文化方面呈现出多彩的风貌。

在深圳这个品茶的舞台上，各大茶馆纷纷出招，推出独特的品茶体验。有的茶馆通过虚拟现实技术，让顾客仿佛置身于茶园当中，亲自参与采茶的过程；有的茶馆则将音乐与茶艺相结合，用音乐的节奏和旋律来引导品茶者感受茶的韵律。这些创新的举措不仅让品茶更具趣味性和互动性，也让人们更深入地了解茶的文化和价值。