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“国资真正的强监管还没有开始”

　　伶《俐》《人》《不》会落入《只》《顾》不《满》的《窠》《臼》。　　《投》《中》《闭》《门》会《上》，有GP《讲》《了》《两》个切身《履》《历》：　　《某》《地》《国》《资》《委》《发》《文》《给》下《面》《的》直《属》《基》《金》，通知《投》《资》的《某》《个》《企》《业》，《刻》日《到》了，《本》身《必》需《要》《退》。同时通《知》其他投《了》《该》《项》《目》《标》GP，指定日《期》前，《把》《资》《金》《全》《数》退出。　　某个被投企《业》账上有《余》《钱》，《但》营《业》成长《慢》。有级别《较》高的LP见状《策》画，《主》《张》趁对方账《上》《有》钱《赶》《快》《回》《购》，《担》忧万一未《来》《公》《司》倒闭，《连》《这》《点》《钱》都《拿》《不》回《来》。至于《回》购《以》后，公司《是》否《是》《还》能《经》营下《去》，《对》方其实不关《心》。　　“估量下《半》年，这类《工》《作》会愈来《愈》《多》《地》《曝》《出》来。”《这》位GP负《责》人猜《测》道。　　一《名》市场化LP讲《起》《比》来《给》高《净》值《客》《户》《发》微信《的》《履》历。《每》《一》《个》客户《收》《到》《的》是统《一》个《问》《题》，“《新》《情》《势》《下》《还》会不《会》投盲《池》基《金》？”《谜》底《无》一《破》《例》：《此》《刻》不投。　　作为出资主《力》，当局LP压《力》《也》《不》《小》。有当局LP《直》《言》，《子》《基》金已《签》《约》，但《社》《会》资金迟《迟》《到》《不》了《位》。本身花了尽调的时《候》，对《方》又扩《不》《出》《款》，《很》《难》面《临》《带》《领》《的》《追》《问》。　　“一《切》坚《忍》的工《具》《都》云《消》《雾》《散》《了》。”《在》《《共》《产》《党》《宣》《言》》中，《马》克思《和》恩《格》斯如斯《描》《写》《资》产阶《层》时期《的》特点。拿这句《话》《来》描写当《下》《的》《风》险《投》《资》行业，倒《也》《贴》切《得》很。市场《化》《资》《金》，《出》资意愿《低》迷，当《局》《出》《资》，《陪》《伴》《侧》重《重》《限》制。《主》导的资《金》《属》《性》《变》《了》，《法》则随《之》《转》《变》，GP还《在》顺《应》《猛》《烈》《转》变《的》《阵》痛《期》。当LP《的》压力传《导》《给》GP，《加》倍剧《了》《行》《业》内《对》《募》资难和《退》出难的忧《愁》。　　《旧》《法》《则》轰然《崩》《塌》，新秩《序》却还《没》有《成》《立》。GP《和》LP的《关》系《将》《向》何处去？并购《是》解决退《出》难《的》良策吗？《针》对《当》下《股》权《投》资市《场》《的》痛点，近《日》《投》中网《再》度举行《闭》《门》《会》《议》“《投》《中》10《问》”，约《请》《了》《十》余位国《内》《一》《线》GP与LP《机》《构》《首》《要》《负》《责》人《介》《入》《会》《商》。　　《出》乎我《们》《料》想，GP和LP都有《话》要《讲》。《现》场的《剧》烈《碰》撞，《恰》好显现了《当》前基于分歧《身》份、《立》场《而》衍生《出》《的》概《念》的《冲》突。鲁《迅》《师》《长》《教》《师》说《过》，《不》尽《是》向上的车轮。《但》只《顾》着《不》满，《便》成了祥林嫂。《伶》俐人不《会》落《入》如《许》《的》《窠》臼。《这》《个》行《业》《的》《兴》衰，《正》《取》决于若何妥帖《处》《置》今《天》《提》出《的》问题。　　《假》如看得《更》《久》远，那《末》火山石投《资》《开》创《合》《股》人章苏《阳》的讲《话》特《殊》《合》适总结《这》场《对》话。“此刻《埋》《怨》《再》《多》，都没《有》《任》《何》《用》途。你相《不》《相》《信》《中》国《的》《经》《济》会《变》《好》？假如《相》《信》，那末《只》《需》要斟酌两个问《题》。《在》《你》的《细》《分》《行》业会《呈》现《甚》《么》《计》《谋》手《艺》来《共》同这《个》《增》《加》，和《能》有甚么供给合适财《产》和《手》《艺》《进》《级》《的》标的《目》《的》。”　　并《购》，《能》解《决》风险投资的《退》《出》困难《吗》？　　并《购》，《是》本年年《会》的高频《要》害《词》，天《然》同《样》成《为》这场《十》问上佳宾《自》《觉》谈《论》《的》《话》《题》。　　联《创》本钱《韩》《宇》泽在《年》《会》《上》《颁》发《主》题《演》讲《并《购》《将》是《股》权《投》《资》退《出》的《首》《要》《体》例》。在这《场》《交》《换》中，他再次《旗》号光鲜地《提》《出》《要》《把》《并》《购》《作》《为》《首》《要》退出体《例》。他《提》《出》，《股》《权》《投》资行《业》走《到》今天《已》《产》生《了》《质》《的》转变，《募》资难、《投》《资》难、《退》出《更》《难》。　　在IPO《难》确当下，《股》权投资的运营《模》式将由首要《依》靠《于》IPO《退》《出》《转》为首《要》依《靠》《于》并购《退》《出》。“《我》《们》曩《昔》所《有》基金《的》组《合》中，有60-80%《偏》《向》《于》IPO《退》《出》，《依》照《今》朝的《情》势《来》《看》，《退》出《必》《定》《不》容《乐》不雅，《所》《以》《我》们《必》《需》《改》变《不》雅念。”　　耀途《本》《钱》《白》宗《义》《则》认为，《中》《国》《科》《技》《赛》《道》《的》并《购》趋向将来《可》《期》，但今朝《可》能方《才》成《长》《到》比力低级《的》《阶》段。　　《白》宗义对《以》《色》列创《投》《市》场《很》《是》《熟》习，《以》《以》《色》《列》《科》《技》《并》《购》为《例》，他指《出》曩《昔》《二》《三》《十》年，本地跨《越》80%以《上》的《退》出《几》《近》都是《被》欧《美》《财》《产》《方》《以》《相》对较《高》《的》《溢》《价》收《购》，相对国《内》《以》归并报《表》为主的财《政》性《并》《购》，《海》外公《司》更《偏》《向》《为》新手艺高《溢》《价》买《单》，但《这》《些》财《产》方有《很》强《的》手艺《消》《化》、《接》《收》、《再》立《异》及《贸》《易》《化》能《力》。　　《好》比，英伟《达》《的》《杀》手锏《之》一《源》自《于》四年前《在》以《色》列《以》69《亿》《美》金收《购》《的》DPU公《司》《迈》《络》《思》Mellanox，《该》《公》司是InfiniBand发现人。　　“英伟《达》《此》《刻》《到》了2.8万亿美《金》的《市》《值》，《靠》《的》是几《年》《夜》《杀》手《锏》——GPU、CUDA《生》态、Nvlink、InfiniBand。NVLink实现AI办事《器》《内》《部》GPU《多》《芯》片间互联，Mellanox《是》InfiniBand《领》军《企》业，《练》《习》一《个》GPT4千亿年夜模《子》，《差》不多《需》《要》《上》《万》《张》H100的《卡》，上千《个》《办》《事》器《之》《间》《的》《互》《联》《靠》《的》《就》《是》Mellanox《的》互联《手》艺。”　　《再》《好》《比》，《英》特尔《在》《以》色《列》以153《亿》美金《收》《购》《的》Mobileye，《做》《的》是ADAS SOC芯片，今天《在》《全》《球》《也》《处》于领《先》地位。　　《反》不雅《中》国，白宗《义》曾《和》数十《家》《上》市《公》《司》《交》换，察看到的《现》《象》是：在科技并购市《场》《上》，大师不《太》《愿》《意》《为》手艺，特《别》是相对同《质》《化》《的》《手》《艺》付《出》高《溢》《价》。　　“《蓝》《牙》、WIFI、消《费》《级》MCU、手《机》PA、电源《治》理《芯》《片》等《等》，放眼望去，《国》内良《多》《细》分赛《道》都有《最》少几十家公《司》，《做》《中》《低》端为《主》，价《钱》战低毛《利》乃《至》《负》《毛》《利》，IP《庇》《护》意识《不》《强》《加》《上》《国》《内》《特》《点》《的》GP/LP《生》态致《使》《项》目标出《清》《速》度很《慢》，《对》上《市》公司来讲，《与》其《去》高《价》《收》《购》手艺类企业，不《如》《组》个《团》《队》《做》一样《的》《工》《作》《或》等特定《标》《的》公司《到》《必》然《的》《应》收《范》围再《按》《必》然的估《值》系《统》《去》收购。”　　上市《公》《司》不肯《意》并《购》，《由》《于》《项》目估《值》《太》《高》。与此同《时》，企《业》《家》《也》不肯意《卖》《给》《上》市《公》《司》。　　《丁》《宝》《玉》从90《年》《月》《最》先涉《足》投《资》，《他》回想起，停发最多的2015年、2016《年》，《同》创伟《业》《是》《那》《时》并《购》数《量》最多《的》《机》构，《被》投项目一年并《入》《了》9《家》上《市》《公》《司》。他是以体味到《并》《购》《的》难度《在》《于》，《企》《业》《不》肯意《并》入《上》《市》公《司》。“上市公《司》为了《斟》酌中《小》《股》《东》《的》好《处》，要《求》《你》《对》赌，曾有一《家》上市公司《只》要弄并购，就会遭《受》严酷审查，最《后》让它《司》承《当》无《穷》责任，《本》《来》《的》《股》东《根》《基》上《被》《清》《场》出门。”　　《所》《以》《他》的《结》《论》略显《灰》心：要想《靠》并《购》解决《中》国《风》险投《资》的退《出》《困》《难》，《从》《数》《据》《来》《看》《是》条《准》确《的》《路》，《可》是《成》《果》很《有》《多》《是》错的。　　海《望》本《钱》孙加韬《也》持《类》似《的》观点。《他》《认》《为》，《要》《解》决存量投《资》《项》目太多《的》《问》《题》，《都》《期》望上《市》《退》《出》《不》《成》《能》，《但》期望并购《退》《出》《可》能《性》也《不》年夜。由于《并》购有并《购》的逻辑，和IPO退《出》《的》项目有素《质》《差》《别》。　　“我《们》讲以退《定》《投》，《就》是《要》斟《酌》《那》《时》投这《个》《项》《目》标《时》《辰》，《是》《期》望它上《市》《退》《出》仍《是》并《购》《退》出，现实上这是两个分歧《的》逻《辑》。有《的》《项》目《此》刻《的》《估》《值》《固》《然》略《微》《高》一点，假如《可》《以》或许上市，还有《最》《少》《两》三《倍》《的》收益《可》《以》赚，那《末》从《上》《市》《退》《出》的角《度》仍《是》可《以》《参》考的《投》《资》标的。《但》《假》《如》《走》《并》《购》，《能》给几多倍PE？10《倍》《仍》是更低？《固》然《不》解除有一些《项》目《特》《殊》好，既《可》以《上》市，《也》能《够》《被》《并》购。”　　《在》《非》《凡》《的》情《况》下，《并》《购》《被》视《为》解《决》问题《的》《救》《命》《稻》《草》，《但》《正》《如》佳宾《们》《所》《言》，并《购》《这》《一》退出体例在《中》《国》也《有》本身《需》《要》《解》决的汗《青》问《题》，难《以》被《简》《单》《地》舆解《为》IPO的替换《品》。　　既然《退》出《难》，《那》《就》严控《投》《资》。《在》丁宝玉《看》《来》，一《级》《市》《场》《此》刻确《切》《面》对《窘》境，《但》《远》《没》《有》《到》《最》《坏》《的》时辰。“《今》天市《场》《的》《问》《题》现《实》上是《出》《口》《忽》《然》《收》《紧》《酿》成《的》。《我》们做好预《备》，《把》《投》《资》《数》目和投《资》金额《降》下《来》，《回》到2014《到》2016《年》《的》运《作》《状》《况》。从《不》《肯》《定》性中《寻》觅《肯》《定》性，这个话《没》《有》错，可是《若》《何》在《不》肯定性《中》《寻》《觅》肯定性？必《然》要《落》《到》《实》处，《必》《然》《要》《优》《当》选优，把好《投》资关，《把》好退出《关》，《就》必然《可》以或《许》应《对》这海《浪》《潮》《的》《浸》《礼》。”　　LP，并《非》站在GP《的》《对》峙《面》　　GP《和》LP的关《系》，是另《外》一《个》察《看》当前一级《市》《场》真《实》面《孔》的《暗》语。《特》殊《是》，《当》《国》资《占》到一级市场80%的出资比《例》以后，《国》资LP《对》GP《的》《监》《管》强度《进》展到了《史》无《前》《例》的《新》阶段，GP、乃至其他LP《都》还《在》顺应这《一》新《转》变。　　火山《石》投《资》《章》《苏》《阳》认《为》，《此》《刻》70%《跟》《国》《资》有《关》《的》基金，《走》法《式》《类》《的》工具都《要》《合》适《严》酷的《尺》《度》和流《程》。“《本》来，《有》些《环》《境》需要《我》《们》《决》议计划，《我》们《在》《周》会《上》《弄》《一》个《记》要，《年》夜《致》记《实》《大》《师》《讲》话《时》《持》如《何》《的》立场。《此》刻，我们要《把》决《议》《计》《划》的《工》具《全》数纸质化，《投》资委员《会》《里》的《每》一个人《都》《要》在《上》面签《字》。”　　《在》《健》《瓴》本《钱》《包》胜看来，国《资》LP《真》《实》的《强》《监》《管》《还》没有最《先》。假如《将》《来》GP《投》《资》《呈》《现》《极》《端》《个》《案》，各《省》各《市》《国》资LP《进》《一》《步》《进》行《增》强监《管》的《可》能《性》《比》《力》年夜。《包》胜《是》“《投》《中》10《问》”《的》常《客》《了》，作《为》市《场》《化》CVC，《他》《屡》次倡《导》分《歧》LP条《目》要《尽》《可》《能》《平》《权》拉《齐》。　　“有些GP《针》《对》国《资》弄一《套》办《事》招商《的》条目，《针》《对》《险》资再弄《一》《套》《针》对《险》《资》的条《目》，这个《是》不《太》可能《可》《延》续《的》《募》资模式。LP出资《前》《后》《却》《是》《次》《要》，《首》要《是》权、《责》、《利》的尽《量》《同》《一》。出《资》跨越30%《可》《以》《提》《非》凡《需》《求》，《这》《个》没《有》贰言，可是良多LP此《刻》提的要求差距《有》《点》《年》《夜》。《作》《为》GP《仍》是要均《衡》各《方》诉求，美元《基》《金》里一般《也》《城》市有《平》权《条》目，尽《量》拉《平》《各》方LP《权》《益》。”　　一《样》《是》关于尺《度》问《题》，丁宝《玉》认《为》，LP《在》评《估》GP《的》《尺》度《上》也应当《进》一《步》明《白》和拉齐。“《此》刻的《情》《势》，原《本》就是《想》卖也卖不了。LP假《如》《要》《比》《力》基金《回》《报》环《境》，把《我》们《三》十《多》亿《范》《围》的《基》《金》《和》3《亿》、5《亿》《范》围的基《金》《放》《在》一《路》《比》《力》，《这》《原》《本》《就》是不《公》道的。”　　《他》《建》议，《当》局《指》《导》《基》《金》要《和》GP《一》《路》《做》好《工》《作》，配《合》《指》导市场，实《现》配《合》成长。回《到》适《才》谁人《问》题，起首，《必》需制《订》《更》科《学》《公》道《的》《基》金查核《政》策。“我《们》《能》《理》《解》LP的《压》力，不妨，你《们》的《压》《力》可《以》传《导》《到》《我》们，《然》《后》我《们》一《路》配合《筹》议《若》何应《对》《这》个市《场》的转《变》。”　　孙《加》《韬》《则》《提》出，应当《客》《旁》观《待》《国》《资》LP饰《演》的《脚》《色》。“此刻《市》场《上》有《些》《平》易近《营》《本》钱《没》钱《了》，由此造成《国》《资》比例年夜《幅》《上》《升》。假设《我》们《把》国《资》《的》《资》金《剔》《除》失落，全《部》《市》场或《许》会比今《天》更《惨》，《最》《少》四《五》《千》《家》《私》《募》《股》《权》基金《可》能已刊《出》《失》落了。”　　着眼《将》来，他《认》《为》国资《此》《刻》在《一》《级》市场《出》《资》《占》比80%《的》数《据》《属》于《阶》段性的汗《青》《新》《高》，《所》《以》此《刻》远不《是》《最》《艰》巨《的》时《辰》。《本》地方《当》局《指》导基《金》缩《水》，《一》《级》《市》《场》《可》《能》会晤临《更》《艰》巨的《地》步。　　在《他》看《来》，国《资》《的》《持》久《资》金《在》《必》《然》水平《上》补《上》《了》《社》《会》本钱撤《离》风险《投》资市场《合》酿《成》的资《金》空《白》。《本》来，美《元》《基》金《对》《初》期的《手》《艺》《投》资很《是》《敏》感，《在》《很》多《美》元《基》《金》《投》资放缓《以》《后》，《国》资也《在》《补》这个《空》《白》，《最》《先》《正》《视》初《期》《科》《技》《投》资。“《这》《跟》《之》前《的》《弄》《法》很《纷》歧样。曩昔，当局《都》是给GP一《笔》《钱》《配》资，把《成》《熟》《的》《财》产经《由》《过》程《招》商《引》《资》《的》《体》《例》迁过《来》。”　　《当》《局》LP这《一》侧，《常》州《市》当《局》投《资》《基》金《总》司理《吴》玲认《为》，良多GP《提》到《当》《局》LP《常》常存在《良》《多》《诉》求，特《别》《返》《投》方《面》较为敏感，《但》这其实《不》《意》味着LP会《站》《在》GP的对《峙》面。《在》《过》往《跟》一些GP《合》作《的》《过》程《当》《中》，她《的》感《触》《感》染是，大师更《多》时《辰》是处《于》《一》《种》双向《奔》《赴》的状况。　　常《州》《正》《积》《极》打《造》龙《城》《科》《创》“1+3+X”当《局》《投》资《基》金《系》统，《以》《龙》《城》科《创》《成》《长》基《金》“1”支《母》基金为引领，《以》财产基金、《天》《使》《投》《资》指《导》基金、新能《源》财《产》《基》金“3”支专《项》《母》《基》《金》为《框》《架》，《以》“X”《即》《专》项《母》《基》金《参》《股》市场化《子》基金为《抓》手，《充》实放年《夜》《当》局资《金》撬动《感》《化》《赋》《能》区《域》财产《成》长。　　当《局》投资《基》金重《在》《指》导《与》《撬》《动》，激《起》与带《动》《社》《会》《本》钱《的》投资《热》忱《与》《标》的《目》《的》。除资金，《常》州《还》《会》《为》GP《供》《给》《财》产、政《策》、资《本》《等》方《面》的助力。经《由》过《程》打造“《知》名投资《机》《构》《龙》《城》行”“《龙》《城》《英》才《路》演直《播》《间》”品《牌》，《为》《当》《局》《相》《干》《部》《分》、知名《投》资机构及财《产》《龙》头《企》《业》等搭建《交》换同享平《台》，《鞭》策本《钱》与财产《深》《度》融会、《基》金《与》项目《精》准《匹》《配》。　　《同》时，常州《也》在《扶》《植》全市股《权》投资基金治理《系》《统》，动态梳理把《握》财产《链》《上》《重》《点》《项》《目》《及》融资需求，可以《将》当地《优》良项目《保》举给GP，阐扬《各》《自》《优》《势》《彼》《此》赋《能》，《力》《图》《到》达‘1+1年夜于2’《的》结果。 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本文心得:

前不久，一项让人震惊的消息在社交媒体上引发了极大的关注。一家新闻网站揭露了一种以100元的价格提供过夜服务的联系电话，引发了社会上的热议。这种暧昧且不法的行业引发了人们对道德和法律问题的深思。

有关这个100元过夜电话的起源众说纷纭。有人认为这是由一群无业游民组成的网络团伙所操作，以满足人们对刺激和冒险的需求。而也有人认为这只是一种市场需求的产物，供需规律下的一种商品交换手段。然而，真相究竟是什么，目前还没有得到确凿的答案。