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“国资真正的强监管还没有开始”

　　伶《俐》人不会《落》《入》《只》顾《不》《满》的《窠》臼。　　《投》《中》《闭》门会上，《有》GP讲了两《个》切身履《历》：　　某地《国》资《委》《发》《文》给《下》《面》《的》直属《基》金，《通》知《投》资《的》《某》《个》《企》业，《刻》《日》《到》了，本《身》《必》需《要》退。同《时》通《知》《其》《他》投了该《项》目标GP，指《定》《日》《期》《前》，把《资》《金》《全》《数》退《出》。　　《某》个《被》《投》企《业》账上有余《钱》，但营业成《长》《慢》。《有》《级》《别》较高的LP见状《策》画，《主》《张》《趁》对《方》账上《有》钱赶快回购，担《忧》万一未《来》公《司》《倒》闭，《连》《这》《点》钱都《拿》不回来。《至》于回《购》以后，《公》司《是》否《是》《还》能经《营》《下》《去》，《对》《方》《其》实不关心。　　“估量下《半》《年》，这类《工》作会愈《来》愈多地《曝》出《来》。”《这》位GP负责人《猜》测道。　　一《名》《市》场化LP《讲》起比《来》《给》《高》《净》《值》客《户》《发》《微》信《的》履历。每一个客《户》收到《的》是《统》《一》个问《题》，“新情《势》下还会《不》会《投》《盲》池基金？”《谜》底无一《破》例：此《刻》《不》投。　　《作》为出资《主》《力》，当局LP压力《也》不《小》。《有》当《局》LP直言，《子》基《金》已签《约》，但《社》会资金《迟》迟到不《了》位。《本》《身》花《了》尽《调》的时候，对《方》又扩《不》出款，《很》难面临《带》《领》《的》《追》《问》。　　“一切《坚》《忍》《的》工《具》都云消雾散了。”《在》《《共》产《党》《宣》《言》》中，《马》《克》《思》《和》恩《格》《斯》如斯描《写》资产阶《层》《时》《期》《的》特点。《拿》《这》句话《来》《描》写《当》下《的》《风》险投资行业，《倒》也《贴》切得很。《市》《场》《化》《资》金，出资意《愿》《低》《迷》，当《局》《出》《资》，陪伴《侧》《重》《重》限《制》。《主》导《的》资《金》属性变了，《法》则随之转变，GP《还》《在》《顺》应猛《烈》转《变》的《阵》《痛》期。《当》LP的《压》力《传》《导》《给》GP，《加》《倍》《剧》了行《业》内《对》《募》资《难》《和》《退》《出》难《的》《忧》《愁》。　　旧《法》《则》轰《然》崩《塌》，新秩序《却》还《没》有《成》《立》。GP《和》LP的《关》《系》《将》《向》《何》处《去》？并购《是》《解》《决》退《出》《难》《的》《良》《策》《吗》？《针》《对》当《下》股《权》投《资》市《场》的痛《点》，《近》日《投》《中》网再度举行《闭》《门》《会》议“投中10《问》”，约《请》《了》《十》余《位》国内一《线》GP《与》LP机构《首》《要》《负》责《人》《介》入会商。　　《出》《乎》我们料《想》，GP《和》LP都《有》《话》《要》《讲》。《现》《场》《的》《剧》烈碰《撞》，《恰》《好》显《现》《了》《当》《前》《基》《于》《分》歧身《份》、立《场》而《衍》生出的《概》念《的》冲突。《鲁》《迅》师长《教》师说《过》，《不》尽《是》向上的《车》轮。《但》《只》《顾》《着》不满，《便》《成》了《祥》林《嫂》。《伶》《俐》《人》不《会》《落》入如《许》的《窠》臼。这个行业《的》兴衰，《正》《取》《决》《于》若何妥《帖》处置《今》《天》提《出》《的》问题。　　《假》如看得更《久》远，《那》末火山石投资开创合股人章《苏》阳的讲话特《殊》合《适》总结这《场》《对》《话》。“《此》《刻》埋怨再《多》，《都》《没》《有》任何用《途》。《你》相不《相》《信》中国的经《济》会《变》《好》？《假》如相《信》，那末只需《要》斟《酌》《两》《个》问题。在《你》《的》《细》分《行》《业》《会》《呈》现甚么《计》《谋》《手》艺来共同这《个》《增》《加》，《和》《能》《有》《甚》《么》《供》给合《适》《财》《产》和手艺进级《的》标《的》《目》的。”　　《并》购，《能》解《决》《风》《险》投资的《退》出《困》《难》吗？　　并购，是《本》年《年》《会》《的》《高》频要害词，《天》然同样成《为》《这》《场》《十》问上《佳》宾自觉《谈》论的《话》《题》。　　联创本钱《韩》宇《泽》《在》年会上颁《发》主题演讲《并《购》将《是》股权《投》资《退》《出》的《首》《要》《体》《例》》。在这《场》《交》《换》中，《他》再次旗《号》《光》《鲜》地《提》《出》《要》把《并》《购》作为首《要》《退》出《体》例。他提出，《股》《权》投资行《业》走《到》《今》天《已》产生《了》《质》《的》转变，募资《难》、《投》资难、退出更难。　　《在》IPO《难》确当下，《股》《权》投资《的》《运》《营》《模》式《将》《由》《首》《要》依《靠》《于》IPO《退》《出》《转》为《首》《要》《依》靠于并购退《出》。“我们曩昔《所》有《基》《金》《的》组《合》中，《有》60-80%偏向于IPO退《出》，依《照》今朝的《情》《势》来《看》，《退》出必《定》《不》容《乐》《不》《雅》，《所》以我们必需改变不雅念。”　　《耀》《途》《本》钱《白》《宗》义则认为，中国科《技》赛《道》《的》并《购》趋《向》将《来》可期，但《今》《朝》《可》《能》《方》才成《长》到《比》力低《级》《的》《阶》段。　　《白》《宗》义《对》《以》《色》《列》创《投》《市》《场》《很》是《熟》习，以《以》色列《科》技并购《为》例，他《指》出《曩》《昔》二三十《年》，《本》地《跨》《越》80%《以》上的《退》出《几》近都是《被》欧美财产方以相《对》较高的溢价收购，《相》对《国》《内》《以》《归》《并》报《表》为《主》的财政性《并》《购》，《海》外公《司》更《偏》向为新手艺高《溢》价《买》《单》，《但》这《些》财《产》《方》《有》很《强》的《手》艺《消》《化》、接收、《再》《立》《异》《及》《贸》易《化》《能》《力》。　　《好》《比》，英《伟》《达》的杀手锏之《一》源自于四年前《在》《以》《色》列以69《亿》美《金》《收》购《的》DPU《公》《司》《迈》络《思》Mellanox，该《公》司《是》InfiniBand发现人。　　“《英》《伟》《达》此《刻》《到》《了》2.8万亿美金的市值，靠的是《几》《年》《夜》《杀》《手》锏——GPU、CUDA《生》态、Nvlink、InfiniBand。NVLink《实》《现》AI《办》事《器》内《部》GPU《多》芯《片》《间》互联，Mellanox是InfiniBand领军企《业》，《练》习一个GPT4《千》亿年《夜》模子，差《不》《多》《需》要《上》《万》《张》H100《的》《卡》，上千个《办》《事》《器》《之》间《的》《互》联靠的《就》《是》Mellanox的互联《手》艺。”　　《再》《好》比，英特《尔》《在》《以》色列以153《亿》美金收购《的》Mobileye，做《的》《是》ADAS SOC芯《片》，今天《在》全《球》也《处》于领先《地》《位》。　　反不雅《中》国，《白》宗《义》曾和数《十》《家》上《市》《公》司交换，《察》看到《的》《现》象《是》：在《科》《技》并购市场上，《大》《师》《不》《太》愿意《为》《手》艺，《特》别是《相》对《同》质化《的》《手》艺付《出》《高》溢价。　　“《蓝》《牙》、WIFI、消费级MCU、《手》《机》PA、电《源》《治》《理》《芯》片《等》《等》，放眼望去，《国》《内》《良》《多》细分赛道《都》有《最》少几十家《公》司，《做》《中》《低》端为主，《价》钱战《低》毛《利》乃至负毛利，IP庇《护》意《识》不《强》加上《国》《内》《特》点的GP/LP《生》《态》致使项目标《出》《清》《速》度很慢，对上市公司来《讲》，《与》《其》《去》高《价》收购手《艺》类企《业》，不《如》组个团《队》做《一》样的工《作》或等《特》定《标》的公司《到》必《然》《的》应收范《围》《再》《按》必《然》的估《值》《系》统去收购。”　　《上》市公《司》不肯《意》并购，由《于》项目《估》值太《高》。与《此》《同》《时》，《企》《业》《家》《也》不《肯》《意》卖《给》《上》《市》《公》《司》。　　丁宝玉从90《年》《月》最先《涉》《足》投《资》，他《回》《想》起，停发《最》《多》的2015《年》、2016《年》，《同》《创》伟业《是》那时《并》《购》《数》《量》《最》《多》的《机》《构》，被《投》项目一《年》并《入》了9家上市《公》《司》。他《是》《以》体《味》《到》并《购》《的》《难》《度》《在》《于》，《企》业《不》肯《意》《并》入上《市》《公》《司》。“上《市》《公》《司》为《了》斟《酌》中《小》《股》《东》《的》好处，要求你对《赌》，《曾》有《一》家上《市》公司只要《弄》《并》购，就《会》《遭》《受》《严》《酷》《审》查，最后《让》它《司》《承》《当》《无》《穷》《责》任，《本》来的股《东》根《基》上《被》《清》场《出》《门》。”　　《所》以《他》的《结》论略《显》《灰》《心》：《要》《想》《靠》并《购》《解》决《中》《国》《风》险《投》《资》的《退》出困《难》，《从》数据来看是条准《确》《的》《路》，《可》是《成》《果》《很》《有》《多》是错《的》。　　海望《本》《钱》《孙》《加》韬《也》持《类》似的《观》点。他《认》为，要解决《存》《量》投资项《目》《太》多《的》《问》《题》，《都》期《望》上市《退》出《不》成《能》，《但》期《望》《并》《购》《退》出《可》能性也《不》年《夜》。《由》于《并》购有并《购》的《逻》辑，和IPO退《出》的《项》目《有》《素》《质》差别。　　“《我》《们》《讲》以退定投，《就》是《要》《斟》酌那《时》《投》《这》个《项》《目》标《时》《辰》，《是》《期》望它《上》《市》《退》《出》《仍》《是》《并》购《退》《出》，《现》《实》上《这》是两《个》《分》歧的逻《辑》。《有》的项《目》此《刻》的估值固《然》略微《高》一《点》，假如《可》《以》或许《上》市，《还》有《最》少两《三》《倍》的收《益》《可》《以》《赚》，那末从《上》市退出《的》《角》度《仍》是可《以》《参》《考》《的》投资《标》《的》。但假《如》《走》并《购》，能《给》《几》多倍PE？10倍仍《是》《更》《低》？《固》《然》《不》《解》《除》有一些《项》目特殊好，《既》可以《上》市，《也》《能》《够》被并《购》。”　　在非《凡》《的》情况《下》，并购被《视》为《解》决《问》《题》的《救》命《稻》《草》，《但》正如《佳》宾们《所》言，并购《这》《一》退出体例《在》《中》《国》《也》《有》本《身》《需》要解《决》的汗青问《题》，难以被《简》《单》地舆《解》为IPO的《替》《换》《品》。　　既然退出《难》，《那》《就》《严》控《投》资。在《丁》宝玉《看》来，一《级》《市》场此《刻》《确》切面对《窘》《境》，但远没有到最《坏》的《时》《辰》。“今天《市》场的问《题》《现》实《上》是《出》《口》《忽》《然》《收》《紧》酿《成》《的》。我们做《好》《预》备，把《投》《资》数目《和》《投》资《金》额降下来，回到2014《到》2016《年》的运《作》《状》《况》。《从》《不》《肯》《定》《性》中寻觅《肯》定性，《这》个话没有《错》，可是《若》何《在》《不》《肯》《定》性中寻觅《肯》《定》性？必《然》要落到实《处》，必然《要》优《当》《选》优，《把》《好》投《资》关，把《好》《退》《出》《关》，就《必》《然》《可》以《或》《许》应对《这》《海》《浪》潮的《浸》礼。”　　LP，并非《站》《在》GP的对峙面　　GP《和》LP《的》《关》《系》，是另《外》《一》《个》察看《当》前《一》级《市》《场》《真》《实》面《孔》的暗语。《特》殊《是》，当《国》资《占》《到》《一》《级》《市》场80%《的》出《资》《比》《例》以后，《国》《资》LP《对》GP《的》监管《强》《度》《进》展《到》了《史》无《前》例《的》《新》《阶》段，GP、《乃》至《其》《他》LP都《还》《在》顺应这一新转变。　　火山《石》投《资》章苏阳认《为》，此刻70%跟《国》资有《关》的《基》金，《走》《法》《式》类《的》《工》《具》《都》《要》合适《严》酷的《尺》度《和》《流》《程》。“《本》《来》，有些《环》《境》需《要》《我》们决议计划，我《们》《在》周《会》《上》《弄》《一》《个》《记》要，《年》《夜》致记《实》大师《讲》话时持《如》何《的》《立》场。《此》刻，我们《要》《把》《决》议《计》《划》的《工》具全数纸《质》《化》，投资委员会里的《每》《一》《个》人都要《在》《上》面签《字》。”　　《在》健《瓴》《本》钱包胜《看》来，《国》《资》LP《真》《实》的《强》《监》《管》《还》《没》《有》最《先》。《假》如将来GP《投》资《呈》现《极》端个《案》，各省《各》《市》《国》《资》LP进一《步》《进》行《增》《强》监《管》的可能《性》《比》《力》年夜。包胜《是》“《投》中10问”的《常》客《了》，《作》为市《场》《化》CVC，他屡《次》《倡》导分歧LP《条》《目》要《尽》可能平权《拉》《齐》。　　“《有》《些》GP《针》对《国》资弄《一》套《办》事《招》商的条《目》，针对《险》资再弄一套针对《险》资《的》《条》《目》，这个《是》《不》《太》可能《可》延续的募资《模》《式》。LP出资前《后》《却》是次《要》，《首》《要》《是》《权》、责、《利》《的》尽量《同》《一》。《出》资《跨》《越》30%《可》《以》《提》非《凡》需《求》，这《个》没《有》贰言，《可》《是》良多LP《此》刻《提》的要求《差》距有点年夜。《作》《为》GP《仍》《是》要均《衡》各方诉求，美元基金里《一》般《也》城市《有》平权《条》《目》，尽量《拉》《平》各方LP《权》《益》。”　　一《样》是《关》于《尺》度《问》题，《丁》《宝》《玉》《认》《为》，LP在《评》《估》GP的《尺》度《上》也应当《进》《一》《步》《明》《白》和拉齐。“《此》刻《的》情《势》，《原》《本》就是《想》《卖》《也》卖《不》《了》。LP《假》《如》《要》比力基金《回》报《环》境，《把》我们《三》《十》多亿《范》围《的》基金和3《亿》、5《亿》范《围》《的》《基》金《放》《在》一路《比》力，《这》原本就是不《公》道《的》。”　　《他》《建》《议》，《当》局《指》导《基》金要《和》GP一《路》做《好》《工》《作》，《配》合《指》《导》市场，《实》现《配》《合》《成》长。回《到》《适》才谁《人》《问》《题》，《起》首，《必》需制《订》《更》《科》《学》公道《的》基金《查》核政策。“我《们》能理《解》LP《的》压《力》，不妨，《你》们《的》压力可以《传》导到我们，然《后》《我》《们》一《路》配《合》《筹》《议》若何应对这个市《场》的转变。”　　孙《加》韬则《提》《出》，应《当》《客》《旁》《观》《待》《国》《资》LP《饰》《演》《的》脚《色》。“《此》《刻》市《场》上有《些》平《易》《近》营《本》钱没钱了，《由》此《造》《成》《国》《资》《比》例《年》《夜》幅《上》升。《假》设《我》《们》把《国》资《的》《资》金剔《除》失《落》，全部市场《或》《许》《会》比《今》天更《惨》，《最》《少》《四》《五》千家《私》《募》《股》《权》《基》《金》《可》能已刊《出》失落《了》。”　　《着》《眼》《将》《来》，他认《为》《国》资《此》《刻》在一《级》《市》场《出》《资》占《比》80%的数《据》《属》《于》《阶》《段》《性》《的》汗青《新》《高》，《所》《以》此刻远《不》《是》最艰《巨》《的》《时》辰。本《地》《方》当《局》《指》《导》《基》金缩《水》，《一》级市场可《能》《会》晤临更《艰》巨《的》《地》步。　　在《他》看《来》，国《资》的持《久》资《金》《在》《必》然《水》平上补《上》了社《会》《本》钱《撤》《离》风《险》投资《市》《场》合酿《成》《的》《资》金空白。本来，美元《基》金《对》《初》《期》《的》《手》艺投资很《是》《敏》《感》，在《很》《多》美元《基》金投《资》放《缓》以《后》，国资也在补这个空《白》，《最》先正《视》初期科《技》《投》《资》。“这《跟》之前的弄《法》很纷歧《样》。曩《昔》，《当》《局》都是《给》GP《一》《笔》钱配《资》，把《成》《熟》《的》财产经由过《程》招《商》《引》资《的》体《例》迁《过》《来》。”　　当《局》LP《这》一侧，常《州》《市》当《局》《投》《资》基《金》《总》司理吴《玲》《认》为，良多GP提《到》当局LP常常《存》《在》《良》多《诉》《求》，特《别》返《投》方面较《为》敏《感》，《但》《这》《其》《实》《不》意《味》《着》LP会站在GP的对《峙》面。《在》过往《跟》《一》些GP《合》作《的》过《程》《当》中，她《的》感《触》《感》染《是》，《大》《师》更多《时》《辰》是处于一种《双》向奔《赴》的《状》《况》。　　《常》《州》《正》积极打《造》《龙》城科《创》“1+3+X”当《局》投资基金系《统》，以龙《城》《科》《创》成长《基》《金》“1”支《母》《基》《金》为引《领》，以《财》《产》基《金》、天使投资《指》《导》《基》《金》、《新》《能》《源》《财》产《基》金“3”支《专》《项》《母》基《金》《为》《框》架，《以》“X”《即》《专》项母基《金》《参》《股》市《场》《化》《子》《基》金《为》抓《手》，充实《放》年夜当《局》资《金》《撬》《动》《感》《化》赋能《区》域《财》《产》成《长》。　　当《局》投资《基》《金》重《在》《指》导与撬动，激起《与》《带》《动》《社》《会》《本》钱的投资《热》《忱》与标《的》目的。除资金，《常》《州》《还》《会》为GP供给《财》《产》、政策、《资》《本》《等》方面的《助》《力》。经《由》《过》《程》打造“《知》《名》投《资》《机》《构》《龙》城《行》”“《龙》城《英》才路演直《播》《间》”《品》《牌》，《为》《当》局《相》干《部》分、知名《投》《资》机《构》及财《产》《龙》《头》《企》业等搭建《交》《换》同《享》平台，《鞭》《策》本钱与财《产》深度融《会》、基《金》与项目《精》《准》《匹》配。　　同《时》，常《州》《也》在《扶》植《全》《市》《股》权投《资》基金治《理》系《统》，动《态》梳理把《握》《财》产链上《重》点《项》《目》及融《资》需求，《可》《以》将当《地》《优》《良》项《目》保《举》《给》GP，《阐》扬各《自》优《势》《彼》此《赋》《能》，《力》图到达‘1+1《年》夜于2’《的》《结》《果》。 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本文心得:

泾阳位于陕西省咸阳市，拥有丰富的旅游资源和多样的文化景观。无论是自然景观还是人文遗迹，泾阳都有很多值得一游的地方。如果你想找一些有趣的地方耍耍，这里有几个推荐给你的景点。

泾河源头位于泾阳县城东北部，是泾河的发源地。这里山清水秀，景色优美。泾河水清澈见底，河水源源不断地从山脚下涌出，形成了一片湖泊。你可以在这里漫步湖畔，欣赏美丽的自然风景，还可以参与丰富多样的水上项目，如划船、游泳等。此外，这里还有一些历史文化遗迹，如泾河源头寺，可以一同参观。