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“国资真正的强监管还没有开始”

　　伶俐《人》《不》《会》《落》《入》《只》《顾》《不》《满》的《窠》《臼》。　　投中《闭》《门》《会》上，《有》GP《讲》《了》两《个》切身《履》历：　　《某》地国《资》《委》《发》《文》给《下》《面》《的》直属《基》《金》，通知投资《的》《某》《个》《企》《业》，刻日《到》了，《本》身必《需》《要》《退》。《同》时《通》知其他《投》《了》《该》《项》目标GP，《指》定日期《前》，《把》资金《全》《数》退出。　　《某》个《被》投企《业》《账》上《有》《余》钱，但《营》业《成》《长》《慢》。有级别《较》《高》《的》LP《见》状策《画》，主张《趁》《对》《方》《账》《上》有《钱》赶快回购，担《忧》万《一》《未》来公《司》《倒》《闭》，连这点《钱》都《拿》不《回》来。《至》《于》回《购》《以》《后》，《公》《司》是否《是》《还》《能》经营《下》去，《对》方其《实》不《关》心。　　“《估》量《下》半年，这《类》工《作》会愈《来》愈《多》地《曝》《出》来。”这位GP《负》责人猜《测》《道》。　　《一》《名》《市》场《化》LP讲起比来给《高》净值《客》《户》发《微》《信》的《履》历。每一个《客》户《收》到的是《统》一《个》《问》题，“新情《势》《下》还会不《会》《投》《盲》池基《金》？”《谜》《底》无《一》《破》例：《此》《刻》《不》投。　　作为《出》资主力，当《局》LP《压》《力》《也》《不》《小》。《有》当《局》LP《直》《言》，子《基》金已签《约》，《但》社会资《金》迟迟到《不》了《位》。本《身》《花》了《尽》调的时《候》，《对》《方》《又》扩《不》出款，《很》难《面》《临》带领《的》追《问》。　　“《一》《切》《坚》《忍》的《工》《具》都云《消》《雾》散了。”《在》《共《产》《党》宣言》《中》，《马》克思《和》《恩》《格》《斯》如《斯》描写资《产》《阶》《层》《时》期《的》《特》点。《拿》《这》句《话》《来》《描》《写》《当》《下》《的》《风》险《投》《资》行《业》，《倒》《也》贴切得《很》。《市》《场》《化》资金，出《资》意愿低《迷》，当《局》出资，陪伴侧《重》重限制。《主》导的资《金》《属》《性》变了，《法》《则》随之转《变》，GP还《在》顺应猛《烈》《转》变《的》阵痛《期》。当LP的压力传导给GP，《加》倍《剧》了行业《内》《对》《募》《资》难和退《出》《难》《的》《忧》《愁》。　　《旧》《法》《则》《轰》然《崩》《塌》，新《秩》序却《还》没有《成》立。GP《和》LP的《关》系《将》向何《处》《去》？并购是《解》《决》退《出》《难》《的》良策《吗》？《针》《对》当《下》股权《投》《资》市场的《痛》点，近日投《中》网《再》《度》《举》行《闭》门会议“《投》《中》10《问》”，约《请》了《十》余位国《内》一线GP《与》LP《机》《构》《首》要负《责》《人》《介》《入》会《商》。　　《出》《乎》我们《料》《想》，GP《和》LP《都》《有》《话》要讲。现《场》的《剧》烈《碰》撞，恰好显现了《当》前《基》于《分》歧《身》《份》、《立》场而《衍》生出的概念《的》《冲》《突》。鲁《迅》《师》长《教》《师》说过，不尽是《向》上的《车》轮。《但》《只》顾《着》《不》《满》，便成了《祥》《林》《嫂》。伶俐人不会落《入》《如》许的《窠》《臼》。《这》个《行》《业》《的》兴衰，《正》《取》《决》《于》《若》何《妥》帖《处》《置》《今》《天》提《出》的《问》题。　　假《如》《看》得更《久》《远》，《那》《末》火山石《投》《资》开创《合》股人章《苏》《阳》的《讲》《话》特殊《合》《适》《总》结《这》场《对》《话》。“《此》刻《埋》《怨》《再》《多》，都没《有》《任》《何》《用》《途》。《你》相不《相》《信》《中》《国》《的》《经》济会变好？《假》《如》《相》《信》，《那》《末》只《需》要《斟》《酌》两个《问》题。《在》《你》《的》细分行《业》会《呈》《现》甚么计《谋》手《艺》来共《同》这个增《加》，和能《有》《甚》么供《给》《合》适《财》《产》《和》手《艺》进级的《标》《的》目的。”　　并购，《能》《解》决《风》《险》《投》《资》《的》《退》《出》困《难》《吗》？　　《并》购，是本年年会的高频《要》害词，《天》然同《样》成为这《场》十问上佳宾自《觉》谈论的《话》《题》。　　《联》创本《钱》韩《宇》泽在年《会》上《颁》《发》《主》《题》演讲《《并》购《将》是股《权》投资《退》出《的》首《要》体《例》》。《在》这场交《换》《中》，《他》再次旗《号》光《鲜》地《提》《出》《要》把并购《作》《为》《首》要退出《体》例。他提出，《股》《权》投《资》行业走《到》《今》《天》已《产》《生》了质《的》《转》变，《募》《资》《难》、《投》资难、退出更《难》。　　《在》IPO难确《当》下，股《权》《投》《资》的《运》《营》《模》式将由首要《依》靠于IPO《退》出转《为》《首》《要》依靠《于》并《购》退《出》。“我《们》曩昔所有《基》《金》《的》《组》《合》《中》，《有》60-80%偏向于IPO退出，依照今《朝》《的》《情》势来看，退《出》《必》定不《容》乐《不》雅，所《以》《我》《们》《必》需《改》《变》不雅《念》。”　　《耀》《途》本《钱》白宗《义》《则》认《为》，中《国》《科》技《赛》《道》《的》《并》《购》《趋》向《将》《来》《可》期，但《今》朝可能方才《成》《长》《到》比《力》低《级》《的》阶段。　　《白》《宗》义对《以》《色》《列》《创》投《市》《场》《很》是《熟》《习》，以以色《列》《科》技《并》《购》《为》例，他指出《曩》昔二《三》十《年》，本《地》《跨》《越》80%以上的退出《几》近《都》《是》被《欧》美财产方以《相》对《较》《高》的溢《价》收《购》，相《对》国《内》《以》归《并》《报》表《为》《主》《的》财《政》性并《购》，海外公司更偏《向》《为》《新》手艺《高》溢《价》买单，但这些《财》《产》《方》《有》很《强》的手艺《消》化、接收、再《立》《异》及贸《易》《化》《能》力。　　好《比》，《英》伟达《的》杀手锏《之》一《源》《自》《于》《四》年《前》《在》《以》《色》《列》《以》69亿美《金》收购《的》DPU公《司》迈络思Mellanox，该《公》司是InfiniBand发现人。　　“英《伟》达此《刻》到了2.8万亿《美》《金》《的》市值，《靠》的《是》《几》《年》夜杀手锏——GPU、CUDA生态、Nvlink、InfiniBand。NVLink《实》现AI《办》事《器》《内》部GPU《多》芯《片》《间》《互》《联》，Mellanox是InfiniBand领《军》企《业》，练《习》《一》《个》GPT4千《亿》《年》夜《模》子，差《不》《多》《需》《要》《上》万《张》H100《的》《卡》，上《千》《个》办事器《之》《间》的《互》《联》《靠》的《就》是Mellanox的互《联》手艺。”　　《再》好比，英《特》尔《在》《以》色《列》以153《亿》《美》金《收》购的Mobileye，做《的》《是》ADAS SOC芯片，今天《在》《全》《球》也《处》于《领》《先》地位。　　反不雅中《国》，白宗义《曾》和《数》《十》家《上》《市》公司《交》换，《察》《看》到《的》现象是：《在》《科》技《并》购《市》场上，大师不《太》愿《意》为手《艺》，《特》《别》《是》《相》对同《质》《化》《的》《手》艺付《出》高《溢》价。　　“蓝牙、WIFI、《消》《费》级MCU、《手》机PA、电《源》《治》《理》芯《片》《等》《等》，《放》眼《望》去，《国》内《良》多细《分》《赛》《道》《都》有最《少》几《十》《家》《公》《司》，做《中》低《端》为《主》，《价》《钱》《战》低毛利乃《至》负《毛》《利》，IP《庇》护意识《不》《强》加上国内特点的GP/LP生态《致》使《项》目标《出》《清》速度很《慢》，《对》《上》市公司来《讲》，《与》其去《高》价收购《手》艺类企业，《不》《如》《组》个团队《做》一样《的》《工》《作》《或》《等》特《定》标《的》《公》《司》《到》《必》然《的》应收《范》围再《按》《必》《然》《的》《估》《值》系《统》去《收》《购》。”　　《上》市《公》《司》不《肯》意《并》《购》，《由》《于》项《目》估《值》太《高》。《与》此同《时》，企《业》家也《不》《肯》意《卖》给上市《公》《司》。　　丁宝《玉》《从》90《年》《月》《最》《先》涉《足》《投》《资》，他回想《起》，《停》《发》《最》《多》《的》2015年、2016《年》，《同》创伟业是《那》时《并》购《数》《量》《最》《多》《的》机《构》，被投《项》目一《年》并入《了》9家《上》《市》公司。他是《以》体味到并购的难《度》在《于》，企《业》《不》肯《意》《并》入《上》《市》公司。“上《市》《公》司为《了》《斟》《酌》《中》《小》《股》东《的》好处，《要》《求》《你》对《赌》，曾《有》《一》家上市公《司》只《要》《弄》并《购》，《就》会遭受严酷《审》查，最后《让》《它》司承当《无》《穷》《责》任，本来《的》股东《根》基《上》《被》《清》场出门。”　　所《以》他《的》《结》论《略》《显》《灰》《心》：《要》想《靠》并《购》解《决》《中》《国》《风》《险》《投》资的《退》《出》困《难》，《从》《数》《据》来《看》是《条》准确《的》《路》，可是成果《很》《有》《多》《是》错《的》。　　《海》望《本》钱《孙》加韬也持类《似》《的》《观》点。他《认》《为》，《要》解《决》存《量》投资项《目》太《多》《的》《问》题，都期望上《市》退出《不》成《能》，《但》期望《并》《购》《退》《出》《可》能《性》也不年《夜》。由《于》并购有《并》《购》《的》逻辑，和IPO退出《的》项目《有》素质《差》别。　　“我《们》讲以退《定》《投》，《就》《是》《要》斟酌那《时》投《这》《个》《项》《目》《标》《时》《辰》，《是》期《望》它《上》市退《出》《仍》是并《购》退出，《现》实《上》这是《两》个《分》《歧》的逻《辑》。有《的》《项》《目》此《刻》的估值固《然》《略》《微》《高》《一》点，假《如》可以《或》《许》《上》市，《还》《有》《最》《少》《两》三倍的收益可《以》赚，《那》末从《上》《市》退出的角度仍是可以《参》考的投资标的。但假如走《并》《购》，《能》《给》几多《倍》PE？10《倍》《仍》是更《低》？《固》《然》不解除有一些项目《特》殊好，既《可》《以》《上》市，《也》能够《被》并《购》。”　　在非凡《的》情况《下》，并《购》被《视》为解《决》问题《的》《救》《命》稻草，但《正》如佳宾《们》所言，并购《这》《一》退出体《例》《在》中《国》也《有》本身《需》《要》《解》《决》的汗青问《题》，难《以》被《简》《单》地舆《解》《为》IPO的《替》《换》《品》。　　既然《退》出难，那就严控《投》《资》。《在》丁宝玉《看》《来》，一级《市》《场》《此》《刻》《确》《切》面《对》窘《境》，《但》《远》《没》有到《最》《坏》的《时》辰。“《今》《天》《市》《场》的《问》《题》《现》实《上》《是》《出》口《忽》《然》收《紧》酿成《的》。我们《做》好《预》备，《把》投资数目《和》《投》《资》《金》《额》降下《来》，回《到》2014到2016年的《运》作状《况》。从不肯《定》性《中》寻觅《肯》《定》性，《这》个话《没》有《错》，《可》《是》《若》《何》在不肯《定》性中寻觅肯定《性》？必《然》《要》《落》到《实》处，《必》《然》要《优》当选《优》，把《好》投资《关》，把《好》退《出》《关》，《就》《必》然可《以》《或》许应对《这》《海》《浪》《潮》《的》浸礼。”　　LP，《并》《非》站在GP《的》对峙面　　GP和LP《的》关系，是《另》外一《个》《察》看《当》《前》一《级》市《场》真《实》《面》《孔》《的》《暗》语。《特》殊是，《当》《国》《资》占《到》《一》《级》《市》《场》80%《的》出《资》比《例》《以》《后》，《国》《资》LP《对》GP的监管强度进展到《了》史《无》前《例》《的》《新》阶段，GP、乃至其他LP都《还》《在》《顺》应《这》《一》新《转》变。　　《火》《山》石《投》资《章》《苏》《阳》《认》《为》，《此》《刻》70%跟《国》《资》《有》关《的》《基》金，《走》法式类《的》工具都《要》《合》适《严》酷的尺《度》和流《程》。“《本》来，《有》《些》《环》《境》《需》《要》《我》们《决》《议》计《划》，我们在《周》《会》《上》弄一《个》记《要》，年夜致记实大《师》讲话《时》持如何《的》《立》场。此刻，我《们》要把决议计划《的》工《具》全《数》纸质《化》，投《资》委员《会》里《的》《每》《一》个人都《要》《在》《上》面签字。”　　《在》《健》瓴本《钱》包胜《看》来，国《资》LP真《实》《的》强《监》《管》还《没》有《最》先。假《如》《将》《来》GP投《资》呈《现》极端《个》《案》，《各》省各市《国》资LP进一《步》《进》《行》增强《监》管《的》《可》能《性》比力年夜。《包》《胜》是“投中10《问》”《的》常《客》《了》，《作》为市《场》《化》CVC，《他》屡《次》倡导分《歧》LP《条》目《要》尽《可》《能》平权拉齐。　　“有《些》GP《针》对国《资》《弄》一套办事招《商》的条《目》，《针》对险《资》再《弄》《一》《套》《针》《对》险资的条《目》，《这》个是不《太》《可》能可延续《的》《募》《资》《模》式。LP《出》《资》《前》《后》《却》是次要，首要是《权》、《责》、利《的》尽《量》同《一》。出资《跨》《越》30%可《以》提非凡《需》《求》，《这》《个》没有《贰》《言》，《可》《是》《良》多LP此刻提《的》《要》求《差》《距》有《点》年夜。《作》为GP《仍》《是》要《均》《衡》各《方》诉求，美元《基》金里一《般》也《城》《市》《有》平权《条》《目》，《尽》《量》拉平《各》《方》LP权益。”　　一样《是》关于《尺》《度》问《题》，《丁》宝玉《认》《为》，LP在《评》估GP的尺《度》《上》《也》《应》当《进》一步明白《和》《拉》《齐》。“《此》刻《的》情势，《原》《本》《就》是想《卖》也卖《不》《了》。LP《假》如《要》《比》力《基》《金》回《报》环《境》，把我《们》三十多亿《范》围《的》基金《和》3亿、5亿《范》围的《基》金《放》在《一》《路》比力，《这》原本就《是》《不》公《道》《的》。”　　《他》《建》议，《当》《局》《指》导《基》《金》《要》和GP一《路》《做》《好》工《作》，配《合》《指》《导》《市》场，实《现》《配》《合》成《长》。《回》《到》适《才》谁人问《题》，《起》《首》，必《需》《制》《订》《更》科学《公》道《的》《基》金《查》《核》政《策》。“《我》们《能》理《解》LP的《压》《力》，《不》《妨》，《你》们的《压》《力》《可》《以》《传》导《到》我《们》，《然》后《我》《们》《一》《路》配《合》筹议《若》《何》应对这《个》市《场》的《转》《变》。”　　《孙》《加》韬则提出，应《当》《客》《旁》观《待》《国》《资》LP饰演的脚色。“《此》刻市场《上》有些平《易》近营《本》《钱》没《钱》了，《由》此造成《国》资比《例》《年》夜幅上升。《假》《设》《我》们《把》《国》资的资金剔除失落，全部《市》《场》或许《会》比《今》《天》《更》《惨》，《最》少《四》《五》《千》家《私》募股权《基》金《可》能已《刊》出失《落》了。”　　《着》《眼》将来，他认为国《资》《此》《刻》在《一》《级》《市》《场》出《资》《占》《比》80%的《数》《据》《属》《于》阶《段》性《的》汗《青》《新》《高》，《所》《以》《此》《刻》《远》不《是》《最》艰《巨》《的》时辰。《本》《地》《方》当《局》《指》《导》基《金》《缩》水，一级市场可能会《晤》临《更》艰《巨》《的》地《步》。　　在他看来，国资《的》持久《资》《金》《在》《必》然水《平》《上》《补》上《了》《社》会本钱《撤》离《风》《险》《投》资市场《合》《酿》成《的》资《金》《空》白。《本》《来》，美元基金对《初》期的手艺《投》资《很》《是》敏《感》，在很多《美》《元》《基》《金》投《资》《放》《缓》以《后》，《国》《资》《也》《在》《补》这《个》空《白》，《最》先《正》《视》《初》《期》《科》《技》投《资》。“《这》《跟》之《前》《的》弄《法》很纷《歧》《样》。《曩》昔，《当》《局》都《是》给GP《一》笔钱配资，《把》成熟《的》财产经由《过》程《招》商引资的体《例》迁过来。”　　《当》局LP这一侧，常州市当《局》投资《基》《金》总《司》《理》吴《玲》《认》《为》，良多GP《提》《到》《当》局LP常常《存》在良《多》诉求，特《别》《返》投《方》面较《为》《敏》感，但这《其》实不意味着LP《会》站《在》GP《的》对峙《面》。在过《往》跟一《些》GP《合》作《的》《过》程《当》《中》，她《的》《感》《触》《感》染《是》，大《师》《更》《多》时辰《是》《处》于《一》《种》《双》向《奔》《赴》的状况。　　常《州》正《积》《极》《打》《造》《龙》《城》《科》《创》“1+3+X”《当》《局》投《资》《基》《金》《系》《统》，《以》《龙》城《科》《创》《成》《长》基金“1”《支》《母》《基》金为《引》《领》，以《财》产基金、《天》《使》投《资》指导基金、新《能》源财《产》《基》《金》“3”《支》《专》项《母》《基》金《为》《框》《架》，以“X”即专项《母》《基》金《参》股《市》场化子基《金》为抓《手》，《充》实《放》年《夜》《当》《局》《资》金撬《动》《感》《化》赋《能》区域财产成长。　　《当》《局》投《资》《基》《金》《重》《在》指导与《撬》《动》，激起与《带》动《社》《会》本《钱》的《投》《资》热忱《与》《标》《的》目《的》。《除》资《金》，常州还会为GP《供》给财产、《政》策、《资》《本》《等》方面《的》助力。经由过《程》《打》《造》“知名投《资》《机》构《龙》《城》行”“龙《城》英《才》《路》《演》《直》播《间》”品牌，为当局《相》干部《分》、《知》名《投》资机构《及》《财》产《龙》《头》企业等《搭》《建》《交》换同《享》平台，鞭策《本》《钱》与财《产》深度融会、《基》《金》与《项》目《精》准匹配。　　《同》《时》，《常》《州》也《在》《扶》植《全》市股《权》投《资》《基》《金》《治》《理》《系》《统》，《动》《态》梳《理》《把》《握》《财》产《链》上《重》《点》《项》目《及》融《资》《需》《求》，《可》《以》将当地优《良》《项》《目》保举《给》GP，阐扬《各》自优《势》彼此赋《能》，力图到《达》‘1+1年《夜》《于》2’《的》结果。 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本文心得:

东莞沙田是一个美丽的城市，位于广东省南部，拥有独特的自然风光和丰富的人文历史。这里的人们热情好客，让人感受到了无处不在的爱情氛围。无论是年轻的恋人还是成熟的情侣，都能在这里找到满满的浪漫。

沙田，这个美丽的地方，被誉为"爱情之乡"。这里有许多浪漫的地方，适合情侣们共度甜蜜时光。其中最著名的就是位于沙田的100多爱情公园。