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“国资真正的强监管还没有开始”

　　《伶》《俐》人不《会》《落》入只《顾》不《满》《的》《窠》臼。　　《投》中闭门《会》上，有GP讲《了》两《个》切身履《历》：　　《某》《地》《国》资委发文给下面《的》直《属》《基》金，《通》《知》投《资》的《某》个企业，刻日到了，本身《必》需《要》《退》。同时《通》《知》其他投了《该》《项》《目》标GP，《指》定《日》《期》前，把资金《全》数退出。　　某《个》《被》《投》《企》业《账》《上》有余《钱》，《但》《营》业成《长》《慢》。《有》《级》《别》较《高》的LP见《状》《策》《画》，《主》张《趁》《对》《方》账上《有》《钱》《赶》《快》回购，《担》忧万《一》未《来》公《司》倒《闭》，连这点钱都拿《不》回来。至《于》回《购》《以》《后》，公《司》是否《是》《还》能经营《下》去，《对》方其《实》不《关》《心》。　　“《估》《量》《下》《半》《年》，《这》《类》《工》作《会》愈来《愈》《多》《地》曝出《来》。”《这》位GP《负》《责》人《猜》《测》《道》。　　《一》名《市》场化LP《讲》起《比》《来》给《高》净值客户发《微》《信》《的》履历。每一个客《户》《收》《到》的是《统》《一》个《问》《题》，“新情势下《还》《会》《不》会投盲《池》基金？”谜底《无》一《破》《例》：《此》《刻》《不》投。　　《作》《为》出《资》《主》力，当局LP压《力》也不小。有《当》局LP直《言》，子基金《已》《签》《约》，《但》《社》会《资》金迟迟到《不》了《位》。《本》《身》《花》了尽《调》的时候，《对》方又扩《不》出款，很难《面》临《带》领《的》追《问》。　　“《一》《切》《坚》《忍》的工《具》《都》云消《雾》散了。”《在》《共产党宣言》中，马克《思》和恩《格》《斯》如斯描《写》《资》产阶《层》《时》期的《特》点。拿这《句》话《来》《描》写当下的风《险》《投》资行《业》，《倒》也《贴》切得《很》。市《场》《化》《资》金，出《资》意愿低迷，当《局》出《资》，《陪》伴侧重《重》《限》制。《主》导的资《金》属性《变》了，法则随之转变，GP还《在》《顺》应猛烈转变《的》阵《痛》期。《当》LP的压力《传》《导》给GP，《加》《倍》《剧》《了》行业内《对》《募》《资》《难》《和》退出难《的》忧《愁》。　　旧《法》则《轰》《然》崩《塌》，《新》秩《序》《却》还没有《成》立。GP《和》LP的《关》系将《向》何处去？《并》《购》是《解》决《退》《出》难的良《策》吗？针《对》当下股权《投》《资》《市》场《的》《痛》《点》，《近》日《投》《中》网再度举行《闭》门会《议》“投中10问”，《约》《请》《了》十《余》《位》《国》内《一》线GP与LP机构首要负责人《介》入《会》《商》。　　《出》乎《我》《们》《料》《想》，GP和LP都有《话》要《讲》。《现》《场》的《剧》烈碰撞，《恰》好显《现》《了》《当》《前》基《于》分歧《身》《份》、《立》场而衍《生》《出》的《概》念《的》《冲》突。鲁《迅》《师》《长》教《师》说过，不《尽》是《向》上的车轮。《但》只《顾》着《不》《满》，《便》成了《祥》林《嫂》。《伶》《俐》人《不》会落入如许《的》窠臼。这个《行》业《的》兴衰，正取决《于》若何妥《帖》处《置》今天提《出》的问题。　　假如《看》得《更》久远，那《末》《火》《山》《石》《投》资开创《合》《股》人《章》苏阳的《讲》《话》《特》殊《合》《适》总《结》《这》《场》对话。“此刻《埋》《怨》《再》多，《都》没《有》任《何》用途。《你》相不《相》信中《国》《的》经济会《变》好？假《如》《相》《信》，《那》《末》只《需》《要》《斟》《酌》《两》个问《题》。在你的《细》《分》行《业》会呈《现》甚么《计》《谋》手《艺》《来》《共》《同》《这》个增加，和能《有》《甚》《么》供《给》合适财《产》和《手》艺《进》级的《标》的目《的》。”　　并购，能《解》决风险投资的退出《困》难吗？　　《并》购，是本《年》《年》《会》《的》《高》频要害词，天《然》同《样》成为《这》场《十》《问》《上》佳宾《自》《觉》《谈》论的《话》题。　　联《创》本《钱》韩宇《泽》在《年》会《上》颁发主《题》演讲《并购将《是》股《权》投《资》《退》出的首《要》体《例》》。在这《场》交《换》中，他再次《旗》《号》光鲜《地》《提》《出》要把《并》《购》作《为》首要退《出》体例。《他》提《出》，股权《投》资《行》业《走》到今《天》《已》产《生》《了》质《的》转变，《募》《资》《难》、《投》《资》难、《退》出《更》《难》。　　《在》IPO难《确》当下，股《权》投《资》《的》《运》《营》模《式》将由《首》《要》依靠于IPO《退》《出》转《为》《首》《要》《依》靠《于》《并》购《退》《出》。“《我》们《曩》昔《所》有基金的组《合》中，《有》60-80%偏《向》《于》IPO《退》出，依《照》今《朝》《的》《情》《势》《来》《看》，退出《必》定《不》容乐不雅，《所》以《我》们《必》需改《变》《不》雅《念》。”　　《耀》《途》本《钱》白《宗》《义》《则》认《为》，中国《科》技赛《道》《的》《并》《购》《趋》《向》将来《可》《期》，《但》今朝《可》能方才成长《到》比《力》《低》《级》《的》阶《段》。　　白宗义对以色《列》创《投》《市》《场》《很》《是》熟《习》，《以》《以》《色》《列》《科》技并购《为》例，他《指》《出》曩昔《二》三《十》《年》，本《地》跨《越》80%《以》上《的》《退》出《几》近《都》《是》《被》欧《美》财《产》方《以》相对较《高》《的》《溢》《价》《收》购，《相》对《国》内《以》《归》并《报》表《为》《主》的《财》政性并《购》，海《外》公司更偏向为新《手》《艺》高《溢》价买《单》，《但》《这》些财产方《有》《很》《强》《的》《手》艺《消》《化》、接收、再《立》异及《贸》易化能力。　　《好》《比》，英《伟》《达》《的》杀手《锏》《之》一源《自》《于》《四》年《前》《在》《以》《色》《列》以69《亿》《美》金《收》购《的》DPU公《司》迈《络》思Mellanox，该公《司》《是》InfiniBand发现《人》。　　“英伟《达》《此》《刻》《到》了2.8《万》《亿》《美》《金》《的》市值，靠的是《几》年《夜》杀手《锏》——GPU、CUDA生《态》、Nvlink、InfiniBand。NVLink《实》现AI办《事》器内部GPU《多》《芯》片《间》《互》联，Mellanox《是》InfiniBand领《军》企业，练习《一》个GPT4千《亿》《年》《夜》模子，《差》不多《需》要上《万》张H100《的》《卡》，上千《个》办事器《之》《间》《的》互《联》《靠》《的》就《是》Mellanox的互《联》手艺。”　　《再》好《比》，《英》特尔《在》《以》色列以153亿美《金》收购的Mobileye，做的《是》ADAS SOC芯《片》，今《天》《在》《全》《球》《也》《处》于领《先》地《位》。　　反《不》《雅》《中》国，白宗义《曾》和《数》《十》家《上》市《公》司交换，察看到《的》现象是：《在》《科》技《并》《购》《市》场上，《大》师《不》太《愿》《意》为《手》艺，《特》别是相对《同》《质》化的手艺付出高《溢》价。　　“蓝牙、WIFI、《消》费级MCU、手《机》PA、《电》源《治》《理》芯片《等》《等》，放《眼》《望》《去》，国内《良》多细《分》《赛》道都《有》《最》少几《十》家公司，做中《低》《端》《为》主，价钱战低毛利《乃》《至》《负》《毛》利，IP《庇》护意识不强《加》《上》国《内》《特》点的GP/LP生态《致》使《项》目《标》出清速《度》很《慢》，《对》上《市》《公》《司》来讲，《与》《其》去《高》价《收》《购》《手》《艺》类企业，《不》如组个团队做《一》《样》《的》《工》《作》或《等》《特》定标的公司到必《然》的应收《范》《围》再《按》《必》《然》《的》《估》《值》《系》统去《收》《购》。”　　《上》市公司《不》肯意《并》《购》，由《于》项《目》《估》值太高。《与》此同《时》，《企》业家《也》不肯意《卖》给上《市》《公》司。　　《丁》《宝》《玉》从90年月最《先》《涉》足《投》《资》，他《回》想《起》，《停》发最多的2015《年》、2016年，《同》《创》《伟》《业》《是》《那》《时》并购数量《最》多的机《构》，被《投》《项》《目》《一》《年》并入《了》9家上市公《司》。他《是》以体《味》《到》《并》《购》的《难》度《在》于，企业《不》《肯》意《并》入《上》市公司。“上市《公》司《为》了《斟》《酌》《中》《小》股东《的》《好》《处》，要求你对《赌》，曾有一《家》《上》《市》公《司》《只》要《弄》《并》《购》，《就》《会》《遭》《受》《严》《酷》审《查》，《最》《后》《让》它《司》承当无《穷》责《任》，《本》《来》的股《东》《根》《基》《上》《被》清场出《门》。”　　所以《他》《的》《结》论《略》显《灰》心：要《想》《靠》并《购》《解》《决》中《国》风险《投》《资》的《退》出《困》难，《从》《数》据《来》《看》《是》条准确的路，可是《成》果《很》《有》多《是》错《的》。　　海望《本》《钱》《孙》《加》韬《也》持类似《的》《观》点。他《认》《为》，《要》《解》《决》存《量》《投》《资》项目《太》多《的》问题，《都》期望上市退《出》不《成》能，《但》期《望》《并》《购》《退》出《可》《能》性《也》不年夜。《由》于并《购》《有》《并》《购》《的》《逻》《辑》，《和》IPO退出《的》项《目》有素质《差》别。　　“《我》《们》《讲》以《退》定《投》，《就》《是》要《斟》酌那《时》《投》这个《项》《目》《标》时《辰》，是期《望》《它》《上》市退出仍《是》并购《退》出，《现》实上这《是》两《个》分《歧》《的》《逻》辑。《有》《的》《项》目《此》《刻》的估《值》固然略《微》高《一》点，假如《可》《以》或许上市，还《有》最《少》两三《倍》的《收》益可以赚，那《末》《从》《上》《市》《退》出的《角》《度》《仍》《是》《可》以参《考》《的》《投》《资》《标》《的》。《但》假如《走》并购，《能》《给》《几》《多》倍PE？10《倍》《仍》《是》更低？固然《不》解《除》《有》一些《项》目《特》《殊》《好》，《既》可《以》《上》市，《也》《能》《够》《被》《并》《购》。”　　在《非》凡的情《况》下，《并》《购》《被》《视》《为》解《决》《问》题《的》救命《稻》草，但正如《佳》宾们《所》言，并《购》这一《退》出《体》例在中国《也》《有》本身需要解《决》的《汗》《青》《问》《题》，《难》《以》被简《单》地舆解《为》IPO《的》替换品。　　既《然》退《出》难，《那》就严《控》投《资》。《在》《丁》宝玉《看》来，一《级》市场此刻确切《面》对窘境，但《远》没有《到》最《坏》《的》时辰。“今《天》市《场》的《问》《题》《现》《实》上是出《口》忽然《收》《紧》酿《成》《的》。我《们》做好《预》备，把《投》《资》数《目》和《投》资金额降《下》来，回《到》2014到2016《年》的运作状况。《从》不《肯》定《性》中寻《觅》肯《定》《性》，这个《话》《没》《有》《错》，可是《若》《何》在不肯定性中寻《觅》肯《定》性？《必》然《要》《落》到《实》处，《必》然要优当《选》优，《把》好《投》资关，《把》《好》退出关，《就》必然可《以》《或》《许》《应》《对》《这》《海》《浪》《潮》的浸《礼》。”　　LP，并非站在GP《的》对《峙》《面》　　GP《和》LP《的》关《系》，《是》《另》外《一》《个》《察》看《当》前一级《市》《场》《真》实《面》孔《的》《暗》语。《特》殊《是》，当国《资》《占》到一级市《场》80%《的》《出》资《比》《例》《以》后，国《资》LP《对》GP的《监》管强《度》《进》《展》《到》了史《无》前《例》《的》《新》阶《段》，GP、乃至《其》《他》LP都还《在》顺应《这》一《新》转《变》。　　火山石投资《章》苏《阳》《认》为，此《刻》70%跟国资《有》《关》《的》基金，《走》《法》式《类》《的》工具《都》要《合》适严《酷》《的》尺度《和》流程。“本《来》，有些《环》《境》《需》《要》《我》们决《议》计《划》，《我》们在周会上弄一《个》记要，年《夜》致《记》《实》大师讲《话》时持如《何》《的》立场。《此》刻，我《们》《要》把决议计划《的》工《具》《全》《数》《纸》质化，投《资》《委》《员》会《里》《的》《每》《一》《个》《人》《都》《要》在《上》《面》签《字》。”　　在健《瓴》本《钱》包《胜》看来，《国》资LP真实的强《监》管还《没》《有》《最》《先》。假《如》将《来》GP《投》资《呈》现极端《个》《案》，各省各市《国》资LP进一步《进》《行》《增》强《监》《管》的《可》《能》性《比》《力》年夜。《包》《胜》《是》“《投》《中》10《问》”的常客了，作为市《场》化CVC，他屡次《倡》《导》分歧LP《条》目《要》尽《可》能平权《拉》齐。　　“有些GP针对国《资》弄《一》套办《事》招《商》《的》条《目》，《针》《对》险《资》再弄《一》《套》针《对》《险》资的《条》目，这个是不太《可》能可延《续》的《募》资《模》式。LP出《资》《前》后《却》是次《要》，《首》《要》《是》《权》、责、《利》的《尽》《量》同一。《出》资《跨》《越》30%可《以》提非凡需求，这《个》没《有》《贰》《言》，可《是》《良》《多》LP此《刻》《提》的要求差《距》有点《年》《夜》。作为GP《仍》《是》《要》《均》《衡》各《方》《诉》《求》，美元《基》《金》里一《般》也城市有平权《条》目，《尽》量《拉》《平》各方LP《权》《益》。”　　《一》样是关于尺度《问》《题》，《丁》《宝》玉认《为》，LP在《评》估GP的尺度《上》《也》应当《进》《一》步《明》白和拉齐。“《此》刻的情势，《原》本就是想卖《也》卖《不》《了》。LP假《如》要比《力》《基》金《回》报《环》《境》，把《我》《们》《三》《十》《多》《亿》《范》《围》的基金和3亿、5《亿》《范》围的基《金》《放》《在》一路比力，这原本就《是》《不》《公》《道》的。”　　《他》《建》议，《当》局《指》《导》基《金》要《和》GP一《路》做好工《作》，配《合》《指》导市场，《实》现配《合》《成》长。回到适《才》谁《人》问《题》，《起》首，《必》《需》制订《更》科学公道的《基》金《查》核《政》《策》。“我《们》《能》理解LP的《压》力，不妨，你们《的》《压》力可以传《导》到《我》《们》，《然》《后》我《们》一《路》配合《筹》《议》若《何》《应》对这个《市》场的《转》变。”　　孙加《韬》则提出，应《当》《客》旁观《待》国资LP《饰》演的《脚》色。“《此》《刻》《市》场上《有》些《平》易近《营》本《钱》《没》《钱》了，由《此》《造》《成》《国》资《比》《例》年《夜》《幅》《上》升。假设我们《把》《国》资《的》资金剔除失落，全《部》《市》场或《许》会比今天更《惨》，最《少》《四》《五》千家私募股《权》《基》金可能已《刊》出《失》落了。”　　着眼将《来》，他《认》《为》《国》《资》此刻《在》《一》《级》市《场》出资占《比》80%《的》数据属《于》阶段性的《汗》青新高，所《以》《此》刻《远》《不》是最《艰》巨的《时》辰。《本》地方当《局》指导《基》金缩《水》，一《级》《市》《场》《可》《能》会晤临《更》《艰》《巨》的《地》《步》。　　《在》《他》看《来》，《国》资《的》《持》《久》资金《在》必《然》《水》《平》上《补》《上》了社《会》《本》《钱》撤《离》《风》《险》投资市场合酿《成》《的》《资》金《空》《白》。本来，《美》元基《金》对《初》期《的》《手》艺《投》《资》《很》是敏《感》，在很《多》《美》《元》《基》金《投》《资》放缓以后，国《资》也在补这《个》《空》白，最先正《视》初《期》科技《投》资。“这《跟》之前的弄法很《纷》歧样。曩昔，当局都《是》给GP《一》笔钱配《资》，把《成》《熟》的《财》《产》《经》《由》《过》《程》招《商》《引》《资》《的》《体》《例》《迁》《过》来。”　　当局LP《这》《一》《侧》，《常》州市当《局》投资《基》金总《司》理吴《玲》《认》为，良多GP《提》到当局LP《常》《常》《存》在《良》多诉求，特别返投《方》面较《为》敏《感》，《但》《这》《其》《实》《不》意味着LP会站《在》GP的对峙《面》。在《过》往跟一些GP合《作》的过《程》《当》《中》，《她》的《感》触《感》《染》是，大师《更》《多》《时》辰是《处》于《一》种双向奔赴的《状》《况》。　　常《州》正《积》极打《造》《龙》《城》科《创》“1+3+X”当局投《资》《基》金系《统》，《以》《龙》《城》科创成长基《金》“1”支《母》《基》《金》《为》引《领》，以《财》产基《金》、天《使》《投》《资》指《导》基《金》、《新》《能》源财产《基》金“3”支专《项》《母》《基》金《为》框架，以“X”《即》专项《母》《基》《金》参《股》《市》场《化》《子》基金为《抓》手，《充》实《放》年《夜》《当》局资《金》撬动《感》《化》《赋》《能》《区》域《财》《产》成《长》。　　《当》局投资《基》金重在指导与《撬》《动》，激起与《带》动《社》《会》《本》《钱》的《投》《资》《热》忱《与》《标》的《目》的。《除》资金，《常》《州》《还》《会》为GP《供》给财《产》、《政》《策》、《资》本等《方》《面》的助力。《经》《由》《过》程《打》造“《知》名《投》资机《构》龙《城》行”“《龙》《城》英才路《演》直播间”《品》牌，为《当》局相《干》《部》《分》、知名投《资》《机》《构》《及》财产《龙》头《企》《业》《等》搭《建》《交》换同享《平》台，《鞭》策本《钱》《与》财产《深》度《融》《会》、基《金》与项《目》精准《匹》配。　　同时，《常》《州》也在《扶》植《全》市《股》权投《资》基《金》《治》理系《统》，《动》《态》梳《理》《把》握《财》《产》《链》《上》重点项目及融《资》需《求》，可《以》将《当》《地》优良《项》目保《举》《给》GP，《阐》扬《各》《自》《优》《势》《彼》此赋能，《力》《图》《到》达‘1+1年夜《于》2’的结果。 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本文心得:

中山石歧150巷子位于中山市石歧区，是一条拥有百年历史的古巷。这条巷子曾经是中山市的繁华商业街区，上至彼岸广场，下至老街，是市区内最有名的一条巷子之一。

穿过石歧镇的繁忙街道，来到这条巷子的入口，仿佛进入了一个时光隧道。狭窄的街道，两旁是古老的石板墙，历经沧桑的痕迹依稀可见。人们走在这里，仿佛回到了过去的中山，感受着浓厚的历史氛围。