对价|正泰电器被掏空了？集团近六百亿有息债务压顶 百亿资金去向成谜

登录新浪财经APP 搜刮【信披】查看更多考评品级 　　炒股就看金麒麟阐发师研报，权势巨子，专业，实时，周全，助您发掘潜力主题机遇！ 　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：夏虫工作室/冬虫　　焦点概念：正泰电器焦点资产被联系关系腾挪，一边定增出钱，另外一边分拆及类借壳又出资产。与此同时，一边是正泰团体近六百亿的有息债务范围且受限资产庞大，另外一边上市公司正泰电器却又年夜存年夜贷，利钱费用占归母净利近四成。正泰电器有无被年夜股东掏空？另外，正泰电器存于财政公司数据呈现多个版本，其他应收款与预支款也呈现持久挂账现象，其百亿资金去向成谜。　　近日，亿利洁能39亿存款暴雷又将上市公司与财政公司之间的资金风险拉入到公共视野。　　6月4日晚间，亿利洁能发布通知布告称，其寄存财政公司的39亿存款（首要向亿利团体及其联系关系方发放贷款）存在重年夜可收回性风险。　　事实上，最近几年财政公司资金风险也激发监管重点存眷。一方面，财政公司频现背规财政体例频仍呈现存贷款营业背规、信贷资金被调用、内节制度履行不到位、高管持久缺位等问题；另外一方面，最近几年上市公司资金背规占用频发背后浮出财政公司身影，财政公司正成为资金占用的隐藏通道。　　据统计，财政公司累计高达277家（注：金融监管总局数据，截至2023年12月末全国存续241家），此中年夜部门国企央企为主，平易近企财政公司为45家，占比不足两成。值得留意的是，平易近企注册本钱金较着低于国企央企整体平均程度。　　部门财政公司截图以下：　　值得留意的是，上市公司向财政公司存款显著高于贷款。据悉，截至2023年底，上市公司在联系关系财政公司的存款余额超1.6万亿元，较2020年底增加42.3%；同期贷款余额为7340亿元，较2020年底增加31.7%。跟着外部年夜情况周期性承压，上市公司与财政公司之间营业来往可能引发的资金风险或需要监管及投资者再次高度正视。　　对财政公司与上市公司可能引发资金风险问题，我们曾深切阐发，并给出两年夜诱因与三年夜风险预警旌旗灯号等研究结论。我们研究发现，不管是国企仍是平易近企，财政公司呈现资金占用背后年夜部门呈现团体多元化扩大特点，当显现出“母弱子强”后，上市公司常常可能沦为团体融资东西；财政公司引发资金风险背后是公司治理布局致使的，如行政化色采较重的国企央企等上市公司资金被迫归集至团体财政公司，上市公司资金流向团体低效资产，这对中小股东好处或将构成腐蚀。具体详见新浪财经上市公司研究院曾于2022年6月颁发的《财政公司隐蔽的角落：东旭系、亿利系等上市公司沦为团体融资东西？》的深度研究陈述。　　基于以上布景，我们将对存续的241家财政公司可能与A股上市公司之间产生营业来往的进行周全深度复盘。我们将从以下几方面进行深切切磋：　　第一，对平易近企，我们重点存眷财政公司背后是不是可能呈现“资金黑洞”。我们将重点挑选出可能显现出风险旌旗灯号特点的公司，即呈现“高存低贷”、“母弱子强”及存贷布局掉衡与利率不匹配等特点旌旗灯号的公司；　　第二，对国企央企，我们偏重点存眷中小股东好处庇护上，如上市公司资金有无可能流向团体低效资产，或上市公司低息向财政公司存巨款同时又高息外部机构举债的年夜存年夜贷行动等等。　　我们在复盘正泰系旗下正泰团体财政有限公司（简称正泰财政公司）进程发现，上市公司正泰电器向财政公司的存款最近几年显现呈现延续加年夜态势，同时公司债务范围也在同步上升。正泰团体最近几年激进扩大后债务压顶。值得留意的是，正泰电器财政公司存款与团体债务范围仿佛同步增加。　　正泰电器年夜存年夜贷 利钱费用占归母净利近四成　　官网显示，正泰团体始创于1984年，是全球知名的聪明能源系统解决方案供给商。正泰营业广泛140多个国度和地域，全球员工5万余名，2023年团体营业收入1550亿元，持续二十余年上榜中国企业 500强。旗下具有上市公司正泰电器（股票代码：601877）、通润设备等上市公司。　　正泰电器最近几年存于财政公司的资金逐年增加，且与财政公司买卖显现出“高存低贷”特点。2021年至2023年，正泰电器存于财政公司期末余额别离为36.81亿元、58.91亿元、64.65亿元，同期贷款余额别离为4.03亿元、11.37亿元、12.70亿元（注，疑似呈现多个版本数据，此版本数据按照正泰电器2022年年报及2023年年报获得）。截止2023年，正泰电器账面货泉资金为120.94亿元，此中存于财政公司资金占比高达53.46%。2023年年底，正泰电器净资产为465.06亿元，公司存于财政公司占净资产之比为13.9%。　　需要指出的，按照深交所颁布的《信息表露营业备忘录——触及财政公司联系关系存贷款等金融营业》的信息表露原则，明白要求上市公司寄存于存在联系关系关系财政公司的货泉资金余额不得跨越上市公司比来一期经审计净资产的5%。来历：通知布告　　我们发现，正泰电器一边将巨额资金存于正泰团体财政公司，一边却又不竭外部举债。Wind数据显示，正泰电器有息债务由2019年的125.97亿元飙升至2023年的287.62亿元。截止2024年一季度末，正泰电器有息债务为293.61亿元，短时间债务为172.19亿元，占比近六成。　　使人不解的是，正泰电器对资金十分“饥渴”，一季报账面现金仅剩89.88亿元，而同期短时间债务高达172.19亿元，资金缺口近百亿元。公司如斯之年夜的资金缺口，为什么将巨额货泉资金存于团体财政公司？　　正泰电器在巨额债务范围扩年夜环境下，公司也承当了较年夜的利钱承担，公司的利润被巨额的利钱本钱吞噬。Wind数据显示，正泰电器利钱费用由2019奶牛的6.29亿元飙升至2023年的13.89亿元；同期利钱费用占归母净利之比由17%飙升至38%。　　存款与母公司债务同步增加？数据真假待考 预支款去向成谜　　很是偶合的，正泰电器存于团体财政公司存款与团体债务范围增加仿佛同步增加。　　正泰电器存财政公司存款余额由2021年的30亿范围飙升至2023年逾60亿元。与此同时我们发现，正泰团体债务范围也显现出年夜幅飙升态势。正泰团体有息欠债首要为短时间告贷、一年内到期的持久告贷、持久告贷和应付债券等。2020年至2022年及 2023 年 6 月末，期有息欠债余额别离为287.93亿元、374.58亿元、477.55亿元、583.62亿元， 占同期总欠债比例别离为 54.32%、53.51%、51.66%和 54.29%，有息欠债范围较年夜且占比力高。　　在母公司债务范围如斯之年夜的环境下，上市公司不吝举债将相干资金存入财政公司，上市公司正泰电器相干资金平安性又若何？　　值得留意的是，正泰电器存于财政公司存贷款余额呈现多个版本数据，其数据真实性待考。　　按照正泰电器2021年年报，其表露的公司与存在联系关系关系的财政公司、公司控股财政公司与联系关系方之间的金融营业数据显示，存款营业显示不合用，21年期末贷款金额为3.73亿元。来历：正泰电器2021年年报　　但是，按照正泰电器2022年4月发布的《正泰电器关于正泰团体财政有限公司的风险评估陈述》显示，截至 2021年12月31日，本公司在正泰财政公司的存款余额为9.76亿元，贷款余额0亿元。 来历：《正泰电器关于正泰团体财政有限公司的风险评估陈述》通知布告　　我们进一步又按照正泰电器2022年表露数据进行交叉验证发现，公司21年与财政公司存贷款数据又呈现另外一个版本。按照正泰电器2022年年报，其表露的公司与存在联系关系关系的财政公司、公司控股财政公司与联系关系方之间的金融营业数据显示，正泰电器2021年存于财政公司存款余额为36.81亿元，贷款余额为4.03亿元。明显，该存贷数据与2021年数据呈现较年夜收支。来历：2022年年报　　至此，正泰电器与财政公司呈现多个版本数据事实是表露口径致使仍是数据真实性待考？上市公司巨额存于财政公司是不是平安？值得投资者高度警戒。　　另外，我们重点提示投资者，正泰系资金平安性或需要高度正视，一方面，正泰系存在巨额受限资产，另外一方面，正泰系呈现较年夜预支账款及其他应收款持久挂账现象。　　按照正泰团体2023年年报数据，其期末受限资产高达240.93亿元，此中货泉资金与存货受限金额超160亿元。来历：通知布告　　我们发现，正泰团体其他应收款与预支款飙升至百亿范围。数据显示，正泰团体其他应收款与预支账款由2019年的49.07亿元飙升至2024年一季度末的103.66亿元。此中，上市公司正泰电器一季报末二者之和超45亿元。　　按照预支款及其他应收款明细发现，其挂账周期跨越一年的金额超30亿元。截止2023年半年报末，正泰团体其他应收款挂账跨越一年金额超25亿元，预支款超一年为5亿元，二者之和超30亿元。　　值得留意的是，正泰电器预支款与其他应收款持久挂账跨越一年金额也不低，此中23年年底预支款挂账超一年以上为3.3亿元，其他应收款为8.22亿元，二者合计近12亿元。对预支款或其他应收款持久挂账环境，投资者需要警戒相干资金是不是被占用或还有其他目标。　　资产被联系关系腾挪 正泰电器出钱又出资产　　在母公司资金压力较年夜环境下，正泰电器仿佛却被年夜股东摆布腾挪。　　一方面，正泰电器一边出售资产一边呈现金定增。　　2022年11月22日晚，正泰电器（601877.SH）公布拟收购通润设备（002150.SZ），并整合光伏逆变器及储能相干营业资产注入后者。　　据公然资料显示，此次买卖共有两部门。即正泰电器拟经由过程付出现金体例收购通润设备1.07亿股股分（约占标的公司总股本的29.99%），让渡价款总额为人平易近币10.20亿元。收购完成后，正泰电器成为通润设备的控股股东，南存辉将成为通润设备的现实节制人。　　上述收购的同时，正泰电器还拟将节制的光伏逆变器及储能营业相干资产进行整合（即上海正泰电源系统有限公司的节制权），并在整合完成后将标的资产以现金对价让渡给通润设备。　　正泰电器暗示，此次股分让渡与标的资产出售互为条件前提。　　值得留意的是，正泰系拿下通润设备节制权不久，便展开定增募资打算，正泰电器需要现金认购三成。需要指出的是，正泰电器短时间债务资金缺口较年夜，上市公司是不是可能被拖累？定增项目将来认购是不是可能存在变数？　　2023年7月26日晚间，通润设备（002150）表露一则定增预案，公司拟向包罗控股股东正泰电器（601877）在内的不跨越35名特定对象，刊行股票不跨越1.07亿股，召募资金总额不跨越17亿元，将用于18GW光伏、储能逆变器扩产项目和5GWh储能系统项目、弥补活动资金及了偿银行贷款。定增预案显示，通润设备拟向包罗公司控股股东正泰电器在内的35名投资者，刊行不跨越约1.07亿股，召募资金不跨越17亿元。此中，公司控股股东正泰电器将以现金体例认购29.99%的股分。　　另外一方面，正泰电器同步将焦点资产分拆上市募资。　　2023年，正泰电器分拆子公司正泰安能数字能源（浙江）股分有限公司（以下称“正泰安能”）上市事项呈现新进展，公司并于9月向上交所递交招股书。　　招股书显示，正泰安能是一家数字化、办事型的户用综合能源办事商，专注于户用光伏范畴，首要营业为户用光伏电站合作共建、户用光伏电站和系统装备发卖，和户用光伏电站售后保障运维营业。2020年-2022年及2023年上半年，正泰安能的营业收入别离为16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元及137.05亿元；扣非归母净利别离为2.58亿元、8.46亿元、17.6亿元及11.72亿元。需要指出的是，2022年其收入与利润均翻倍增加。　　需要指出的是，按照分拆法则，子公司的利润占母公司归并报表利润比例不得跨越50%，而正泰安能仿佛踩线达标。2023年上半年正泰安能的利润占正泰电器的比例已到达41.83%，与50%的红线仅相差8.17个百分点。　　需要指出的是，正泰安能不管事迹成长性，仍是本身事迹对正泰电器进献，均显得十分靓丽。我们曾在分拆系列文章中指出，跟着焦点资产被频仍分拆上市，投资者可能选择买入焦点子公司，而母公司则可能被“丢弃”。是以，需要警戒频仍分拆呈现拖累母公司估值景象。　　值得留意的是，正泰电器本年一季度事迹最先增加乏力。正泰电器表露了2024年一季报。公司2024年一季度实现营收159.17亿元，同比增加1.12%；归母净利润10.81亿元，同比降落10.06%。 来历：通知布告 .app-kaihu-qr {text-align: center;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;} .app-kaihu-qr img {width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;} MACD金叉旌旗灯号构成，这些股涨势不错！